Mengapa Pedagang Binance Futures Beralih daripada Altcoin kepada Bitcoin dan Ethereum

Aliran dagangan Binance futures pada penghujung Ogos konsisten dengan peralihan jangka pendek ke arah lebih berhati-hati. Pedagang kelihatan mengurangkan aktiviti dalam token yang lebih kecil dan lebih tidak menentu, lalu menumpukan dagangan kepada Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH).

Perubahan itu berlaku ketika ketidaktentuan makro kembali meningkat. Bitcoin, yang sebelum ini didagangkan sekitar AS$80,000, jatuh ke bawah AS$77,000 selepas kenyataan Pengerusi Rizab Persekutuan Kevin Warsh di Jackson Hole ditafsirkan sebagai hawkish. 6

Namun, data ini belum cukup untuk menyimpulkan bahawa pedagang telah meninggalkan altcoin secara kekal. Tambahan pula, angka peratusan yang dilaporkan mungkin menggunakan takrifan “altcoin”, tempoh masa atau jumlah keseluruhan kontrak yang berbeza.

Apakah yang berubah dalam dagangan Binance futures?

Angka yang dilaporkan menunjukkan perubahan pantas dalam bahagian volum pasaran:

• Bahagian altcoin dalam volum Binance futures turun daripada kira-kira 63% kepada 47% dalam masa seminggu.
• Pada awal Ogos, bahagian altcoin dilaporkan pernah mencecah sekitar 65%, iaitu paras tertinggi dalam tempoh dua tahun.
• Bitcoin dan Ethereum, yang sebelum ini masing-masing mewakili kira-kira 21% dan 13.6% daripada volum, kemudiannya dilaporkan meningkat kepada sekitar 47.9% dan 29.2%.
• Bitcoin, Ethereum dan Solana bersama-sama dikatakan merangkumi 84.7% daripada aktiviti futures.

Angka tersebut tidak semuanya sepadan jika setiap peratusan menggunakan penyebut dan klasifikasi yang sama. Bahagian BTC sebanyak 47.9% ditambah ETH sebanyak 29.2% menghasilkan 77.1%. Jika Solana pula menyumbang 7.6%, hanya 15.3% yang tinggal untuk semua kontrak lain.

Justeru, angka altcoin sebanyak 47% berkemungkinan menggunakan kumpulan aset, julat tarikh atau takrifan yang berbeza — mungkin termasuk Ethereum atau Solana. Walaupun begitu, arah pergerakannya tetap jelas: aktiviti derivatif menjadi lebih tertumpu pada kontrak aset kripto terbesar.

Mengapa BTC dan ETH menjadi pilihan?

Bitcoin dan Ethereum ialah instrumen yang lebih praktikal untuk pedagang yang mahu mengekalkan pendedahan kepada pasaran kripto sambil mengurangkan risiko token yang lebih kecil. Pasaran futures kedua-duanya lazimnya mempunyai kecairan lebih tinggi dan infrastruktur dagangan yang lebih matang.

Keadaan ini memudahkan pedagang mengambil posisi besar, membuat lindung nilai terhadap kejatuhan harga atau mengurangkan risiko dengan pantas. Dalam pasaran yang tidak menentu, buku pesanan yang lebih dalam juga boleh membantu mengehadkan risiko pelaksanaan berbanding kontrak altcoin yang kurang cair.

Sebelum ucapan tersebut, Bitcoin didagangkan sekitar AS$79,619 manakala Ethereum berada pada kira-kira AS$2,505. 10 Selepas kenyataan Warsh di Jackson Hole, Bitcoin jatuh di bawah AS$77,000 apabila pasaran menilai semula kemungkinan perubahan kadar, hasil bon Perbendaharaan Amerika Syarikat dan kekuatan dolar. 6

Dalam keadaan seperti ini, mengurangkan pendedahan kepada altcoin yang mempunyai beta lebih tinggi sambil mengekalkan pendedahan kepada BTC atau ETH boleh menjadi cara untuk terus berdagang dalam pasaran kripto tanpa mengambil tahap risiko khusus token yang sama tinggi. Bagaimanapun, ini ialah tafsiran terhadap corak aliran, bukan bukti niat setiap pedagang.

Kejatuhan Bitcoin mengukuhkan peralihan tersebut

Pergerakan Bitcoin dalam julat AS$78,000 hingga AS$80,000 menyediakan pasaran yang sangat sensitif terhadap berita makro untuk diterokai oleh pedagang futures. Laporan pasaran Binance pada 25 Ogos meletakkan BTC sekitar AS$78,872 dan mengenal pasti acara Jackson Hole sebagai pemangkin utama minggu tersebut. 4

Kejatuhan seterusnya ke bawah AS$77,000 pula memberi sebab kepada pedagang untuk membuat lindung nilai, mengambil posisi short atau mengurangkan leverage. Pemulihan separa selepas itu mungkin terus mengekalkan tumpuan terhadap Bitcoin. Apabila aset terbesar dalam pasaran masih bergerak dengan ketara, pedagang mungkin lebih memilih pasaran futures BTC yang cair berbanding kembali serta-merta kepada kontrak altcoin.

Ini tidak semestinya bermaksud peralihan tersebut bullish untuk Bitcoin. Kepekatan volum dalam futures BTC boleh mencerminkan spekulasi long, jualan short, lindung nilai, pembubaran posisi atau dagangan frekuensi tinggi. Data bahagian volum sahaja tidak dapat menentukan aktiviti mana yang paling dominan.

Apakah maksud nisbah futures kepada spot sebanyak 7.82?

Laporan berasingan yang memetik data Binance dan CryptoQuant menunjukkan volum futures Bitcoin sekitar AS$57.82 bilion berbanding volum spot sebanyak AS$6.08 bilion. Ini menghasilkan nisbah futures kepada spot kira-kira 7.82, iaitu bacaan tertinggi yang dilaporkan untuk bursa tersebut. 1718

Maksud utamanya ialah pasaran derivatif memainkan peranan jauh lebih besar dalam dagangan dan pemindahan risiko berbanding pasaran spot. Ia menunjukkan pedagang banyak mengambil posisi berdasarkan pergerakan harga Bitcoin, bukannya sekadar membeli aset tersebut untuk dimiliki secara langsung.

Namun, nisbah itu bukan ukuran pembelian bersih. Volum futures mengira kedua-dua belah kontrak dan boleh merangkumi:

• Spekulasi long dan short;
• Lindung nilai portfolio;
• Dagangan basis;
• Pembubaran posisi;
• Transaksi intrahari yang berulang.

Oleh itu, nisbah yang tinggi menandakan penggunaan derivatif yang berat serta kemungkinan peningkatan aktiviti leverage atau lindung nilai. Ia tidak membuktikan sama ada pedagang secara bersihnya bullish atau bearish, dan tidak bermaksud AS$57.82 bilion modal baharu telah mengalir masuk ke Bitcoin.

Adakah ini pengakhiran spekulasi altcoin?

Bukti yang tersedia belum menyokong kesimpulan tersebut. Peralihan ini boleh berterusan jika jangkaan kadar faedah yang lebih ketat, kekuatan dolar atau kelemahan Bitcoin seterusnya terus menekan selera risiko.

Jika itu berlaku, BTC dan ETH mungkin kekal sebagai saluran utama untuk pendedahan kepada kripto serta lindung nilai terhadap risiko makro. Tetapi aliran tersebut juga boleh berbalik jika Bitcoin stabil, kebimbangan makro reda dan pedagang kembali mencari pulangan yang lebih tinggi daripada aset berbeta tinggi.

Contoh yang dilaporkan pada Jun — apabila tumpuan terhadap aset utama kemudiannya digantikan dengan pemulihan volum altcoin — menunjukkan bahawa pergerakan ini mungkin bergantung pada rejim pasaran, bukannya perubahan struktur kekal. Namun, data volum yang diberikan tidak mencukupi untuk meramalkan bila pembalikan itu akan berlaku.

Petunjuk yang perlu diperhatikan

Pemulihan altcoin akan lebih meyakinkan jika disertai beberapa tanda berikut:

1. Volum altcoin meningkat tanpa hanya berpunca daripada penurunan aktiviti Bitcoin.
2. Volum spot naik seiring dengan volum futures, menunjukkan aktiviti itu bukan semata-mata pusing ganti berleveraj.
3. Kepentingan terbuka dan kadar pendanaan bergerak ke paras yang lebih sihat, bukannya berkembang tanpa kawalan.
4. Harga Bitcoin kekal stabil atau meningkat ketika volum altcoin pulih, menandakan selera risiko yang bertambah baik dan bukannya pembubaran paksa di pasaran lain.

Buat masa ini, tafsiran paling jelas ialah berlakunya penerbangan taktikal ke arah kecairan. Pedagang Binance futures kelihatan menumpukan aktiviti pada BTC dan ETH apabila risiko makro meningkat, tetapi data tersebut tidak membuktikan pemutusan hubungan secara kekal dengan altcoin — dan juga tidak mendedahkan arah bersih posisi di sebalik volum derivatif yang tinggi.