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채권금리 상승에도 주식이 버틸 수 있다고 본 이유
모건스탠리는 금리 상승이 경기 악화보다 견조한 명목 성장세를 반영한다면, 기업 실적과 AI에 따른 생산성 향상이 주식시장에 힘을 보탤 수 있다고 봅니다. 다만 고품질 채권은 현재의 이자 수익과 향후 금리 하락에 따른 가격 상승 기회를 제공할 수 있습니다.
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연구 답변
주요 시사점
- 모건스탠리는 금리 상승이 경기 악화보다 견조한 명목 성장세를 반영한다면, 기업 실적과 AI에 따른 생산성 향상이 주식시장에 힘을 보탤 수 있다고 봅니다.
- 다만 고품질 채권은 현재의 이자 수익과 향후 금리 하락에 따른 가격 상승 기회를 제공할 수 있습니다. 디젤 공급난이 장기화해 비용을 끌어올리면 주식 낙관론은 약해질 수 있습니다.
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모건스탠리가 채권금리가 오르는 와중에도 글로벌 주식에 상대적으로 무게를 둔 이유는 금리 상승을 경기 악화의 신호로만 보지 않기 때문입니다. 명목 성장세가 견조하고 기업 실적이 뒷받침된다면, 높아진 금리가 주식 가치에 주는 부담을 이익 증가가 상쇄할 수 있다는 논리입니다. 인공지능(AI)으로 생산성이 개선될 가능성도 기대 요인으로 꼽았습니다. 32
그렇다고 주식만 유망하다는 뜻은 아닙니다. 모건스탠리는 현재 채권금리가 매력적인 이자 수익을 제공하며, 금리가 예상대로 내려가면 고품질 채권 가격도 오를 수 있다고 봅니다. 따라서 이번 전망은 단순한 ‘주식 대 채권’ 구도가 아니라, 성장세와 금리 흐름에 따라 두 자산 모두 기회가 있을 수 있다는 판단에 가깝습니다. 17
금리 상승을 성장의 신호로 읽는 이유
금리가 오르면 미래에 벌어들일 이익의 현재 가치가 낮아져 주식 밸류에이션에 부담이 될 수 있습니다. 반면 경제가 성장하면 기업의 매출과 이익도 늘어날 여지가 있습니다. 모건스탠리의 주식 선호는 이런 실적 증가가 높은 금리의 부담을 어느 정도 상쇄할 수 있다는 전제에 서 있습니다. 32
모건스탠리 글로벌투자위원회는 최근 금리 급등이 주로 물가 재상승 우려 때문이라기보다, 더 강한 성장과 늘어난 차입, 채권 수요의 변화가 복합적으로 작용한 결과라고 해석합니다. 17 다시 말해 금리 상승의 배경이 경기의 회복력이라면, 경기 여건이 무너지는 상황에서의 금리 상승과는 주식시장에 주는 의미가 다를 수 있다는 것입니다.
AI에 따른 생산성 향상도 잠재적인 뒷받침 요인입니다. 기업이 같은 자원으로 더 많은 생산을 할 수 있다면 실적과 수익률에 도움이 될 수 있습니다. 다만 생산성 향상이 실제로 어느 정도 규모로, 얼마나 넓은 산업에 나타날지는 아직 불확실합니다. 32
채권도 투자 선택지에서 빠지지 않는다
금리가 높아지면 새로 채권을 사는 투자자는 이전보다 높은 이자 수익을 기대할 수 있습니다. 모건스탠리는 현재 수익률이 매력적인 소득을 제공할 수 있고, 이후 금리가 내려가면 고품질 채권의 가격 상승도 기대할 수 있다고 밝혔습니다. 17
따라서 주식에 대한 상대적 선호를 채권 투자 기회가 사라졌다는 뜻으로 받아들일 필요는 없습니다. 주식은 실적 성장의 수혜를 기대하는 자산이고, 고품질 채권은 이자 수익과 금리 하락에 따른 가격 상승 가능성을 제공할 수 있습니다. 어느 쪽이 유리할지는 성장과 금리의 향방에 달려 있습니다.
골드만삭스도 기간에 따라 주식과 채권을 함께 긍정적으로 봤다
골드만삭스는 밸류에이션이 낮아진 점과 실적 기대를 고려해 3개월 기준 글로벌 주식 투자 의견을 ‘비중확대’로 높였습니다. 동시에 12개월 기준으로는 채권도 ‘비중확대’로 제시했습니다. 33
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이는 투자 전망에서 기간이 중요하다는 점을 보여줍니다. 단기적으로 주식을 더 선호하면서도 더 긴 기간에는 채권의 기회를 인정할 수 있습니다. 두 투자은행의 의견 모두 어떤 자산이든 가격이나 시장 상황과 무관하게 언제나 유리하다는 뜻은 아닙니다.
주식 낙관론을 흔들 수 있는 에너지 변수
모건스탠리는 별도로 국제 디젤 공급이 빠듯하고 가격이 사상 최고 수준으로 올랐으며, 정유시설의 처리 능력도 제약을 받고 있다고 짚었습니다. 5 디젤 등 정제 연료의 공급난이 오래 이어지면 운송·생산 비용이 상승할 수 있습니다. 비용 부담이 확산되면 가계의 구매력이 약해지고 기업의 이익률도 압박받을 수 있습니다.
이는 에너지 충격이 반드시 시장을 꺾을 것이라는 예측이 아니라, 주식 전망이 여러 조건에 달려 있음을 보여주는 위험 시나리오입니다. 성장과 기업 실적이 견조하면 주식은 높은 금리를 버틸 수 있지만, 에너지발 비용 상승이 장기화해 성장과 이익을 훼손한다면 그 논리는 약해질 수 있습니다.
핵심은 금리보다 금리가 오른 이유와 실적의 방향
모건스탠리의 판단은 금리 상승 자체보다 그 배경에 주목합니다. 견조한 성장에 힘입어 금리가 오르고 기업 이익도 늘어난다면 주식은 밸류에이션 부담을 견딜 여지가 있습니다. 반대로 에너지 공급 차질이 비용을 밀어 올리고 실적 전망을 약화한다면 주식 선호의 근거도 흔들릴 수 있습니다. 한편 고품질 채권은 이자 수익과 금리 하락 시 가격 상승 가능성을 제공하는 대안으로 남아 있습니다. 17
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"채권금리 상승에도 주식이 버틸 수 있다고 본 이유"에 대한 짧은 대답은 무엇입니까?
모건스탠리는 금리 상승이 경기 악화보다 견조한 명목 성장세를 반영한다면, 기업 실적과 AI에 따른 생산성 향상이 주식시장에 힘을 보탤 수 있다고 봅니다.
먼저 검증할 핵심 포인트는 무엇인가요?
모건스탠리는 금리 상승이 경기 악화보다 견조한 명목 성장세를 반영한다면, 기업 실적과 AI에 따른 생산성 향상이 주식시장에 힘을 보탤 수 있다고 봅니다. 다만 고품질 채권은 현재의 이자 수익과 향후 금리 하락에 따른 가격 상승 기회를 제공할 수 있습니다. 디젤 공급난이 장기화해 비용을 끌어올리면 주식 낙관론은 약해질 수 있습니다.