픽테 자산운용 "달러 강세 시대 끝났다"... 10년간 10~15% 하락 전망

스위스계 글로벌 자산운용사인 픽테 웰스 매니지먼트(Pictet Wealth Management, 운용자산 약 7,000억 유로)가 투자자들에게 향후 10년간 미국 국채와 달러 익스포저를 줄이라고 경고했습니다. 픽테의 'Secular Outlook 2026' 보고서에 따르면, 과거 경기 부양책이 이끌었던 자산 가격 상승 시대는 끝나고, 높은 정부 부채, 지속적인 인플레이션, 그리고 시장 변동성 확대라는 새로운 국면이 펼쳐지고 있다는 분석입니다 .

이는 단기적인 시장 전망이 아닌, 글로벌 포트폴리오에서 달러와 미국 국채의 위상이 근본적으로 축소될 것이라는 구조적 시각에 기반합니다. 픽테의 핵심 논리와 권고 자산을 정리했습니다.

핵심 논리: 구조적 고물가와 재정 적자의 악순환

픽테의 비관적 전망은 두 가지 상호 맞물린 주장에 기초합니다. 첫째, 구조적 고물가입니다. 리쇼어링(자국 내 생산 회귀), 탈탄소, AI(인공지능) 붐 등의 요인으로 미국의 물가 상승률은 향후 10년간 연준(Fed)의 목표치인 2%를 상회할 가능성이 높습니다. 픽테는 2026년 대부분의 기간 동안 미국 인플레이션이 2.5%~3% 사이를 유지할 것으로 예상하며, 이는 연준의 금리 인하 폭을 제한해 실질 국채 수익률을 매력적이지 않게 만듭니다 .

둘째, 막대하고 지속적인 미국 재정 적자입니다. 픽테는 정부 차입이 미국 국채의 실질 가치를 잠식할 것이라고 지적합니다. 정부 차입에 따른 공급 과잉은 금리 상승 압력을 가중하고 민간 투자를 구축할 것이라는 분석입니다 . 기본 시나리오로 미국 10년물 금리가 5% 아래에 머물 것으로 보지만, 더 높은 금리 상승은 "상당한 하방 위험(significant tail risk)"이라고 경고합니다 .

구체적인 달러 약세 전망

픽테의 Secular Outlook은 향후 10년간 달러화가 연평균 약 1.1%, 총 10~15% 가량 평가절하될 것으로 전망했습니다 . 2026년 8월 미디어 브리핑에서는 보다 구체적인 환율 목표치를 제시했습니다.

통화쌍	픽테 10년 전망치	브리핑 당시 현물환율	예상 절하 폭
USD/CNY (위안/달러)	5.97	6.74	약 11~12%
EUR/USD (유로당 달러)	1.30	1.16	약 11~12%

이 목표치들은 픽테의 Secular Outlook 2026 보고서 에서 직접 인용되었으며, 2026년 8월 여러 언론에서도 보도됐습니다 . 위안화와 유로화 대비 약 1112% 하락 전망은 무역가중치 기준 달러화의 1015% 절하 전망과 일관됩니다.

‘뭘 사야’ 하나: 유럽·신흥국 주식, 금, 신흥국 채권

픽테는 미국 중심의 포트폴리오에서 상당한 비중을 다른 자산군으로 돌릴 것을 권고합니다 . Secular Outlook 2026 보고서와 여러 브리핑에서 제시된 선호 자산군은 다음과 같습니다.

• 유로존 주식 및 신흥아시아 주식 (특히 인도와 중국) — 향후 10년간 가장 높은 수익률을 낼 것으로 예상되는 지역입니다 .
• 신흥국(EM) 채권 — 픽테는 달러화가 하락함에 따라 신흥국 채권이 '재평가(re-rate)'될 것으로 예상하며, 미국 국채를 대체할 최고의 대안으로 꼽았습니다. 2025~2026년 내내 신흥국 현지통화 채권과 회사채에 대해 비중 확대(overweight) 입장을 유지해 왔습니다 .
• 금(Gold) 및 기타 '정부가 마음대로 찍어낼 수 없는 자산' — 픽테는 탈달러화 환경에서 금과 같은 실물 자산을 명시적으로 선호합니다. 은행은 여러 월간 전망 보고서에서 금에 대한 비중 확대(overweight) 입장을 유지하고 있습니다 .
• 회사채 및 대안 자산(Alternatives) — 픽테는 국채에서 회사채와 대안 자산으로 자금을 이동해 낮은 수익률 시대에 대비할 것을 조언합니다 .

달러 약세를 뒷받침하는 추가 압력 요인

픽테는 미국 고정수익 시장에 대한 추가적인 역풍을 다음과 같이 지적합니다.

• 수년간 지속되는 높은 국채 금리. 기본 시나리오는 10년물 금리가 5%를 넘지 않는 것이지만, 재정 적자로 인한 공급 과잉은 추가 금리 상승의 '상당한 위험'으로 꼽힙니다 .
• 통제 불능의 재정 적자. 크고 지속적인 정부 차입은 금리 상승 압력을 높이고 민간 투자를 구축할 것으로 보입니다 .
• 탈달러화 추세 가속. 각국 중앙은행과 국부펀드가 달러 외의 통화로 외환보유액을 다각화하고 있습니다. 픽테는 이러한 변화가 "추진력을 얻고 있다"고 평가하며, 이는 직접적으로 미국 국채 수요를 약화시킵니다 .
• 지정학적 불확실성과 미국 정책의 예측 불가능성. 픽테의 전략가 크리스토퍼 뎀빅(Christopher Dembik)은 "미국 정책의 불확실성과 미국 달러화의 취약한 움직임"을 구조적 악재로 꼽았습니다. 또한 관세와 무역 마찰이 미국의 성장을 저해하면서도 물가 상승 압력을 가중할 수 있다고 경고했습니다 .
• 연준 목표치를 상회하는 끈적한 인플레이션. 픽테는 미국 인플레이션이 2026년 대부분 2.5%~3% 사이에 머물며 연준의 금리 인하를 제한하고, 실질 국채 수익률을 매력적이지 않게 만들 것으로 예상합니다 .

픽테는 달러와 미국 국채가 앞으로도 수년간 글로벌 포트폴리오의 핵심 자산으로 남을 것이라고 인정합니다. 그러나 그 메시지는 명확합니다. 앞으로 10년은 지난 10년과 구조적으로 다를 것이라는 점입니다. 지속적인 인플레이션과 재정 압박 속에서 미국 자산에서 점진적으로 다각화하지 않는 투자자들은 더 낮은 실질 수익률을 감수해야 할 수도 있습니다.