Arthur Hayes Dedah Tesis Bitcoin $1 Juta: Gegaran AI 2027-2028 Akan Cetak Wang Besar-besaran

Berikut adalah hujah lengkap, angka di sebaliknya, dan perbandingan dengan amaran gelembung AI lain yang terkenal.

Ledakan AI ialah Cerita Kredit, Bukan Cerita Pendapatan

Tuntutan utama Hayes ialah gelombang pelaburan AI semasa berbeza secara struktur daripada gelembung dot-com pada tahun 2000. Era dot-com adalah cerita ekuiti dan pendapatan: modal dicurahkan ke syarikat perisian yang mempunyai naratif menarik tetapi sedikit hasil. AI, sebaliknya, adalah cerita kredit seperti 2008 .

Hayes menyebut ledakan perbelanjaan AI sebagai "Lehman, bukan Apple" . Sebabnya: syarikat hiperskala dan makmal AI membiayai pembelian GPU dan pembinaan pusat data dengan hutang besar-besaran, meminjam terhadap aset fizikal (cip, tanah, bangunan) yang kehilangan nilai ekonomi dengan pantas. Beliau menyamakannya dengan hartanah berleveraj — pemberi pinjaman beranggapan mereka membiayai teknologi, tetapi aset asas lebih hampir kepada hartanah yang susut nilai lebih cepat daripada jadual pelunasan pinjaman . Hasilnya adalah ketidakpadanan cagaran hutang berbahaya.

Penyedutan Kecairan $1.5 Trilion Yang Menekan Bitcoin

Hayes mengenal pasti mekanisme khusus yang beliau percaya menjelaskan prestasi rendah Bitcoin sejak lewat 2022. Antara November 2022 dan pertengahan 2026, bekalan wang M2 AS meningkat kira-kira $1.5 trilion. Dalam tempoh yang sama, syarikat AI menerbitkan kira-kira $1.5 trilion hutang untuk membiayai pembinaan pusat data dan pembelian GPU .

"Bitcoin tidak pernah berpeluang," tulis Hayes, kerana dolar yang baru dicipta telah diserap oleh infrastruktur AI sebelum ia dapat mengalir ke pasaran kripto . Kekosongan kecairan ini, pada pandangannya, menjelaskan mengapa Bitcoin jatuh kira-kira 50% daripada paras tertinggi sepanjang masa $126,000 pada Oktober 2025 ke lingkungan $60,000–$70,000 . Bitcoin tidak boleh melonjak secara mampan sehingga gelembung AI pecah dan kecairan itu dihalakan semula melalui penyelamatan monetari .

Garis Masa: Krisis Kredit 2027–2028

Hayes menjangkakan gelembung kredit AI akan meletus sekitar 2027–2028 . Beliau mengaitkan pencetusnya kepada kelembapan dalam pertumbuhan perbelanjaan modal yang diumumkan — apabila syarikat hiperskala berhenti mempercepatkan pembinaan pusat data, kredit yang terus mengalir melepasi titik daya maju ekonomi akan mula gagal bayar, sama seperti pinjaman gadai janji yang berterusan melepasi puncak pasaran perumahan pada 2006 .

Apabila pemberi pinjaman AI dan syarikat hiperskala yang terlalu berleveraj mula gagal bayar, Hayes meramalkan bank pusat dan kerajaan akan bertindak balas dengan suntikan kecairan besar-besaran — mencetak wang untuk menyokong sistem, seperti yang mereka lakukan selepas 2008 . Banjir wang baru yang dicetak itu adalah mekanisme yang beliau percaya akan menghantar Bitcoin ke $1 juta atau lebih tinggi . Beliau tidak memberikan tarikh akhir yang tetap untuk sasaran $1 juta tetapi melihat potensi penurunan jangka pendek untuk Bitcoin sebelum krisis berlaku sepenuhnya .

Kedudukan Semasa Bitcoin: Mendasar Antara $60K dan $70K

Untuk jangka pendek, Hayes mengatakan Bitcoin sedang membina dasar dalam lingkungan $60,000–$70,000, dengan paras lantai $50,000 . Beliau berhujah bahawa apabila pertumbuhan perbelanjaan modal AI perlahan dan tekanan kredit bertambah, nilai relatif Bitcoin akan menegaskan semula dirinya .

Dalam esei sebelumnya (Februari 2026), Hayes menggambarkan Bitcoin sebagai "penggera kebakaran kecairan fiat global" — perbezaannya daripada Nasdaq, yang kekal agak rata semasa Bitcoin menjunam, menandakan krisis kredit yang akan datang yang belum diambil kira oleh pasaran ekuiti tradisional .

Konteks Lebih Luas: Burry vs. Hayes tentang Gelembung AI

Hayes tidak bersendirian dalam memberi amaran tentang keterlaluan AI. Michael Burry yang terkenal menerusi filem "The Big Short" telah berulang kali memberi amaran bahawa saham AI adalah gelembung.

• Pada Mei 2026, Burry berkata pasaran terasa seperti "bulan-bulan terakhir gelembung dot-com 1999–2000," dengan AI mendominasi setiap perbualan dan tiada siapa yang membincangkan risiko .
• Pada Januari 2026, beliau memberi amaran bahawa campur tangan kerajaan tidak dapat menghentikan kejatuhan AI, menyebut masalah itu "terlalu besar untuk diselamatkan" .
• Beliau telah membuat posisi pendek saham AI — memegang opsyen jual pada Nvidia, Applied Materials, dan ETF semikonduktor SOXX — dan membunyikan penggera sejak lewat 2025 .

Walau bagaimanapun, terdapat perbezaan penting antara kedua-dua pelabur ini. Burry melihat kejatuhan AI sebagai potensi keruntuhan sistemik yang tidak dapat dibendung sepenuhnya oleh bailout, manakala Hayes melihat bailout itu sendiri sebagai kes kenaikan harga untuk Bitcoin . Dalam pandangan Burry, skala gelembung hutang AI adalah begitu besar sehingga usaha penyelamatan kerajaan akan gagal menghalang kemalangan. Dalam pandangan Hayes, usaha penyelamatan akan menjadi begitu besar sehingga ia mewujudkan banjir kecairan yang mendorong Bitcoin ke $1 juta.

Kesimpulan

Tesis Hayes dalam "Situationship" adalah lakonan tiga babak: (1) pembinaan infrastruktur AI adalah gelembung hutang setanding subprima 2008; (2) apabila ia meletus sekitar 2027–2028, bank pusat akan mencetak wang berbilion trilion sebagai kecairan penyelamat; dan (3) wang itu akan mengalir ke aset keras seperti Bitcoin, mendorongnya melepasi $1 juta. Sementara itu, Bitcoin berada dalam lingkungan terhad ($60k–$70k, lantai $50k) sehingga kitaran kredit AI pecah.