Halangan Utama: Kadar Lebih Tinggi dan Dolar Lebih Kukuh

Emas tidak membayar faedah atau dividen. Apabila kadar faedah dan hasil bon meningkat, pelabur boleh memperoleh lebih banyak daripada aset yang memberikan hasil seperti Perbendaharaan AS, yang menjadikan pegangan emas kurang menarik secara perbandingan.

Pada tahun 2026, pasaran semakin membuat harga untuk pandangan Rizab Persekutuan (Fed) yang lebih hawkish (cenderung menaikkan kadar), dengan lebih sedikit pemotongan kadar yang dijangkakan daripada yang diramalkan sebelum ini. Peralihan ini telah mendorong hasil bon Perbendaharaan lebih tinggi dan mengukuhkan dolar AS.

Kedua-dua perkembangan ini cenderung membebani harga emas:

• Hasil yang lebih tinggi meningkatkan kos peluang memegang emas yang tidak memberikan hasil.
• Dolar yang lebih kukuh menjadikan emas lebih mahal bagi pembeli yang menggunakan mata wang lain, mengurangkan permintaan antarabangsa.

Dayaan ini telah memainkan peranan utama dalam penurunan logam berharga itu daripada paras tertinggi awal tahun.

Harga Minyak dan Paradoks Inflasi

Konflik AS–Iran yang berterusan telah mendorong harga minyak dan gas global lebih tinggi, mewujudkan tekanan inflasi baharu dalam pasaran global.

Sekilas pandang, inflasi yang lebih tinggi sepatutnya menguntungkan emas kerana logam itu dilihat secara meluas sebagai lindung nilai inflasi. Walau bagaimanapun, keadaan pada tahun 2026 telah menghasilkan hasil yang lebih rumit.

Kenaikan harga tenaga mengukuhkan jangkaan bahawa inflasi mungkin kekal berterusan, yang seterusnya mengurangkan kemungkinan bank pusat—terutamanya Rizab Persekutuan—akan memotong kadar faedah dengan cepat.

Dinamik itu menterbalikkan hubungan inflasi-emas yang tipikal:

• Inflasi meningkat akibat kejutan tenaga.
• Bank pusat kekal hawkish untuk tempoh yang lebih lama.
• Hasil yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kukuh membebani emas.

Kesannya, inflasi yang didorong oleh minyak secara tidak langsung telah menjadi bearish (menurun) untuk emas dalam jangka pendek.

Ketegangan Geopolitik Masih Memberi Sokongan

Walaupun berlaku jualan besar, ketidakpastian geopolitik terus menyokong sedikit permintaan untuk logam ini.

Emas secara tradisinya dianggap sebagai aset selamat semasa krisis, dan ketegangan di Timur Tengah telah membantu mengelakkan kejatuhan yang lebih dalam dalam harga. Namun, sokongan daripada risiko geopolitik tidak cukup kuat untuk mengimbangi sepenuhnya tekanan daripada dasar monetari dan dinamik mata wang.

Ini telah menghasilkan apa yang dipanggil oleh sesetengah penganalisis sebagai "paradoks selamat": konflik meningkatkan risiko, tetapi jika ia juga menyemarakkan inflasi dan dasar monetari yang lebih ketat, hasilnya masih boleh mendorong emas lebih rendah.

Sejauh Mana Emas Telah Jatuh

Selepas mencapai paras rekod pada akhir Januari, pembetulan itu adalah besar:

• Emas mencapai paras tertinggi sepanjang masa melebihi $5,589 per auns pada awal tahun 2026.
• Harga spot kemudiannya susut kepada kira-kira $4,560 per auns, kira-kira penurunan 16% dari puncak.
• Beberapa minggu semasa penurunan itu berada dalam kalangan prestasi mingguan terburuk dalam beberapa tahun, mencerminkan betapa cepatnya jangkaan pelabur berubah.

Pembetulan sebegini bukanlah luar biasa selepas kenaikan yang kukuh, terutamanya apabila keadaan makroekonomi berubah dengan pantas.

Mengapa Penganalisis Masih Menjangkakan Harga Lebih Tinggi Kemudian pada Tahun 2026

Walaupun berlaku pullback yang tajam, ramai penganalisis kekal optimis tentang prospek jangka sederhana.

Satu sebabnya ialah permintaan struktur untuk emas kekal kukuh, terutamanya daripada bank pusat dan pelabur jangka panjang yang mempelbagaikan rizab.

Institusi kewangan besar terus mengunjurkan harga yang lebih tinggi dari semasa ke semasa. Sebagai contoh, JPMorgan baru-baru ini menurunkan ramalan purata 2026nya kepada kira-kira $5,243 per auns disebabkan permintaan jangka pendek yang lebih lembut, tetapi ia masih menjangkakan harga boleh mendekati $6,000 menjelang akhir tahun 2026 apabila permintaan bertambah kukuh kemudian tahun ini.

Beberapa bank telah menyuarakan pandangan yang sama, berhujah bahawa penurunan baru-baru ini kelihatan lebih seperti pembetulan kitaran dalam pasaran menaik jangka panjang daripada pembalikan struktur.

Kesimpulannya

Kejatuhan emas baru-baru ini menyerlahkan betapa kuatnya logam itu bertindak balas terhadap perubahan dalam dasar monetari dan pasaran mata wang.

Dalam jangka pendek, jangkaan kadar faedah yang lebih tinggi, hasil yang lebih kukuh, dan dolar AS yang lebih mantap mendominasi tindakan harga, mengatasi permintaan selamat yang dijana oleh ketegangan geopolitik.

Tetapi jika tekanan inflasi reda, Rizab Persekutuan akhirnya beralih ke arah pemotongan kadar, atau risiko geopolitik menjadi lebih sengit, daya makro yang sama boleh berbalik—berpotensi membolehkan emas mendapatkan semula momentum ke arah paras $6,000 per auns yang masih dianggap munasabah oleh ramai penganalisis untuk tahun 2026.

Halangan Utama: Kadar Lebih Tinggi dan Dolar Lebih Kukuh

Emas tidak membayar faedah atau dividen. Apabila kadar faedah dan hasil bon meningkat, pelabur boleh memperoleh lebih banyak daripada aset yang memberikan hasil seperti Perbendaharaan AS, yang menjadikan pegangan emas kurang menarik secara perbandingan.

Pada tahun 2026, pasaran semakin membuat harga untuk pandangan Rizab Persekutuan (Fed) yang lebih hawkish (cenderung menaikkan kadar), dengan lebih sedikit pemotongan kadar yang dijangkakan daripada yang diramalkan sebelum ini. Peralihan ini telah mendorong hasil bon Perbendaharaan lebih tinggi dan mengukuhkan dolar AS.

Kedua-dua perkembangan ini cenderung membebani harga emas:

• Hasil yang lebih tinggi meningkatkan kos peluang memegang emas yang tidak memberikan hasil.
• Dolar yang lebih kukuh menjadikan emas lebih mahal bagi pembeli yang menggunakan mata wang lain, mengurangkan permintaan antarabangsa.

Dayaan ini telah memainkan peranan utama dalam penurunan logam berharga itu daripada paras tertinggi awal tahun.

Harga Minyak dan Paradoks Inflasi

Konflik AS–Iran yang berterusan telah mendorong harga minyak dan gas global lebih tinggi, mewujudkan tekanan inflasi baharu dalam pasaran global.

Sekilas pandang, inflasi yang lebih tinggi sepatutnya menguntungkan emas kerana logam itu dilihat secara meluas sebagai lindung nilai inflasi. Walau bagaimanapun, keadaan pada tahun 2026 telah menghasilkan hasil yang lebih rumit.

Kenaikan harga tenaga mengukuhkan jangkaan bahawa inflasi mungkin kekal berterusan, yang seterusnya mengurangkan kemungkinan bank pusat—terutamanya Rizab Persekutuan—akan memotong kadar faedah dengan cepat.

Dinamik itu menterbalikkan hubungan inflasi-emas yang tipikal:

• Inflasi meningkat akibat kejutan tenaga.
• Bank pusat kekal hawkish untuk tempoh yang lebih lama.
• Hasil yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kukuh membebani emas.

Kesannya, inflasi yang didorong oleh minyak secara tidak langsung telah menjadi bearish (menurun) untuk emas dalam jangka pendek.

Ketegangan Geopolitik Masih Memberi Sokongan

Walaupun berlaku jualan besar, ketidakpastian geopolitik terus menyokong sedikit permintaan untuk logam ini.

Emas secara tradisinya dianggap sebagai aset selamat semasa krisis, dan ketegangan di Timur Tengah telah membantu mengelakkan kejatuhan yang lebih dalam dalam harga. Namun, sokongan daripada risiko geopolitik tidak cukup kuat untuk mengimbangi sepenuhnya tekanan daripada dasar monetari dan dinamik mata wang.

Ini telah menghasilkan apa yang dipanggil oleh sesetengah penganalisis sebagai "paradoks selamat": konflik meningkatkan risiko, tetapi jika ia juga menyemarakkan inflasi dan dasar monetari yang lebih ketat, hasilnya masih boleh mendorong emas lebih rendah.

Sejauh Mana Emas Telah Jatuh

Selepas mencapai paras rekod pada akhir Januari, pembetulan itu adalah besar:

• Emas mencapai paras tertinggi sepanjang masa melebihi $5,589 per auns pada awal tahun 2026.
• Harga spot kemudiannya susut kepada kira-kira $4,560 per auns, kira-kira penurunan 16% dari puncak.
• Beberapa minggu semasa penurunan itu berada dalam kalangan prestasi mingguan terburuk dalam beberapa tahun, mencerminkan betapa cepatnya jangkaan pelabur berubah.

Pembetulan sebegini bukanlah luar biasa selepas kenaikan yang kukuh, terutamanya apabila keadaan makroekonomi berubah dengan pantas.

Mengapa Penganalisis Masih Menjangkakan Harga Lebih Tinggi Kemudian pada Tahun 2026

Walaupun berlaku pullback yang tajam, ramai penganalisis kekal optimis tentang prospek jangka sederhana.

Satu sebabnya ialah permintaan struktur untuk emas kekal kukuh, terutamanya daripada bank pusat dan pelabur jangka panjang yang mempelbagaikan rizab.

Institusi kewangan besar terus mengunjurkan harga yang lebih tinggi dari semasa ke semasa. Sebagai contoh, JPMorgan baru-baru ini menurunkan ramalan purata 2026nya kepada kira-kira $5,243 per auns disebabkan permintaan jangka pendek yang lebih lembut, tetapi ia masih menjangkakan harga boleh mendekati $6,000 menjelang akhir tahun 2026 apabila permintaan bertambah kukuh kemudian tahun ini.

Beberapa bank telah menyuarakan pandangan yang sama, berhujah bahawa penurunan baru-baru ini kelihatan lebih seperti pembetulan kitaran dalam pasaran menaik jangka panjang daripada pembalikan struktur.

Kesimpulannya

Kejatuhan emas baru-baru ini menyerlahkan betapa kuatnya logam itu bertindak balas terhadap perubahan dalam dasar monetari dan pasaran mata wang.

Dalam jangka pendek, jangkaan kadar faedah yang lebih tinggi, hasil yang lebih kukuh, dan dolar AS yang lebih mantap mendominasi tindakan harga, mengatasi permintaan selamat yang dijana oleh ketegangan geopolitik.

Tetapi jika tekanan inflasi reda, Rizab Persekutuan akhirnya beralih ke arah pemotongan kadar, atau risiko geopolitik menjadi lebih sengit, daya makro yang sama boleh berbalik—berpotensi membolehkan emas mendapatkan semula momentum ke arah paras $6,000 per auns yang masih dianggap munasabah oleh ramai penganalisis untuk tahun 2026.