Mengapa Fed, BOJ, ECB dan BOE Mengambil Nada Lebih Tegas pada September 2026

Mesyuarat dasar monetari September menunjukkan pendirian global yang tidak seragam, tetapi secara umum semakin tegas terhadap inflasi. Bank Pusat Eropah (ECB) sudah menaikkan kadar faedah susulan kebangkitan inflasi dipacu tenaga. Bank of Japan (BOJ) pula secara meluas dijangka menaikkan kadar sekali lagi. Bank of England (BOE) dijangka mengekalkan kadar, bukannya menurunkannya. Sementara itu, pasaran menjangkakan kenaikan suku mata peratus oleh Rizab Persekutuan AS (Fed), walaupun pandangan ahli ekonomi masih berpecah.

Persamaan antara mereka bukanlah keyakinan terhadap pertumbuhan ekonomi. Sebaliknya, kebimbangannya ialah kejutan bekalan—terutamanya harga minyak melebihi AS$100 setong—boleh menyebabkan inflasi kekal melepasi sasaran lebih lama dan merebak ke dalam gaji, harga perkhidmatan serta jangkaan inflasi.

Keputusan September secara ringkas

Bank pusat	Pendirian September	Keputusan atau jangkaan kadar	Perkara utama
Rizab Persekutuan AS (Fed)	Keputusan belum dibuat	Pasaran cenderung menjangka kenaikan 25 mata asas kepada 3.75%–4.00%, tetapi tinjauan Reuters mendapati majoriti ahli ekonomi menjangka kadar dikekalkan	Sama ada Fed mengutamakan kawalan inflasi walaupun ditekan secara terbuka supaya menurunkan kadar
Bank of Japan (BOJ)	Keputusan belum dibuat	Kenaikan 25 mata asas kepada 1.25% ialah konsensus kukuh ahli ekonomi	Sama ada pihak berkuasa memberi isyarat normalisasi dasar yang lebih pantas
Bank Pusat Eropah (ECB)	Sudah mengetatkan dasar	Kadar kemudahan deposit dinaikkan 25 mata asas kepada 2.50%	Inflasi dijangka berada di atas sasaran 2% untuk tempoh yang panjang
Bank of England (BOE)	Dijangka kekal	Bank Rate dijangka dikekalkan pada 3.75%	Sama ada risiko inflasi berterusan menghidupkan semula jangkaan kenaikan kemudian

Nota: 25 mata asas bersamaan 0.25 mata peratus.

Fed: kenaikan sudah diambil kira pasaran, tetapi belum pasti

Fed memasuki mesyuarat 15–16 September dengan julat sasaran kadar dana persekutuan pada 3.50%–3.75%. Minit mesyuarat Fed yang dikeluarkan pada Ogos menyatakan harga pasaran ketika itu sudah mengambil kira sepenuhnya kenaikan 25 mata asas menjelang mesyuarat September. 1

Menjelang 10 September, kontrak hadapan kadar dana persekutuan membayangkan kira-kira 70% kebarangkalian kenaikan suku mata peratus, yang akan membawa julat itu kepada 3.75%–4.00%. 3 Namun, itu bukan konsensus muktamad: tinjauan Reuters pada September mendapati 65 daripada 93 ahli ekonomi menjangka Fed mengekalkan julat sedia ada pada mesyuarat tersebut. 2

Perbezaan ini penting. Jika Fed menaikkan kadar, ia akan menunjukkan pembuat dasar melihat ancaman inflasi cukup serius untuk mengetatkan dasar walaupun Presiden Donald Trump dan pegawai pentadbirannya mendesak kadar lebih rendah. 11 Jika ia mengekalkan kadar pula, pasaran mungkin menafsirkannya sebagai penilaian bahawa harga tenaga yang lebih tinggi belum lagi mencetuskan masalah inflasi yang lebih meluas dan berpanjangan.

Bagi pasaran, panduan yang mengiringi keputusan mungkin lebih penting daripada keputusan itu sendiri. Kenaikan yang digambarkan sebagai respons sekali sahaja terhadap data inflasi semasa boleh memberi kesan yang berbeza berbanding kenaikan yang disertai unjuran pengetatan lanjut.

BOJ: langkah yang paling jelas dijangka

Mesyuarat BOJ pada 17–18 September mempunyai konsensus paling kukuh antara keputusan yang masih belum dibuat. Tinjauan Reuters mendapati 97% ahli ekonomi menjangka kenaikan 25 mata asas kepada 1.25%. 18

Rasionalnya melangkaui perubahan kadar dasar semata-mata. Tekanan harga yang berterusan dan kelemahan yen telah meningkatkan kebimbangan bahawa inflasi boleh terlebih sasaran. Reuters melaporkan bahawa pembuat dasar mungkin memberi isyarat kepada kadar pengetatan masa hadapan yang lebih pantas sekiranya risiko tersebut bertambah kuat. 17

Justeru, persoalan penting bagi pelabur ialah hala tuju selepas September. Isyarat normalisasi yang lebih tegas boleh menyokong yen dan menekan urus niaga carry trade yang dibiayai menggunakan yen berkadar rendah. Mesej yang berhati-hati pula akan menunjukkan BOJ masih mahu bergerak secara beransur-ansur.

ECB: sudah bertindak terhadap kejutan tenaga

ECB menaikkan tiga kadar faedah utamanya sebanyak 25 mata asas pada 10 September. Kadar kemudahan deposit menjadi 2.50%, kadar pembiayaan semula utama 2.65%, dan kadar kemudahan pinjaman marginal 2.90%, berkuat kuasa 16 September. 64

ECB mengaitkan keputusan itu secara jelas dengan konflik di Timur Tengah dan kenaikan harga yang menyusul, sambil menyatakan inflasi berkemungkinan kekal di atas sasaran 2% untuk suatu tempoh yang agak panjang. 49 Reuters melaporkan ECB turut menaikkan unjuran pertumbuhan 2026 kepada 0.9% daripada 0.8%, di samping mengunjurkan inflasi 3.0% pada 2026 dan 2.5% pada 2027. 51

Gabungan unjuran inflasi yang lebih tinggi dengan prospek pertumbuhan yang sedikit lebih baik memberi ECB lebih ruang untuk mengutamakan kestabilan harga. Namun, Presiden ECB Christine Lagarde berkata pembuat dasar tidak membincangkan laluan kadar masa hadapan. Maka, kenaikan September tidak patut dianggap sebagai komitmen kepada siri kenaikan yang tetap. 51

BOE: kekal pada kadar sama juga boleh bermaksud tegas

BOE dijangka mengekalkan Bank Rate pada 3.75% dalam mesyuaratnya pada 17 September. 21 Keputusan untuk tidak mengubah kadar akan membezakannya daripada ECB dan kemungkinan BOJ, tetapi itu tidak semestinya menandakan dasar yang lebih longgar.

Isyarat yang perlu diperhatikan ialah bagaimana BOE menghuraikan inflasi yang sukar reda dan kejutan tenaga. Satu unjuran pasaran sebelum mesyuarat menjangkakan kenaikan suku mata peratus pada November, berasaskan inflasi yang kekal kukuh dan pertumbuhan yang bertahan; namun, itu ialah ramalan pasaran, bukannya komitmen BOE. 25

Dalam erti kata lain, jeda BOE pada September lebih tepat dilihat sebagai langkah menunggu dan menilai dalam keadaan dasar yang masih ketat—bukan tanda kebimbangan terhadap inflasi sudah hilang.

Mengapa minyak dan hasil bon mendorong penumpuan ini

Harga tenaga meningkatkan risiko inflasi yang berpanjangan

Minyak mentah Brent ditutup pada AS$105.68 setong pada 14 September, selepas meningkat hampir 9% dalam minggu sebelumnya. Reuters mengaitkan kenaikan itu dengan gangguan bekalan di Timur Tengah, termasuk penutupan sementara Saluran Paip Timur-Barat Arab Saudi selepas serangan dron. 37

Bank pusat tidak boleh menghasilkan lebih banyak minyak, jadi kenaikan kadar tidak akan membalikkan kejutan harga tenaga secara langsung. Kebimbangan mereka ialah kesan pusingan kedua: kos bahan api dan tenaga yang lebih tinggi boleh menaikkan harga lebih meluas, mempengaruhi penetapan gaji, serta menyebabkan isi rumah dan perniagaan menjangkakan inflasi tinggi untuk lebih lama. Kenyataan dasar ECB menyatakan kebimbangan ini dengan jelas. 49

Hasil pasaran yang meningkat sudah mengetatkan keadaan kewangan

Hasil bon kerajaan meningkat di peringkat global sebelum keputusan September dibuat. Pada 1 September, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun mencecah 4.798%, paras tertinggi sejak Januari 2025. 33 Reuters juga melaporkan jualan besar-besaran bon telah meningkatkan kos pinjaman kerajaan, syarikat dan isi rumah di ekonomi utama. 34

Ini penting kerana kadar pasaran menyalurkan kesan dasar ketat melangkaui kadar penanda aras bank pusat. Kadar gadai janji, pinjaman korporat, pembiayaan kerajaan dan penilaian ekuiti semuanya boleh terjejas apabila hasil meningkat. Oleh itu, latar kewangan menjadi lebih ketat walaupun satu atau beberapa bank pusat memilih untuk tidak mengubah kadar dalam mesyuarat terdekat.

Apa maknanya untuk baki 2026

Hasil yang paling mungkin bukanlah satu kitaran kenaikan kadar global yang serentak dan seragam. Keputusan Fed masih diperdebatkan, BOE dijangka berhenti seketika, dan ECB pula tidak memberi komitmen awal tentang laluan seterusnya. Namun, keempat-empat institusi semakin menghampiri satu prinsip bersama: jangan biarkan kejutan tenaga mengubah jangkaan inflasi jangka sederhana.

Pasaran kini akan menumpukan empat pemboleh ubah utama:

• Perkembangan bekalan minyak: Gangguan tambahan boleh memanjangkan kejutan inflasi.
• Data inflasi dan gaji: Data ini menentukan sama ada kos tenaga tinggi sedang merebak ke harga domestik.
• Panduan bank pusat: Hala tuju mesyuarat seterusnya mungkin lebih penting daripada kenaikan 25 mata asas yang sudah dijangka ramai.
• Hasil bon dan mata wang: Hasil lebih tinggi boleh mengetatkan keadaan secara sendiri, manakala BOJ yang lebih tegas boleh memberi kesan besar kepada yen.

Aset berisiko berdepan persekitaran kecairan yang kurang mesra jika hasil terus meningkat dan dasar kekal ketat. Namun, tindak balas awal pasaran bergantung pada jangkaan yang telah pun diambil kira dalam harga: kenaikan ECB atau BOJ yang sudah dijangka mungkin mencetuskan gangguan lebih kecil berbanding keputusan Fed mengejut untuk mengekalkan kadar, laluan Fed yang lebih agresif, atau mesej BOJ yang menunjukkan normalisasi jauh lebih pantas.

Tiada bukti mencukupi dalam laporan yang tersedia untuk menganggap aliran dana ETF Bitcoin sebagai pemacu utama keputusan bank pusat ini. Bagi aset digital, seperti ekuiti dan kredit, persoalan yang lebih langsung ialah sama ada keadaan kewangan global yang lebih ketat akan mengurangkan selera terhadap risiko.