Hasil Anthropic Cecah Kadar Tahunan AS$65 Bilion, Tekanan terhadap IPO Makin Memuncak

Angka terbaharu Anthropic telah mengubah cara pelabur melihat prospek syarikat itu di pasaran saham. Pembangun Claude kini bukan lagi dilihat semata-mata sebagai makmal penyelidikan kecerdasan buatan (AI) termaju. Pertumbuhan hasil yang dilaporkan menunjukkan pembentukan perniagaan perisian perusahaan dan infrastruktur yang berkembang pada kadar luar biasa.

Namun, tajuk besar ini datang bersama beberapa perkara penting untuk diperhatikan. Anthropic masih syarikat persendirian, angka kewangannya yang terbaharu adalah laporan awal atau anggaran dan bukannya keputusan syarikat awam yang diaudit. Selain itu, belum ada tarikh penyenaraian, julat harga saham atau penilaian rasmi bagi IPO tersebut. Maka, potensi tawaran awam permulaan itu dinilai berdasarkan pertumbuhan masa depan sama seperti prestasi semasa.

Lonjakan perniagaan yang dilaporkan

Kadar hasil tahunan Anthropic dilaporkan melepasi AS$65 bilion pada akhir Julai 2026. Angka itu meningkat daripada kira-kira AS$9 bilion pada akhir 2025 dan AS$47 bilion pada Mei.

Istilah “kadar hasil tahunan” bukan bermaksud syarikat telah mencatatkan hasil sebenar sebanyak itu untuk setahun penuh. Ia ialah unjuran yang mengambil kadar perniagaan terkini lalu menganggarkannya untuk tempoh 12 bulan. Angka ini boleh meningkat dengan pantas apabila jualan melonjak—dan menurun sama pantas jika momentum tersebut tidak berkekalan.

Angka AS$65 bilion itu dikongsikan kepada pelabur, menurut laporan yang memetik individu yang mengetahui kemas kini kewangan syarikat. Ia bukan angka yang diumumkan melalui penyata kewangan awam yang telah diaudit.

Walaupun terdapat batasan tersebut, perubahannya tetap besar. Ia menunjukkan permintaan terhadap akses model AI, penggunaan dalam perusahaan dan produk pengekodan telah berkembang jauh melebihi peringkat percubaan kecil-kecilan. Anthropic juga kini berdepan persaingan komersial yang lebih langsung dengan OpenAI dalam aspek pelanggan, pembangun, kapasiti pengkomputeran, harga dan kos mengendalikan penggunaan model pada skala besar.

Isyarat awal ke arah keuntungan

Hasil awal suku kedua dilaporkan melebihi AS$11.5 bilion, berbanding AS$787 juta dalam suku yang sama setahun sebelumnya. Angka itu juga dilaporkan lebih dua kali ganda berbanding hasil suku pertama sebanyak AS$4.73 bilion. Pada tempoh sama, Anthropic mencatatkan pendapatan operasi terlaras positif buat kali pertama.

Keputusan tersebut menguatkan pandangan bahawa pelanggan perusahaan sanggup membayar jumlah besar untuk model AI termaju dan alat pengekodan. Namun, ia belum membuktikan Anthropic mencatatkan keuntungan mengikut piawaian GAAP Amerika Syarikat atau aliran tunai bebas yang positif. Angka berkenaan masih awal dan boleh disemak semula, manakala ukuran “terlaras” mungkin tidak memasukkan kos yang akan diteliti dengan lebih dekat oleh pelabur pasaran awam.

Perbezaan ini penting kerana syarikat AI menanggung kos yang sangat tinggi. Latihan dan penyediaan model memerlukan perbelanjaan berterusan untuk cip, pusat data, rangkaian, tenaga, kapasiti awan dan tenaga kerja khusus.

Pendapatan operasi terlaras yang positif sememangnya petanda baik, tetapi pelabur masih mahu melihat margin kasar, komitmen infrastruktur, susut nilai, pampasan berasaskan saham, kebergantungan kepada pelanggan tertentu dan keupayaan menjana tunai.

Apa yang disahkan oleh pembiayaan dan pemfailan sulit?

Laporan terdahulu menyatakan Anthropic mengumpul AS$65 bilion pada penilaian selepas pelaburan sebanyak AS$965 bilion. Syarikat itu juga dilaporkan menyerahkan draf penyata pendaftaran secara sulit kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC) pada 1 Jun 2026.

Pemfailan sulit merupakan langkah penting kerana ia memulakan proses semakan SEC dan memberi pilihan kepada syarikat untuk meneruskan tawaran awam. Tetapi langkah itu tidak menjamin Anthropic akan disenaraikan di bursa.

Ia juga tidak menetapkan jumlah saham, julat harga, saiz tawaran, penilaian atau tarikh dagangan. Semua terma itu masih boleh berubah, manakala urus niaga tersebut boleh ditangguhkan atau dibatalkan bergantung pada semakan kawal selia dan keadaan pasaran.

Sebab itu, perbezaan antara persediaan IPO dan IPO yang telah dijadualkan perlu difahami. Laporan mengenai kemunculan di pasaran pada Oktober serta kemungkinan penilaian AS$2 trilion atau lebih menggambarkan urus niaga yang masih berpotensi, bukannya terma tawaran yang telah dimuktamadkan.

Mengapa penilaian AS$2 trilion bergantung pada 2028?

Reuters melaporkan bahawa Anthropic mengunjurkan hasil kira-kira AS$190 bilion hingga AS$200 bilion pada 2028. Unjuran itu jauh mengatasi kadar hasil tahunan AS$47 bilion yang dilaporkan pada Mei, sekali gus menunjukkan skala pertumbuhan masa depan yang perlu diterima oleh pelabur jika mahu menyokong penilaian IPO tersebut.

Jika penilaian AS$2 trilion digunakan, hasil AS$190–200 bilion pada 2028 bersamaan kira-kira 10 hingga 10.5 kali ganda hasil. Pengiraan itu bukan keputusan muktamad tentang nilai syarikat. Ia hanya menunjukkan andaian yang terkandung dalam tajuk penilaian berkenaan.

Pelabur perlu percaya bahawa Anthropic boleh terus berkembang dengan pantas, mencapai skala yang diunjurkan dan mengekalkan margin yang mencukupi selepas mengambil kira kos pengkomputeran serta infrastruktur.

Kes penilaian itu bergantung pada tiga perkara yang saling berkait:

1. Permintaan akan kekal kukuh. Penggunaan dalam perusahaan perlu terus berkembang melangkaui pengguna awal dan kes penggunaan pengekodan bernilai tinggi.
2. Pertumbuhan hasil akan memperbaiki ekonomi perniagaan. Jualan yang lebih tinggi akhirnya perlu menghasilkan margin menarik selepas mengambil kira kos inferens, awan, perkakasan, tenaga dan bakat.
3. Persaingan masih membenarkan harga premium. Anthropic perlu mempertahankan kedudukannya ketika OpenAI dan penyedia model lain berebut pelanggan, pembangun serta sumber pengkomputeran yang sama.

Ramalan boleh menjadi tepat dari segi arah aliran tetapi masih terlalu optimistik untuk menyokong harga IPO. Pelabur awam kelak dapat menguji andaian tersebut melalui kontrak yang didedahkan, kadar pengekalan pelanggan, margin, aliran tunai dan keputusan kewangan sebenar.

Apa yang boleh diberitahu oleh pasaran ramalan?

Pasaran ramalan menunjukkan isyarat yang kelihatan bercanggah dalam perlumbaan IPO AI. Sesetengah pasaran yang bertanya sama ada Anthropic akan disenaraikan sebelum tarikh tertentu memberikan kebarangkalian yang agak tinggi untuk kemunculan pada Oktober atau sebelum penghujung 2026. Pasaran lain pula bertanya syarikat mana—Anthropic atau OpenAI—yang akan disenaraikan terlebih dahulu, dan dalam gambaran terbaharu turut memihak kepada Anthropic.

Namun, angka tersebut tidak boleh dianggap sebagai pengesahan. Harga dalam pasaran ramalan ialah anggaran kebarangkalian berdasarkan orang ramai yang sentiasa berubah. Maksudnya bergantung pada soalan tepat yang ditanya, tarikh akhir, kecairan dagangan dan peraturan penyelesaian kontrak.

Laporan terdahulu juga menunjukkan jangkaan pasaran boleh berubah dengan mendadak selepas muncul laporan baharu mengenai masa IPO. Pada satu ketika, pedagang lebih memihak kepada OpenAI.

Kesimpulan paling munasabah adalah lebih terhad: peserta pasaran kini menganggap Anthropic sebagai calon yang munasabah untuk memasuki pasaran awam sebelum OpenAI, tetapi masa dan keputusannya masih belum pasti. Pemfailan sulit serta perbincangan dengan pelabur menjadikan laluan IPO lebih dipercayai, tetapi tidak menjadikan penyenaraian pada Oktober sesuatu yang pasti.

Implikasi terhadap industri AI

Penjanaan wang daripada AI semakin meyakinkan

Pertumbuhan hasil yang dilaporkan dan pencapaian pendapatan operasi terlaras positif menunjukkan syarikat AI boleh menjana hasil komersial besar melalui produk perusahaan, akses model dan perisian untuk pembangun—bukan hanya melalui penggunaan chatbot oleh pengguna umum.

Ini mengubah naratif pelaburan AI. Persoalannya bukan lagi sekadar sama ada orang ramai akan menggunakan model maju. Persoalan yang lebih penting ialah sama ada penyedia model mampu menukarkan penggunaan itu kepada hasil berulang dan margin yang menarik sambil membayar kos infrastruktur untuk menyampaikannya.

Kitaran perbelanjaan teknologi masih memerlukan modal besar

Perniagaan yang menyasarkan hasil ratusan bilion dolar pada masa depan memerlukan akses berterusan kepada sumber pengkomputeran dan infrastruktur yang sangat besar. Pelaburan itu mungkin ditanggung secara langsung oleh Anthropic, rakan kongsi awan dan strategiknya, atau gabungan kedua-duanya.

Pertumbuhan hasil tidak menghapuskan beban ekonomi tersebut. Angka berkenaan memberikan rasional komersial yang lebih jelas kepada perbelanjaan sektor teknologi, tetapi tidak menjamin pulangan. Pelabur perlu membezakan antara infrastruktur AI yang produktif dengan kapasiti yang kurang digunakan, mahal untuk dikendalikan atau bergantung pada kenaikan harga dan permintaan tanpa henti.

Persaingan dengan OpenAI semakin seimbang

Kadar hasil Anthropic yang dilaporkan menjadikannya pesaing komersial OpenAI yang jauh lebih besar. Persaingan kini meliputi pengedaran kepada perusahaan, ekosistem pembangun, aliran kerja pengekodan, kualiti model, harga, kecekapan inferens, akses kepada cip dan pusat data serta keupayaan membiayai generasi model seterusnya.

Bagi pelanggan, persaingan ini berpotensi menawarkan lebih banyak pilihan dan pembangunan produk yang lebih pantas. Bagi pelabur, angka pertumbuhan yang mengagumkan perlu dinilai bersama kos pertukaran penyedia, kebergantungan kepada pelanggan tertentu, kemungkinan model menjadi komoditi dan kos untuk mengekalkan kelebihan teknologi.

Kesimpulan

Kemajuan yang dilaporkan Anthropic menguatkan hujah bahawa AI perusahaan boleh berkembang menjadi pasaran perisian dan infrastruktur yang sangat besar. Kadar hasil melebihi AS$65 bilion, hasil awal suku kedua melebihi AS$11.5 bilion dan pendapatan operasi terlaras positif memberikan profil komersial yang jauh lebih kukuh berbanding syarikat yang hanya dinilai berdasarkan potensi penyelidikan.

Namun, IPO yang berpotensi itu masih merupakan kes pelaburan berorientasikan masa depan. Perbincangan mengenai penilaian AS$2 trilion bergantung pada pertumbuhan luar biasa yang berterusan dan hasil AS$190–200 bilion menjelang 2028, pada masa sama Anthropic perlu membiayai infrastruktur mahal di sebalik modelnya.

Sehingga syarikat itu menerbitkan terma tawaran yang muktamad serta penyata kewangan yang diaudit, kesimpulan paling kukuh ialah momentum perniagaan Anthropic cukup nyata untuk mengubah perbincangan tentang IPO AI—tetapi belum cukup untuk menghapuskan risiko besar dalam ramalan tersebut.