Inflasi Zon Euro 3.3% Menguatkan Jangkaan Kenaikan Kadar ECB, Namun EUR/USD Masih Terkunci Sekitar 1.16

Data inflasi Ogos menjadikan satu lagi kenaikan kadar oleh Bank Pusat Eropah (ECB) jauh lebih berkemungkinan. Inflasi Jerman meningkat kepada 2.9% daripada 2.8%, sementara inflasi utama zon euro memecut kepada 3.3% daripada 2.9%. Namun, terdapat satu butiran penting: kenaikan di zon euro sebahagian besarnya didorong oleh tenaga, sedangkan inflasi teras perlahan. 101724

Gabungan ini menjelaskan mengapa pasaran boleh menjangkakan kenaikan kadar ECB pada September tanpa mencetuskan kenaikan kukuh EUR/USD. Pada masa yang sama, pandangan yang lebih hawkish daripada Rizab Persekutuan AS (Fed) selepas kenyataan Pengerusi Kevin Warsh di Jackson Hole telah menyokong dolar AS. 2830

Bacaan Jerman, Perancis dan Sepanyol mengangkat inflasi utama

Bacaan negeri-negeri di Jerman lebih awal telah memberi petunjuk risiko kenaikan sebelum data peringkat kebangsaan dikeluarkan. Bavaria, Saxony dan North Rhine-Westphalia masing-masing melaporkan inflasi CPI tahunan 2.9% pada Ogos, manakala Baden-Württemberg mencatatkan 2.6%. 8 Bacaan awal inflasi kebangsaan Jerman kemudiannya berada pada 2.9%, meningkat daripada 2.8% pada Julai. 1013

Gambaran di Eropah yang lebih luas juga lebih kukuh dari segi inflasi utama. Inflasi Perancis meningkat kepada 2.7%, manakala Sepanyol mencapai 4.5%. 1920 Keputusan ini menyokong pandangan bahawa kejutan harga tenaga sedang mempengaruhi indeks harga di ekonomi-ekonomi utama zon euro.

Namun, data ini belum membuktikan bahawa inflasi domestik meningkat secara meluas. Di Jerman, inflasi teras kekal pada 2.4%; inflasi perkhidmatan dan makanan yang lebih rendah mengimbangi kenaikan harga tenaga dan barangan teras. 11

Inflasi zon euro mencecah 3.3%, tetapi tekanan teras mereda

Anggaran pantas Eurostat menunjukkan inflasi tahunan zon euro pada 3.3% bagi Ogos, sejajar jangkaan dan meningkat daripada 2.9% pada Julai. Ini ialah bacaan tertinggi sejak September 2023. 1617

Tenaga merupakan pemacu utama lonjakan tersebut: inflasi tenaga tahunan memecut kepada 14.3% daripada 10.3%. Sebaliknya, inflasi teras — yang tidak mengambil kira tenaga, makanan, alkohol dan tembakau — turun kepada 2.4% daripada 2.5%. 1724

Perbezaan ini penting kepada dasar monetari:

• Inflasi utama yang melebihi sasaran menyukarkan ECB untuk mengetepikan kejutan harga tersebut, khususnya ketika kos tenaga masih tinggi.
• Inflasi teras yang perlahan memberi alasan kepada pembuat dasar untuk tidak menganggap bacaan Ogos sebagai bukti inflasi domestik yang berterusan sedang memecut.

Ringkasnya, data ini menyokong kenaikan kadar dalam tempoh terdekat, tetapi hala tuju selepas mesyuarat itu akan lebih bergantung pada pasaran tenaga serta bacaan inflasi teras dan perkhidmatan seterusnya.

Mengapa kenaikan 25 mata asas ECB menjadi jangkaan utama

Sebelum data penuh zon euro diterbitkan, pasaran sudah meletakkan kebarangkalian 97% bagi kenaikan kadar ECB pada mesyuarat September, susulan angka lebih tinggi dari Perancis dan Sepanyol. 25 Selepas bacaan 3.3% zon euro, laporan pasaran menunjukkan jangkaan kenaikan 25 mata asas daripada kadar deposit 2.25% kepada 2.50% pada mesyuarat ECB 10 September. 2026

Jadi, data inflasi itu bukan mencipta jangkaan dasar tersebut dari awal; ia mengukuhkan kes yang sedia kukuh. Keputusan lebih sukar bagi ECB berkemungkinan berkait dengan cara ia menggambarkan langkah selepas itu. Kenaikan berterusan inflasi teras atau perkhidmatan akan menyokong jangkaan pengetatan lanjut. Jika tenaga terus menjadi punca utama sementara ukuran teras menurun, hujah untuk tindakan berhati-hati — dan mungkin hanya sekali — menjadi lebih kuat.

Mengapa EUR/USD belum menembusi lebih tinggi

Jangkaan kadar ECB yang lebih tinggi lazimnya menyokong euro kerana pulangan dijangka bagi aset dalam denominasi euro meningkat. Namun kadar pertukaran mencerminkan prospek relatif bagi kedua-dua mata wang, bukan Eropah sahaja.

EUR/USD didagangkan sekitar AS$1.16 selepas jatuh 0.57% kepada AS$1.1583 susulan kenyataan Warsh di Jackson Hole. 1 Warsh berkata Fed akan “mempunyai tugas yang perlu dilakukan” jika ia belum yakin inflasi sedang kembali ke sasaran 2%. 28

Niaga hadapan kadar dana Fed bertindak balas pantas: satu bacaan LSEG meletakkan kebarangkalian kenaikan kadar September pada 57%, berbanding 35% sebelum ucapan tersebut. 30 Ukuran pasaran lain memberikan angka kebarangkalian yang berbeza, tetapi menunjukkan arah yang sama — pelabur telah meningkatkan dengan ketara peluang langkah Fed pada September. 3438

Penetapan semula jangkaan ini mengukuhkan dolar dan mengimbangi sebahagian besar sokongan kepada euro daripada jangkaan kenaikan kadar ECB. Hasilnya ialah pasaran EUR/USD yang lebih seimbang sekitar AS$1.16, bukannya kenaikan jelas yang dipacu ECB.

Faktor yang boleh mengubah prospek ECB dan Fed

Komposisi inflasi zon euro

Angka utama 3.3% sahaja bukan keseluruhan isyarat dasar. Pelabur akan memerhati sama ada kenaikan kos tenaga mula mengalir kepada harga perkhidmatan, upah dan kategori teras lain. Inflasi teras yang berterusan akan menguatkan kes bagi laluan ECB yang lebih ketat; disinflasi teras yang berterusan pula menyokong langkah berhati-hati selepas kenaikan September. 1724

Inflasi dan pasaran buruh AS

Kenyataan Warsh mengalihkan perbahasan Fed kepada persoalan sama ada data inflasi membenarkan satu lagi kenaikan. Oleh itu, keluaran data inflasi dan pekerjaan AS seterusnya amat penting: pengambilan pekerja yang kukuh atau pertumbuhan gaji yang lebih tinggi boleh mengekalkan kebarangkalian kenaikan dan menyokong dolar. Sebaliknya, data yang lebih lemah boleh mengurangkan keperluan yang dilihat pasaran bagi pengetatan Fed dalam masa terdekat. 2836

Keputusan bank pusat lain

Bank of Canada secara meluas dijangka mengekalkan kadar, dengan satu penilaian pasaran meletakkan kebarangkalian kenaikan sekitar 1%. 37 Keputusan seperti ini lebih cenderung memberi kesan langsung kepada mata wang tempatan berbanding mengubah EUR/USD, kecuali jika ia menjejaskan sentimen risiko global atau jangkaan dasar bagi ekonomi-ekonomi utama secara ketara.

Rumusan praktikal untuk EUR/USD

Kejutan inflasi ini bukan semata-mata cerita yang positif untuk euro. Ia menjadikan kenaikan kadar ECB pada September sangat berkemungkinan, tetapi pecutan inflasi zon euro banyak berpunca daripada tenaga sementara inflasi teras melemah. Pada masa yang sama, penetapan semula jangkaan pasca-Jackson Hole menjadikan prospek dasar Fed lebih hawkish pada pandangan pasaran. 172428

Bagi EUR/USD, persaingan data relatif kekal menentukan. Bukti inflasi teras zon euro yang berterusan akan mengukuhkan kedudukan ECB. Data inflasi atau buruh AS yang kukuh pula akan menguatkan kedudukan Fed dan dolar. Sehingga salah satu daya ini mendominasi dengan jelas, dagangan sekitar AS$1.16 selaras dengan pasaran yang menetapkan harga dasar lebih ketat di kedua-dua belah Atlantik.