AI주 조정은 기회일까…J.P.모건이 반도체에 주목한 배경

AI 관련 주식이 조정을 받으면 투자자는 흔히 두 가지를 궁금해합니다. 하락한 가격이 매수 기회인지, 그리고 AI의 수혜가 반도체와 소프트웨어 가운데 어디에 더 많이 돌아갈지입니다. J.P.모건의 2026년 9월 28일 평가는 첫 번째 질문에 대해 재진입 여지가 생겼다고 봤지만, 모든 기술주를 사라는 뜻은 아니었습니다. 특히 반도체주를 주목하면서도 기술주가 과거와 같은 성과를 되풀이하지 않을 수 있다고 경고했습니다.17

반도체에 주목하는 이유: AI 투자에는 물리적 기반이 필요하다

AI 서비스를 뒷받침하는 데이터센터에는 반도체 칩과 메모리, 서버, 전력 설비 등이 들어갑니다. J.P.모건은 AI 인프라 투자가 이런 물리적 기반 전반으로 향하고 있다고 설명했습니다.7 AI 투자가 이어진다면 관련 하드웨어 수요가 반도체 기업의 실적을 뒷받침할 수 있다는 논리입니다.

그중 고대역폭 메모리(HBM)는 AI 연산에 필요한 데이터를 빠르게 주고받도록 돕는 메모리입니다. J.P.모건은 이처럼 공급 병목이 생긴 일부 AI 공급망에서 기업들이 가격 결정력을 확보하고 수익을 낼 수 있다고 짚었습니다.12 다만 수요와 공급, 가격 여건은 달라질 수 있으며, 이런 흐름이 개별 종목의 주가 상승을 보장하는 것은 아닙니다.

조정이 기회가 될 수 있다는 판단

J.P.모건이 제시한 직접적인 근거는 AI 투자에 대한 시장의 포지션이 한층 정돈되고, 여러 분야의 밸류에이션이 크게 낮아졌다는 점입니다. 이런 변화가 투자자들의 재진입을 유도할 수 있다는 설명입니다.17

그렇다고 반도체주가 특정 기준에서 저평가됐다고 단정할 수 있는 것은 아닙니다. 해당 보도에는 구체적인 밸류에이션 배수나 목표주가가 제시되지 않았습니다. 따라서 ‘조정이 있었으니 싸다’고 받아들이기보다, 투자 여건이 이전보다 나아졌다는 J.P.모건의 판단으로 이해할 필요가 있습니다.17

반도체 선호가 곧 소프트웨어 매도 신호는 아니다

J.P.모건은 반도체를 유망한 분야로 꼽았지만, 확인 가능한 보도만으로는 소프트웨어에 대한 구체적인 공매도나 반도체 대비 성과 전망까지 확인되지 않습니다. 두 업종의 연초 이후 수익률 비교도 제시되지 않았습니다. 그러므로 이번 견해를 ‘반도체를 사고 소프트웨어를 팔라’는 확정적인 지시로 확대 해석하기는 어렵습니다.17

소프트웨어 기업에는 별도의 과제가 있습니다. J.P.모건의 소프트웨어 업종 보고서는 AI가 구독형 과금뿐 아니라 사용량·소비량·성과에 따른 과금 방식으로 수익화 모델을 넓히고 있으며, 기업 고객은 생산성 개선 효과와 지출 대비 수익을 더 명확히 요구하고 있다고 설명합니다.15 이는 소프트웨어 기업의 AI 활용이 실제 매출과 고객 가치로 이어지는지를 살펴봐야 한다는 뜻이지, AI가 소프트웨어 업종의 이익을 반드시 훼손한다는 증거는 아닙니다.

투자자가 확인할 점

이번 주장의 핵심은 두 가지입니다. AI 인프라 투자가 칩과 메모리 수요를 뒷받침할 수 있고, 최근 조정으로 투자 포지션과 밸류에이션이 이전보다 덜 부담스러워졌다는 점입니다. 하지만 J.P.모건도 기술주가 과거의 성과를 되풀이하지 않을 수 있다고 밝혔습니다. AI의 기초 여건에 긍정적이라는 판단은 주가 상승을 보장하는 예측과는 다릅니다.17

현재 확인 가능한 보도에는 반도체 공급과 가격 전망의 구체적 수치, 반도체와 소프트웨어의 연초 이후 수익률 비교, AI 투자 증가가 기업 이익에 얼마나 반영됐는지에 대한 상세 분석이 없습니다. 따라서 이번 견해는 반도체에 대한 선별적·조건부 관심으로 읽는 것이 적절하며, 개별 투자 판단에는 실적과 수요, 가격 여건을 함께 살펴야 합니다.1217