Bitcoin dan emas bergerak seiring semula — tetapi belum tentu Bitcoin sudah jadi “emas digital”

Bitcoin dan emas baru-baru ini didagangkan di bawah tema yang sama: aset terhad bekalan di tengah kebimbangan terhadap hutang kerajaan, kos pinjaman jangka panjang dan kuasa beli mata wang fiat. Namun, pergerakan seiring ini ialah isyarat pasaran dalam tempoh terhad — bukannya bukti bahawa Bitcoin kini merupakan lindung nilai yang stabil seperti emas.

Isyarat utama: korelasi Bitcoin-emas melepasi 50%

Data yang dilaporkan oleh Grayscale menunjukkan korelasi bergerak 90 hari antara Bitcoin dan emas meningkat melebihi 50% pada penghujung Ogos, daripada hampir sifar pada awal 2026. Dalam tempoh yang sama, korelasi Bitcoin dengan Nasdaq 100 dilaporkan turun daripada lebih 60% kepada kira-kira 33%. 34

Korelasi mengukur sama ada dua aset cenderung bergerak ke arah yang sama dalam suatu tempoh tertentu. Bacaan melebihi 50% memang ketara berbanding hubungan Bitcoin-emas sebelumnya, tetapi ia tidak bermaksud kedua-duanya mempunyai risiko, pulangan atau corak jangka panjang yang serupa. Ia juga tidak membuktikan bahawa kenaikan satu aset menyebabkan kenaikan aset yang lain.

Pemerhatian CryptoQuant bahawa bacaan ini berada pada paras tertinggi sekitar enam tahun menunjukkan perubahan itu luar biasa. Namun, ia masih ukuran bergerak selama tiga bulan dan boleh berubah ketara apabila data harga baharu dimasukkan. 6

Mengapa pelabur mengaitkan Bitcoin dengan emas

Naratif yang kembali menonjol ialah dagangan susut nilai mata wang (debasement trade): pembelian aset yang dianggap terhad bekalannya apabila pelabur bimbang tentang defisit fiskal berterusan, penerbitan hutang, inflasi atau dolar AS yang lebih lemah.

Hutang kasar persekutuan AS melepasi AS$40 trilion pada Ogos, sekali gus menjadi latar jelas kepada kebimbangan fiskal yang kembali meningkat. 47 Pada masa yang sama, Jabatan Perbendaharaan AS berkata ia akan sekurang-kurangnya menggandakan saiz maksimum operasi pembelian baliknya bagi sekuriti kupon nominal tempoh 10–20 tahun dan 20–30 tahun: daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi. Langkah itu berkuat kuasa dari 9 September hingga 4 November. 18

Tindakan Perbendaharaan itu perlu dihuraikan dengan tepat. Jabatan tersebut menyifatkan operasi berkenaan sebagai pembelian balik bagi sokongan kecairan; pengumumannya tidak menyifatkan langkah itu sebagai pembiayaan monetari atau dasar untuk menyusut nilai dolar. 18 Namun, pasaran mentafsir gabungan hutang tinggi, tekanan dalam pasaran bon tempoh panjang dan pembelian balik yang diperluas melalui lensa risiko fiskal.

Lonjakan Ogos menguatkan naratif

Bitcoin meningkat daripada kira-kira AS$62,679 pada 17 Ogos kepada sekitar AS$79,500 pada 21 Ogos — kenaikan kira-kira 27% — sebelum seketika didagangkan melebihi AS$80,000. 214 Emas turut melonjak: State Street Global Advisors melaporkan harga emas spot naik 9.7% sepanjang Ogos, kenaikan bulanan paling kukuh sejak Januari, manakala laporan pasaran lain meletakkan kemuncak hujung Ogos berhampiran AS$4,697 seauns. 4546

Aliran dana pula mengukuhkan tanggapan bahawa pelabur memperuntukkan wang kepada kedua-dua bentuk aset terhad ini. ETF yang menjejaki Bitcoin dan emas mencatat aliran masuk rekod gabungan AS$7 bilion dalam lima hari dagangan, menurut data yang dikumpulkan Bloomberg. 43 ETF Bitcoin spot AS menerima aliran masuk bersih AS$3.52 bilion pada Ogos, berdasarkan data yang dipetik Yahoo Finance. 50

Aliran ini menunjukkan permintaan kukuh ketika kenaikan berlaku, tetapi ia bukan bukti bahawa tingkah laku aset telah berubah secara kekal. Aliran dana boleh mempercepatkan trend sedia ada dan juga boleh berbalik apabila sentimen berubah.

Adakah Bitcoin benar-benar sudah terpisah daripada saham?

Belum, sekurang-kurangnya belum dapat disimpulkan dengan muktamad. Perbandingan yang paling disokong data tersedia adalah dengan Nasdaq 100: korelasi 90 hari Bitcoin jatuh kepada kira-kira 33%, bukannya sifar. 34 Ini penurunan yang ketara, tetapi hubungan itu masih positif.

Korelasi saham yang lebih rendah boleh mencerminkan perubahan sementara dalam pemacu utama pasaran. Dalam keadaan ini, kebimbangan fiskal, jangkaan kadar faedah dan permintaan ETF mungkin lebih penting daripada selera risiko terhadap saham teknologi. Pemisahan yang benar-benar kukuh perlu berterusan dalam pelbagai keadaan, termasuk ketika saham merosot, hasil sebenar berubah dan pasaran kripto mengalami tekanan khususnya sendiri.

Mengapa Bitcoin bukan lindung nilai yang sama seperti emas

Pergerakan seiring semasa tidak menghapuskan perbezaan besar antara kedua-dua aset.

• Asas pelaburan emas berpaut pada pasaran jongkong global yang telah lama wujud serta penggunaannya secara meluas sebagai aset rizab dan pelaburan.
• Pasaran Bitcoin masih lebih terdedah kepada faktor khusus kripto, termasuk aliran ETF, kecairan dagangan, kedudukan derivatif dan peraturan.
• Volatiliti tetap penting. Kenaikan Bitcoin pada penghujung Ogos jauh lebih besar dan lebih pantas berbanding kenaikan bulanan emas. Ini bermakna Bitcoin juga lebih mudah mengalami pembalikan mendadak. 245

Kerentanan itu kelihatan menjelang akhir bulan. State Street melaporkan bahawa mesej hawkish di Jackson Hole membalikkan momentum menaik bagi emas, Bitcoin dan aset alternatif kepada mata wang fiat yang lain. 45 Episod itu menunjukkan sensitiviti makro bersama di sebalik korelasi terkini — dan kemungkinan kedua-dua aset boleh jatuh serentak apabila jangkaan kadar faedah serta dolar berubah.

Faktor yang boleh menentukan sama ada dagangan ini berterusan

Fasa seterusnya berkemungkinan bergantung pada data ekonomi makro dan jangkaan dasar monetari:

• Data pekerjaan atau inflasi yang lebih lemah boleh mengukuhkan jangkaan keadaan kewangan lebih longgar, dolar lebih lemah atau hasil sebenar lebih rendah — keadaan yang sering dianggap menyokong emas dan, kebelakangan ini, Bitcoin.
• Data inflasi atau pasaran buruh yang lebih kukuh, atau pandangan Rizab Persekutuan AS yang lebih hawkish, boleh menaikkan dolar dan hasil bon serta menekan kedua-dua aset.
• Aliran ETF wajar dipantau rapat. Aliran masuk ETF Bitcoin pada Ogos sangat kukuh, tetapi ETF Bitcoin spot AS merekodkan aliran keluar bersih AS$236.46 juta pada 1 September. Ini menunjukkan gambaran permintaan boleh berubah dengan pantas. 5054

Kesimpulannya

Bitcoin kini mengambil bahagian dalam dagangan kebimbangan fiskal dan aset terhad yang sama yang mengangkat emas pada penghujung Ogos. Buktinya termasuk korelasi Bitcoin-emas 90 hari melebihi 50%, kenaikan serentak yang ketara dan aliran masuk ETF gabungan pada paras rekod. 343

Namun, kesimpulannya perlu kekal terhad: ini ialah bukti dagangan makro bersama yang terkini, bukan bukti bahawa Bitcoin telah menjadi emas digital secara kekal. Korelasi itu perlu kekal dalam lebih banyak keadaan pasaran, sementara pergantungan Bitcoin yang lebih besar pada aliran dana serta keadaan pasaran kripto menjadikannya terdedah kepada pembetulan lebih pantas jika naratif makro berubah.