Mesyuarat Fed, minyak AS$100 dan hasil bon hampir 5%: Mengapa pasaran global dinilai semula

Pasaran minyak melebihi AS$100 setong dan hasil bon Perbendaharaan AS yang hampir 5% telah mengubah latar bagi mesyuarat Rizab Persekutuan AS (Fed) pada 15–16 September. Pelabur kini bukan sekadar menilai keputusan Fed secara berasingan; mereka sedang menetapkan harga bagi kemungkinan kejutan tenaga mengekalkan inflasi pada paras tinggi ketika bank-bank pusat utama cenderung mengetatkan dasar lagi.

Inilah inti pati penilaian semula pasaran ketika ini. Jangkaan kadar dasar yang lebih tinggi meningkatkan pulangan yang diminta pelabur daripada bon dan saham. Harga minyak pula menambah masalah inflasi, sementara ketidaktentuan geopolitik menjadikan prospek bekalan, pertumbuhan dan dasar lebih sukar diramal.

Keputusan Fed penting, tetapi hala tuju seterusnya lebih menentukan

Mesyuarat Fed pada September dijadualkan berlangsung pada 15–16 September. Pada Julai, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengekalkan julat sasaran kadar pada 3.50%–3.75% menerusi undian berpecah 9–3, dengan tiga anggota menyokong kenaikan kadar. 1718

Menjelang 14 September, Goldman Sachs, J.P. Morgan, HSBC dan Deutsche Bank menjangkakan kenaikan 25 mata asas selepas bacaan inflasi lebih kukuh. 2 Niaga hadapan dana Fed pula meletakkan kebarangkalian sekitar 92% bagi kenaikan kadar, walaupun tinjauan Reuters sebelum itu mendapati majoriti ahli ekonomi masih menjangkakan Fed mengekalkan kadar. 1218

Perbezaan pandangan ini menunjukkan kenaikan kadar bukan sesuatu yang pasti. Reaksi pasaran mungkin lebih bergantung pada unjuran Fed, corak undian dan bahasa kenyataannya berbanding kenaikan suku mata itu sendiri.

Isyarat hawkish — iaitu kecenderungan kepada dasar lebih ketat — bahawa pembuat dasar menjangka kadar kekal tinggi lebih lama lazimnya akan mengangkat hasil bon jangka pendek dan dolar AS, sambil menekan penilaian saham. Sebaliknya, kenaikan kadar yang disertai panduan berhati-hati serta bergantung pada data boleh memberi sedikit kelegaan jika pelabur menganggap langkah terdekat itu sudah banyak diambil kira dalam harga pasaran.

Minyak melebihi AS$100 merumitkan perjuangan melawan inflasi

Minyak ialah kejutan makroekonomi paling segera. Brent pernah melonjak sekitar AS$109 sebelum susut di bawah AS$104 pada 11 September, di tengah ketegangan di Teluk dan kebimbangan inflasi. 5 Pada 14 September, Brent ditutup pada AS$105.68 setong selepas Arab Saudi menutup saluran paip penting yang mengelakkan Selat Hormuz. 12

Harga minyak mentah yang lebih tinggi terus menaikkan kos bahan api dan pengangkutan. Jika berlarutan, ia turut menyukarkan bank pusat untuk yakin inflasi akan kembali kepada sasaran. Dasar monetari tidak boleh menambah bekalan minyak, tetapi bank pusat mungkin mengetatkan dasar jika mereka melihat kejutan tenaga mula mempengaruhi jangkaan inflasi secara lebih meluas.

Hasilnya ialah gabungan yang tidak selesa: kos tenaga tinggi menekan pertumbuhan, sementara inflasi mengehadkan ruang bank pusat untuk melonggarkan dasar.

Bon menyerap penilaian semula “kadar tinggi lebih lama”

Pasaran bon kerajaan menjadi saluran paling jelas bagi perubahan ini. Pada 11 September, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun mencecah 4.971%, manakala hasil bon 30 tahun ialah 5.358%. 11 Reuters melaporkan hasil bon 10 tahun itu telah mencapai paras tertinggi sejak November 2023 ketika penjualan didorong lonjakan harga minyak. 4

Harga bon bergerak bertentangan dengan hasilnya. Maka, kenaikan hasil menyebabkan kerugian pada bon sedia ada, khususnya bon tempoh matang panjang. Ia juga menaikkan kos pinjaman penanda aras yang digunakan dalam kadar gadai janji, pembiayaan syarikat dan model penilaian saham.

Implikasinya ialah kejutan durasi di peringkat global: aset yang nilainya banyak bergantung pada aliran tunai jauh pada masa depan lazimnya lebih sensitif apabila kadar diskaun meningkat. Tekanan harga boleh berlaku tanpa perlu menunggu kejatuhan keuntungan syarikat secara serta-merta.

Saham tertekan secara meluas, tetapi tidak sama rata

Tindak balas pasaran lebih kepada pengurangan risiko, bukannya sentimen menurun yang seragam. Wall Street merosot ketika minyak melintasi AS$100 dan kebimbangan inflasi meningkat, manakala saham Asia turut melemah apabila hasil Perbendaharaan AS yang naik mengurangkan selera risiko. 46

Sektor paling terdedah lazimnya ialah syarikat dengan hutang tinggi, keperluan membiayai semula hutang dalam masa terdekat, atau penilaian yang bergantung pada keuntungan masa depan yang jauh. Sebaliknya, perniagaan dengan aliran tunai kukuh, kunci kira-kira lebih sihat dan kuasa menentukan harga biasanya lebih berupaya menampung kos pembiayaan yang meningkat.

Pengeluar tenaga mungkin menerima manfaat langsung daripada harga minyak yang lebih tinggi, namun kelebihan itu bergantung pada tempoh kejutan bekalan. Bagi pasaran saham secara keseluruhan, persoalan utama ialah sama ada kadar tinggi hanya mengecilkan penilaian, atau akhirnya turut melemahkan keuntungan dan keadaan kredit.

Asia berdepan tekanan serentak daripada minyak dan hasil bon AS

Pasaran Asia sangat sensitif kerana kejutan ini tiba melalui beberapa saluran sekali gus. Hasil AS yang lebih tinggi boleh menjadikan aset dalam dolar AS lebih menarik, manakala minyak mahal menaikkan bil import negara yang bergantung pada tenaga dari luar.

Pada 10 September, Indeks MSCI Asia Pacific turun 0.3% pada awal dagangan, Kospi Korea Selatan susut 0.56%, dan niaga hadapan Hang Seng menunjukkan pembukaan lebih rendah ketika minyak serta hasil Perbendaharaan AS meningkat. 6 Kenaikan hasil yang berterusan boleh menggalakkan pelabur asing mengurangkan pegangan saham dan bon pasaran sedang pesat membangun, sekali gus menekan mata wang tempatan dan memaksa bank pusat mengimbangi kawalan inflasi dengan sokongan kepada pertumbuhan.

Kesannya tidak serupa di seluruh rantau. India terdedah kepada kos tenaga import dan aliran portfolio. China pula mempunyai alat dasar domestik serta kawalan modal yang boleh mengubah cara kejutan itu merebak, tetapi negara itu tidak kebal daripada sentimen risiko serantau yang lemah atau permintaan luaran yang perlahan.

Jepun berpotensi menambah turun naik menerusi yen

Bank of Japan (BOJ) ialah acara dasar utama seterusnya selepas Fed. Tinjauan Reuters mendapati ahli ekonomi menjangka BOJ menaikkan kadar dasarnya sebanyak 25 mata asas kepada 1.25% pada mesyuarat September, dengan 97% responden dalam satu tinjauan menjangkakan langkah itu. 37

Yen yang lebih kukuh boleh memberi kesan melangkaui Jepun. Pelabur sering menggunakan pembiayaan yen berkos rendah untuk mengambil posisi dalam aset luar negara; jika yen meningkat dengan mendadak, pengurangan posisi tersebut boleh menambah turun naik dalam saham global, kredit dan dagangan berleveraj lain. Ini ialah senario risiko, bukannya kesan automatik daripada kenaikan kadar BOJ.

Eropah turut mengetatkan dasar ketika kejutan tenaga melanda

Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan tiga kadar faedah utamanya sebanyak 25 mata asas pada 10 September. Unjuran asas kakitangannya meletakkan purata inflasi keseluruhan pada 3.0% pada 2026, 2.5% pada 2027 dan 2.1% pada 2028. 33

Unjuran itu mengekalkan inflasi di atas sasaran ECB 2% sepanjang tempoh ramalan. Bersama prospek Fed dan BOJ, ia mengukuhkan pandangan pasaran bahawa keadaan monetari global mungkin kekal ketat walaupun risiko geopolitik meningkatkan kos tenaga.

Perkara yang perlu diperhatikan selepas pengumuman Fed

Petunjuk paling penting kepada pasaran berkemungkinan ialah:

• Keputusan kadar dan undian: Keputusan sama ada mengekalkan atau menaikkan kadar penting, tetapi undian yang berpecah boleh memperlihatkan sejauh mana sokongan pembuat dasar terhadap pengetatan lanjut.
• Panduan masa hadapan: Kenyataan mengenai inflasi yang berlarutan dan keperluan tindakan tambahan mungkin lebih penting daripada langkah September itu sendiri.
• Hasil bon Perbendaharaan AS: Kenaikan yang kekal melepasi paras tertinggi baru-baru ini akan terus menekan bon berdurasi panjang dan saham dengan penilaian tinggi.
• Gangguan minyak dan perkapalan: Gangguan berterusan di sekitar Selat Hormuz akan memanjangkan risiko inflasi yang sukar diimbangi oleh pembuat dasar.
• Dolar AS dan yen: Dolar yang kukuh mengetatkan keadaan kewangan secara global; kenaikan yen yang lebih tajam pula boleh mendedahkan dagangan carry trade yang sesak.

Bitcoin dan aset berbeta tinggi lain tidak wajar dianggap sebagai lindung nilai yang boleh diharap dalam persekitaran ini. Laporan yang dibekalkan tidak menetapkan saiz atau ketahanan aliran dana ETF Bitcoin tertentu, sementara hasil tinggi dan kecairan yang lebih ketat masih boleh menekan aset spekulatif.

Kesimpulan untuk pelabur

Ini pada asasnya ialah penilaian semula risiko inflasi, kadar faedah dan geopolitik. Kunci kira-kira yang kukuh, penjanaan tunai yang mampan dan keperluan pembiayaan semula yang terkawal menjadi lebih penting apabila hasil bon meningkat. Bon berdurasi panjang dan aset pertumbuhan boleh pulih jika inflasi serta harga minyak reda, tetapi kedua-duanya kekal sangat sensitif terhadap sebarang mesej Fed yang menunjukkan kadar puncak lebih tinggi atau tempoh dasar ketat yang lebih panjang.

Buat masa ini, komunikasi Fed, hala tuju harga tenaga serta reaksi pasaran bon Perbendaharaan dan mata wang ialah petunjuk utama untuk menentukan sama ada keadaan ini kekal sebagai kejutan kadar yang menekan penilaian, atau berkembang menjadi tekanan lebih meluas terhadap pertumbuhan ekonomi.