Prospek Emas: Belian Rekod Bank Pusat Berdepan Ujian CPI dan Fed

Kenaikan terbaru emas bukan disokong oleh satu faktor sahaja. Pembelian rekod oleh sektor rasmi pada suku kedua, kemasukan semula dana ke dalam ETF emas dan tumpuan terhadap kecairan rizab telah mengukuhkan hujah jangka lebih panjang untuk logam berharga itu. Namun, semua ini bukan jaminan harga akan terus naik tanpa henti. Ujian besar seterusnya ialah sama ada data inflasi AS dan isyarat Rizab Persekutuan AS (Fed) mengubah jangkaan terhadap kadar faedah, hasil sebenar bon dan dolar AS.

Isyarat utama: permintaan rasmi melonjak

Bank pusat dan institusi rasmi lain menambah 288.9 tan emas secara bersih pada suku kedua 2026—62% lebih tinggi berbanding setahun sebelumnya, kira-kira lima kali jumlah suku pertama yang disemak semula, dan bacaan suku kedua tertinggi dalam rekod Majlis Emas Dunia. 38

Pembelian itu tidak tertumpu pada satu pengurus rizab. Poland menjadi pembeli terbesar dengan tambahan 51 tan, diikuti China sebanyak 33 tan. Uzbekistan dan Kazakhstan juga melaporkan penambahan yang ketara. Rusia dan Turkiye pula merupakan penjual bersih, tetapi jualan mereka jauh daripada mampu mengimbangi keseluruhan pembelian rasmi. 3843

Perbezaan ini penting. Pembelian bersih sebesar itu menunjukkan permintaan untuk mempelbagaikan rizab masih kukuh walaupun harga emas sudah tinggi. Namun, ia tidak membuktikan setiap bank pusat akan terus membeli pada kadar yang sama. Majlis Emas Dunia turut menyatakan permintaan bagi separuh pertama tahun ini adalah yang paling rendah sejak 2022, meskipun berlaku pemulihan pada suku kedua. 38 Walau begitu, lonjakan suku tahunan tersebut memberi asas sokongan yang lebih kukuh berbanding aliran dagangan jangka pendek semata-mata.

Apa yang dimaksudkan—dan bukan dimaksudkan—oleh perpindahan emas Belanda ke London

De Nederlandsche Bank (DNB), bank pusat Belanda, memindahkan kira-kira 86 tan emas dari New York dan Ottawa ke London antara Mac hingga Ogos atas alasan ketegangan geopolitik yang meningkat dan persediaan menghadapi krisis. Bahagian rizab emas Belanda yang disimpan di London meningkat kepada 32.1%, daripada 18.1%, manakala bahagian di New York dan Ottawa masing-masing turun kepada 18.5%. 12

Bagi pasaran, perkara utama ialah langkah itu pada asasnya merupakan keputusan lokasi simpanan dan kecairan, bukannya pembelian tambahan 86 tan emas. Sebahagian besar operasi dilakukan dengan menjual emas di New York dan membeli semula emas di London, manakala lebih 27 tan dipindahkan secara fizikal. 1

Justeru, kesannya terhadap pasaran adalah tidak langsung. Pemindahan itu sendiri tidak mengurangkan bekalan emas global atau mewujudkan permintaan bersih baharu. Namun, ia memperlihatkan sebab pemegang rizab menghargai penyimpanan di London: menurut DNB, emas di sana boleh didagangkan dan digunakan dengan lebih pantas ketika krisis besar. 1 Ini sejajar dengan tumpuan lebih luas terhadap kebolehgunaan—bukan sekadar kuantiti—aset rizab ketika tekanan geopolitik.

Aliran ETF menambah enjin permintaan kedua

Permintaan pelaburan bertambah baik dengan ketara pada Ogos. State Street Global Advisors melaporkan aliran masuk ETF emas yang disenaraikan di AS mencecah AS$7.9 bilion sepanjang bulan itu, ketika harga emas spot meningkat 9.7%—kenaikan bulanan terkuat sejak Mac. 18

Aliran ETF, iaitu dana dagangan bursa yang menjejak harga emas, lazimnya lebih sensitif kepada pergerakan harga dan keadaan makroekonomi berbanding pembelian bank pusat. Ini menjadikannya kuat ketika rali, tetapi berpotensi kurang stabil jika hasil bon meningkat, dolar AS mengukuh atau pelabur mengambil untung. Walaupun begitu, data Ogos penting kerana ia menunjukkan penyertaan pelabur kembali seiring dengan permintaan sektor rasmi. 18

Mengapa CPI dan Fed lebih penting untuk langkah harga seterusnya

Penetapan harga emas dalam masa terdekat kekal rapat dengan jangkaan kadar faedah. Pada Ogos, emas meningkat selepas data buruh AS yang lebih lemah mengurangkan kebimbangan mengenai kenaikan kadar Fed yang hampir berlaku. Kemudian, penurunan hasil bon dan dolar AS yang dikaitkan dengan perkembangan melibatkan Perbendaharaan AS berlaku serentak dengan lonjakan ketara emas. 1727

Ini mewujudkan rangka risiko yang jelas menjelang mesyuarat Fed pada 15–16 September:

• Inflasi lebih rendah atau mesej Fed yang kurang tegas boleh menurunkan jangkaan hasil bon atau melemahkan dolar AS—keadaan yang sejak kebelakangan ini menyokong emas.
• Inflasi lebih tinggi atau panduan Fed yang lebih agresif boleh menaikkan jangkaan kadar dasar, hasil sebenar dan dolar AS, sekali gus menjadi tekanan kepada emas yang tidak memberikan pulangan faedah.
• Keputusan yang menepati jangkaan mungkin menyebabkan pasaran kembali memberi tumpuan kepada kedudukan dagangan, aliran ETF dan perkembangan geopolitik, bukannya mencetuskan penembusan harga yang jelas.

Harga emas spot dilaporkan sekitar AS$4,493 satu auns pada 3 September, selepas tempoh tidak menentu apabila harga Ogos meningkat daripada bawah AS$4,100 ke sekitar AS$4,650–AS$4,700 sebelum menamatkan bulan berhampiran AS$4,400. 1918 Pergerakan besar ini menunjukkan bahawa naratif struktur yang menyokong emas masih boleh disertai pembalikan jangka pendek yang tajam.

Apa ertinya untuk prospek emas

Latar jangka sederhana adalah positif jika pengumpulan oleh sektor rasmi dan aliran masuk pelaburan berterusan. Pembelian rekod bank pusat pada suku kedua menyediakan asas permintaan penting, manakala peralihan simpanan Belanda mengukuhkan peranan emas sebagai aset rizab cair dalam perancangan krisis. 381

Namun, prospek segera lebih tepat digambarkan sebagai membina, bukan terlalu selesa. Pemindahan Belanda tidak patut dianggap kejutan bekalan, dan harga yang tinggi menjadikan emas terdedah kepada pengambilan untung. Bagi petunjuk langkah besar seterusnya, pelabur perlu memantau kejutan data inflasi, perubahan jangkaan terhadap Fed, hasil sebenar, dolar AS dan sama ada kemasukan ETF kekal berterusan selepas lonjakan Ogos. 1827