Rotasi Institusi: Dari Bitcoin dan Ethereum ke HYPE Hyperliquid

Aliran keluar ETF membuka peluang

Angkanya sukar diabaikan. Dalam tempoh dua minggu menjelang akhir Mei 2026, pelabur institusi mengeluarkan kira-kira $2.7 bilion dari ETF Bitcoin dan Ethereum spot . Pada minggu terakhir Mei sahaja, ETF Bitcoin spot AS mengalami aliran keluar mingguan terbesar tahun ini, termasuk aliran keluar sehari sebanyak $334 juta pada 26 Mei . Aliran keluar ETF Ethereum melanjutkan rentetan kekalahan 11 hari berturut-turut . Setakat tahun ini hingga 29 Mei, ETF Bitcoin telah kehilangan kira-kira $880 juta secara bersih, menurut data Farside .

Namun aliran keluar itu tidak lenyap begitu sahaja menjadi tunai. Ketika aset utama bergelut, produk ETF HYPE mencatatkan aliran masuk bersih $25.46 juta pada 20 Mei — rekod sehari . Jumlah aliran masuk kumulatif ETF HYPE melebihi $58 juta menjelang akhir Mei, menurut data SoSoValue . Penganalisis di CoinEx Research menggambarkan corak ini sebagai rotasi: beta teras BTC dan ETH dikurangkan, manakala produk yang dikaitkan dengan Solana, XRP, dan HYPE masih menarik modal .

Venue derivatif yang dominan

Logik rotasi ini berasaskan peranan Hyperliquid sebagai venue dominan untuk niaga hadapan kekal on-chain. Platform ini membersihkan lebih $180 bilion dalam volum dagangan kumulatif dalam satu tetingkap 30 hari terkini, dengan penyelesaian sub-saat dan daya pemprosesan berpuluh ribu pesanan sesaat . Menjelang separuh pertama 2025, Hyperliquid menguasai kira-kira 56% daripada semua volum dagangan di platform kekal terdesentralisasi, dengan volum mingguan purata $47 bilion dan paras tertinggi mingguan melebihi $78 bilion .

Dana lindung nilai dan meja dagangan proprietari semakin memperlakukan Hyperliquid sebagai hab kecairan utama mereka untuk derivatif, menurut FalconX . Seni bina Lapisan 1 platform ini menawarkan dagangan kependaman rendah dan daya pemprosesan tinggi yang sukar ditandingi oleh rantaian blok pesaing, memberikannya kelebihan struktur dalam persekitaran di mana pedagang frekuensi tinggi mengutamakan kualiti pelaksanaan.

Roda tenaga: $1.3 bilion dalam belian balik automatik

Apa yang membezakan HYPE daripada kebanyakan aset kripto ialah tekanan permintaan terbina dalam. Hyperliquid mengarahkan kira-kira 97% daripada semua yuran dagangan protokol ke dalam mekanisme on-chain yang dipanggil Dana Bantuan, yang melakukan pembelian pasaran terbuka token HYPE secara berterusan dan automatik .

Menjelang Mei 2026, jumlah belian balik telah melebihi $1.3 bilion, berjalan pada kadar kira-kira $1 juta sehari — kadar tahunan kira-kira 7% daripada permodalan pasaran token . Pada puncaknya, Dana Bantuan memegang kira-kira 28.5 juta token HYPE, bernilai sekitar $1.5 bilion . Ini bukan angka teori: angka belian balik suku tahunan menunjukkan $316.76 juta dibelanjakan pada Q3 2025, $255.05 juta pada Q4 2025, dan $192.25 juta pada Q1 2026 .

Mekanisme ini berbeza dengan program belian balik protokol token terbesar sekalipun. Menjelang Oktober 2025, Hyperliquid telah membeli semula 15.26 juta token HYPE, mengimbangi 5.64% daripada bekalan edaran . Laporan dari November 2025 mendapati bahawa HYPE menyumbang 46% daripada semua aktiviti belian balik token di seluruh industri kripto pada 2025, dengan belian balik bulanan purata $65.5 juta dan kemuncak mencecah $110.62 juta pada Ogos 2025 .

Roda tenaga ini mudah: volum dagangan yang lebih tinggi menjana lebih banyak yuran, yuran tersebut membiayai lebih banyak belian balik, dan pengurangan bekalan yang terhasil menyokong harga token. Ia adalah kitaran yang mengukuh sendiri yang tidak dapat ditiru oleh ETF tradisional kerana aliran masuk mereka bergantung sepenuhnya kepada selera pelabur, bukan hasil platform .

Infrastruktur institusi dari FalconX

Rotasi ini bukan sekadar trend pasaran — ia didorong oleh pembinaan infrastruktur institusi yang dirancang. FalconX, salah satu broker utama terbesar dalam kripto, melancarkan penjagaan dan taruhan HYPE pada September 2025, membolehkan pelanggan mempertaruhkan HYPE terus dari akaun FalconX mereka . Dengan kerjasama penyedia infrastruktur pengesah Chorus One, lebih daripada 1.83 juta token HYPE — bernilai lebih $100 juta — telah dipertaruhkan melalui pengesah gred institusi .

FalconX kemudiannya mengumumkan pembiayaan margin broker utama untuk Hyperliquid, menawarkan pedagang institusi leverage sehingga 5x di platform . Ia juga melancarkan meja opsyen kripto over-the-counter 24/7 yang merangkumi Bitcoin, Ethereum, Solana, dan HYPE . Setiap infrastruktur menghapuskan halangan yang sebelum ini menghalang dana lindung nilai dan pejabat keluarga daripada memperuntukkan kepada venue derivatif on-chain, memperdalam roda tenaga institusi.

Amaran kepada naratif rotasi

Data tidak sepenuhnya menaikkan semangat. Jumlah belian balik suku tahunan telah menurun — dari $316.76 juta pada Q3 2025 kepada $192.25 juta pada Q1 2026, penurunan kira-kira 40% merentas dua suku — walaupun harga token meningkat ke paras tertinggi baharu . Kenaikan harga kadangkala mengatasi volum penjanaan yuran, menjadikan mekanisme belian balik kurang agresif dari segi kiraan token.

Terdapat juga lebihan bekalan struktur. Pada 29 November 2025, Hyperliquid menghadapi pembukaan kunci token utama pertamanya, melepaskan 9.92 juta token kepada penyumbang teras dengan tranche bulanan kira-kira 9.9 juta dijadualkan selama 24 bulan berikutnya — bersamaan dengan kira-kira 3.6% daripada bekalan edaran sebulan dan mewakili $380 juta hingga $470 juta dalam potensi tekanan kecairan bulanan pada masa itu .

Dan sementara beberapa sumber membentangkan rotasi sebagai arah yang jelas, tidak semua pemerhati pasaran bersetuju. Aliran keluar serentak dari ETF Bitcoin dan Ethereum pada Mac 2026 dikaitkan dengan pergerakan mengelak risiko yang luas dan bukannya rotasi aset . Persekitaran semasa mungkin mewakili peralihan yang lebih tulen, tetapi tiada set data tunggal yang memberikan keputusan muktamad.

Apa yang diisyaratkan oleh rotasi

Joshua Lim dari FalconX menggambarkan trend ini sebagai modal institusi "berputar" ke dalam HYPE, bukan pertaruhan spekulatif pada satu altcoin. Perbezaan ini penting. Kisahnya bukan tentang kegilaan didorong meme — ia tentang broker utama, penerbit ETF, dan penyedia infrastruktur pengesah yang membina saluran paip yang membolehkan modal serius mengambil bahagian dalam pasaran derivatif on-chain yang telah berkembang jauh melampaui akar DEX awalnya. ETF mungkin telah membuka pintu untuk kripto institusi, tetapi fasa peruntukan seterusnya nampaknya memihak kepada aset dengan aliran hasil asli, tekanan beli automatik, dan penguasaan peringkat platform.

Seperti yang diberitahu Lim kepada CoinDesk, Hyperliquid menjadi hab kecairan kritikal untuk dana lindung nilai, dan volum dagangan HYPE pada beberapa hari mengatasi Ethereum . Untuk peruntukan institusi yang membandingkan tokenomik didorong yuran dengan aliran ETF tradisional, pengiraan mula kelihatan jelas: memiliki sebahagian daripada venue itu sendiri boleh menjadi lebih menarik daripada hanya menunggang harga aset yang didagangkan di atasnya.