Alibaba vs. Meta: Siapa Yang Boleh Buktikan AI Buat Duit?

Skala Pertaruhan AI Alibaba

Pada Februari 2025, Alibaba mengumumkan rancangan untuk melabur sekurang-kurangnya RMB 380 bilion (~AS$53 bilion) dalam infrastruktur AI dan awan selama tiga tahun . Menjelang September 2025, syarikat itu memberi isyarat akan menaikkan angka tersebut , dan pada Julai 2026, laporan muncul bahawa perbelanjaan modal mungkin meningkat setinggi AS$69 bilion dalam tempoh yang sama .

CEO Eddie Wu menyatakan perbelanjaan itu secara terus terang: "Era AI memberikan permintaan yang jelas dan besar untuk infrastruktur. Kami akan melabur secara agresif dalam infrastruktur AI. Pelaburan kami yang dirancang dalam infrastruktur awan dan AI dalam tempoh tiga tahun akan datang dijangka melebihi apa yang telah kami belanjakan sepanjang dekad yang lalu" .

Respons Pasaran: Keraguan Sama, Benua Berbeza

Reaksi balas pelabur tidak menunggu lama. Pada Mei 2026, Alibaba dan Tencent kedua-duanya melaporkan angka hasil yang gagal memenuhi jangkaan, mencetuskan kebimbangan bahawa perbelanjaan AI besar-besaran tidak diterjemahkan kepada pertumbuhan hasil yang dipercepatkan . Pendapatan bersih bukan GAAP Alibaba — metrik yang paling dipantau pelabur — menjunam kepada hanya 86 juta yuan dalam suku Mac, daripada 29.8 bilion yuan setahun sebelumnya .

Reuters Breakingviews menangkap sentimen itu pada Januari 2026: firma AI China "berjalan di laluan berbahaya untuk meraih keuntungan," dengan peneraju yang dibiayai dengan baik pun berdepan kos R&D yang curam, persaingan harga sengit, dan model perniagaan yang belum matang . SCMP, sebuah penerbitan berpangkalan di Hong Kong, menyatakan keadaan dengan jelas: gergasi teknologi China "berdepan dengan detik kebenaran yang sama: membuktikan bahawa berbilion dolar yang dibelanjakan untuk infrastruktur AI akan menghasilkan keuntungan mampan" .

Bagaimana Alibaba Cuba Buktikan Pulangan Pelaburan

1. Pemonetaran AI dalam e-dagang (bukti pulang modal)

Naib presiden Alibaba, Kaifu Zhang, menyatakan pada Oktober 2025 bahawa perbelanjaan AI syarikat pada platform e-dagangnya (Taobao dan Tmall) sudah pun pulang modal, dengan alat AI awal memberikan peningkatan 12% dalam pulangan atas perbelanjaan pengiklanan . Ini memberikan Alibaba naratif pulangan pelaburan jangka pendek yang nyata yang tidak dimiliki oleh syarikat infrastruktur AI tulen.

2. AI-sebagai-perkhidmatan melalui Alibaba Cloud

CEO Eddie Wu telah membingkaikan pelaburan infrastruktur AI sebagai pemacu langsung pertumbuhan Alibaba Cloud — laluan paling langsung syarikat untuk memonetarkan pembinaan pusat datanya . Dalam suku September 2025, jumlah hasil kumpulan berkembang 15% tahun ke tahun secara seperti-untuk-seperti, manakala hasil Alibaba Cloud memecut kepada pertumbuhan 34% tahun ke tahun .

3. Membiayai perbelanjaan modal AI melalui jualan aset bukan teras

Laporan tahunan FY2025 Alibaba menekankan bahawa ia "mengoptimumkan peruntukan modal" dengan keluar daripada aset bukan teras seperti peruncit mewah Intime dan rangkaian pasar raya besar Gaoxin Retail. Pengeluaran ini membebaskan tunai yang ketara untuk digunakan semula ke arah AI sambil mengimbangi sebahagian beban perbelanjaan modal .

4. Naratif disiplin kos

Tidak seperti Meta, di mana aliran tunai bebas runtuh kepada hampir sifar, Alibaba menekankan bahawa perniagaan terasnya terus menjana aliran tunai yang kukuh. Laporan FY2025 menyerlahkan "aliran tunai yang kukuh daripada operasi perniagaan teras" dan strategi untuk mengubah unit yang rugi kepada untung secara berperingkat .

Risiko yang Berlarutan

Walaupun usaha ini, penganalisis bebas tetap skeptikal. Mentaliti "tunjukkan keuntungan kepada saya" yang menghukum Meta pada Q2 2026 telah merebak kepada teknologi China. Alibaba dan Tencent bersama-sama kehilangan AS$66 bilion dalam nilai pasaran akibat kebimbangan perbelanjaan AI . Laporan penganalisis daripada firma seperti Bernstein telah membangkitkan kebimbangan tentang kapasiti GPU domestik dan sama ada perbelanjaan itu akan diterjemahkan kepada pertumbuhan hasil yang lebih pantas .

Beberapa laporan pendapatan Alibaba yang seterusnya akan menjadi ujian penting sama ada pelaburan AInya mula memecutkan pertumbuhan hasil dan bukan hanya melambungkan kos. Buat masa ini, syarikat itu membuat hujah bahawa pulangan pelaburan peringkat e-dagang dan pertumbuhan hasil awan menawarkan laluan yang lebih meyakinkan untuk keuntungan berbanding pendekatan serabut Meta. Pasaran, setakat ini, masih belum yakin.

Gambaran Lebih Besar

Tekanan ke atas Alibaba adalah peringatan bahawa walaupun pelaburan AI yang paling bercita-cita tinggi akan berdepan dengan realiti asas. Seperti yang dinyatakan oleh SCMP pada Julai 2026, kebimbangan yang sama yang melanda hiperskala AS kini telah merebak ke peringkat global: pelabur mahu melihat bahawa perbelanjaan infrastruktur AI bukan sekadar kos untuk kekal kompetitif, tetapi laluan kepada keuntungan mampan . Bagi Alibaba, tanda-tanda awal dalam e-dagang dan awan adalah memberangsangkan, tetapi keputusan penuh masih bertahun-tahun lagi.