Bitcoin Kembali ke AS$80,000: Permulaan Pasaran Menaik atau Sekadar Short Squeeze?

Kenaikan Bitcoin daripada paras rendah penghujung Jun kepada lebih AS$80,000 pada Ogos lebih tepat dilihat sebagai cubaan pembalikan arah yang munasabah, bukannya pengesahan bahawa pasaran menaik baharu sudah bermula. Lonjakan itu mempunyai unsur permintaan pasaran spot melalui ETF Bitcoin di Amerika Syarikat, tetapi turut berlaku bersama tanda-tanda penutupan posisi jual (short covering) dan menerima tentangan di sekitar AS$80,000. Gabungan ini menjadikan arah aliran kelihatan positif, namun masih rapuh.

Isyarat paling penting: permintaan ETF memang wujud

ETF Bitcoin spot yang disenaraikan di AS mencatat sembilan sesi dagangan berturut-turut dengan aliran masuk bersih hingga 27 Ogos, berjumlah kira-kira AS$3.04 bilion. Ini penting kerana aliran masuk ETF mencerminkan pembelian bersih yang dilaporkan dalam dana spot tersenarai, bukan semata-mata peningkatan leveraj dalam pasaran niaga hadapan. 50

Kekuatan aliran ini ialah hujah terbaik untuk menolak tanggapan bahawa keseluruhan kenaikan tersebut hanyalah short squeeze mekanikal. Ia menunjukkan pembeli sebenar hadir ketika Bitcoin menghampiri dan melepasi AS$80,000.

Namun, permintaan itu perlu berterusan. Rentetan sembilan hari tersebut berakhir apabila ETF merekodkan kira-kira AS$201.9 juta aliran keluar pada 28 Ogos, ketika Bitcoin susut kepada sekitar AS$77,696. Ini menunjukkan keadaan aliran dana boleh berubah dengan cepat. 61 Satu hari aliran keluar tidak menghapuskan pembelian sebelumnya, tetapi ia melemahkan tafsiran bahawa harga akan terus menaik tanpa gangguan.

Short squeeze boleh menjadi sebahagian daripada kenaikan yang kukuh

Short squeeze dan kenaikan berkekalan bukan dua perkara yang saling bercanggah. Apabila terlalu banyak posisi jual terkumpul, kenaikan harga mendadak boleh memaksa pedagang pesimis menutup posisi mereka. Tindakan itu menghasilkan pesanan beli segera dan mempercepatkan lonjakan harga.

Laporan menganggarkan sekitar AS$3.5 bilion posisi short dilikuidasi dalam tempoh tiga hari ketika Bitcoin menembusi AS$80,000 pada penghujung Ogos. 8

Mekanisme ini boleh menerangkan kelajuan kenaikan, tetapi tidak menentukan sama ada ia akan berkekalan. Persoalan utama ialah apa yang berlaku selepas pembelian paksa itu reda:

• Jika permintaan ETF spot kembali dan Bitcoin dapat bertahan pada paras lebih tinggi, short squeeze mungkin menjadi pencetus kepada pembalikan arah yang lebih besar.
• Jika aliran ETF melemah dan harga cepat kehilangan sokongan, kenaikan itu lebih menyerupai lantunan yang didorong oleh kedudukan dagangan.

Zon AS$80,000–AS$83,000 kekal ujian penentu

Bitcoin sempat didagangkan melepasi AS$80,000 pada penghujung Ogos sebelum berundur. Satu laporan pasaran meletakkan puncak pada 25 Ogos berhampiran AS$80,797, manakala harganya sekitar AS$77,444 pada 2 September. 49 Corak ini menjadikan kawasan AS$80,000 sebagai zon bekalan atau zon jualan aktif, bukannya paras yang sudah ditembusi secara tegas.

Pengesahan teknikal yang lebih meyakinkan ialah penembusan mampan di atas julat AS$80,000–AS$83,000, diikuti ujian semula yang berjaya apabila rintangan lama bertukar menjadi sokongan. Sehingga itu berlaku, pemulihan di atas purata bergerak 200 hari memang menggalakkan, tetapi belum cukup untuk membuktikan perubahan rejim pasaran yang tahan lama. Ketika kenaikan Ogos, Bitcoin telah bergerak di atas purata 200 hari yang dilaporkan sekitar AS$69,257. 3

Sebaliknya, penolakan semula dalam julat ini — terutama jika disertai aliran keluar ETF berterusan atau harga jatuh semula di bawah purata 200 hari — akan mengukuhkan pandangan bahawa kenaikan ini cuma lantunan dalam pasaran menurun.

Pembelian balik bon Perbendaharaan bukan dasar pelonggaran monetari

Pada 19 Ogos, Jabatan Perbendaharaan AS mengumumkan bahawa ia akan sekurang-kurangnya menggandakan had maksimum operasi pembelian balik untuk bon kupon nominal berjangka 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun, daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi. Perubahan itu berkuat kuasa dari 9 September hingga 4 November. 19

Pengumuman tersebut mungkin mempengaruhi selera risiko dan jangkaan terhadap kadar jangka panjang, selain berlaku serentak dengan kekuatan Bitcoin pada Ogos. Namun, dasar itu tidak patut disamakan dengan pelonggaran kuantitatif (quantitative easing, QE) oleh Rizab Persekutuan AS atau Fed. Perbendaharaan menyifatkannya sebagai operasi sokongan kecairan bagi pasaran hutang kerajaan jangka panjang; ia sendiri tidak membuktikan bermulanya kitaran pelonggaran dasar monetari baharu. 19

Perbezaan ini penting untuk pelabur Bitcoin: naratif yang mesra pasaran mengenai kecairan pasaran bon tidak sama dengan pengembangan kecairan bank pusat yang telah disahkan.

Jangkaan Fed yang lebih tegas ialah risiko makro utama

Latar makro menjelang September kekal bercampur. Reuters melaporkan bahawa selepas kenyataan bernada tegas daripada Pengerusi Rizab Persekutuan, Kevin Warsh, pedagang menetapkan kira-kira 62% kebarangkalian kenaikan kadar faedah Fed sebanyak 25 mata asas pada September, setakat 31 Ogos. 35

Jangkaan laluan kadar dasar yang lebih tinggi boleh menekan aset spekulatif dan sensitif terhadap kecairan, walaupun tiada satu pemboleh ubah makro sahaja yang menentukan harga Bitcoin. Implikasi segera ialah Bitcoin perlu menunjukkan permintaan yang cukup kukuh untuk bertahan dalam persekitaran jangkaan kadar faedah yang kurang menyokong.

Kesimpulan: positif, tetapi belum disahkan

Bukti sedia ada menyokong pandangan bahawa ini ialah cubaan pembalikan yang membina tetapi belum disahkan. Aliran ETF memberikan asas permintaan spot yang bermakna, manakala likuidasi posisi short barangkali menjadikan kenaikan lebih pantas dan lebih tidak menentu. 508

Penentu seterusnya sepatutnya datang daripada tingkah laku pasaran, bukan naratif. Kenaikan berkekalan melepasi AS$80,000–AS$83,000 yang kemudiannya bertahan sebagai sokongan, disertai permintaan ETF yang kembali kukuh, akan menguatkan kes pasaran menaik dengan ketara. Sebaliknya, kegagalan di zon itu, aliran dana yang semakin pudar dan kehilangan purata 200 hari akan menjadikan kenaikan tersebut lebih mirip lantunan pasaran menurun yang didorong oleh short squeeze.

Ini ialah analisis pasaran, bukan nasihat pelaburan. Bitcoin kekal sangat tidak menentu, dan paras teknikal serta aliran dana boleh berubah dengan pantas.