씨티 “글로벌 채권 매도세, 유럽 증시에 꼭 악재는 아니다”

유럽 증시는 지금 전형적인 시장의 딜레마에 놓여 있다. 글로벌 채권 시장이 급격히 매도되면서 금리가 상승하고 있기 때문이다. 보통 이런 환경에서는 주식이 압박을 받는다. 그러나 씨티(Citi)의 유럽 주식 전략 책임자 **베아타 만테이(Beata Manthey)**는 이번 상황이 반드시 주식시장에 나쁜 신호는 아니라고 본다.

그 이유는 간단하다. 기업 이익이 계속 증가하고 있기 때문이다. 기업의 수익 전망이 좋아지면 금리 상승이 가져오는 밸류에이션 압력을 어느 정도 상쇄할 수 있다.

금리 상승이 항상 주식에 악재인 것은 아니다

채권이 매도되면 가격은 떨어지고 금리는 올라간다. 금리가 상승하면 일반적으로 다음과 같은 이유로 주식에 부담이 된다.

• 미래 이익의 현재 가치가 낮아진다
• 기업의 차입 비용이 증가한다

하지만 이 관계가 항상 그대로 나타나는 것은 아니다.

만테이는 씨티 분석을 근거로 유럽 주식시장의 주당순이익(EPS) 전망이 하락이 아니라 상승하고 있다는 점을 강조했다.

즉 금리 상승이라는 거시 환경의 역풍이 있더라도, 기업 실적이 개선되면 주식 시장은 충분히 버틸 수 있다는 논리다.

3년 만에 가장 빠른 이익 성장

최근 기업 실적 데이터도 이런 시각을 어느 정도 뒷받침한다. 집계된 전망에 따르면 유럽 기업 이익은 약 3년 만에 가장 빠른 속도로 증가할 것으로 예상된다.

이 성장의 중심에는 몇몇 핵심 업종이 있다.

• 에너지: 중동 긴장과 에너지 가격 상승이 유럽 석유·가스 기업의 이익을 크게 끌어올렸다.
• 금융: 금리가 오르면 은행의 대출 마진이 확대되는 경우가 많다.

이 두 업종이 유럽 주요 주가지수의 이익 증가를 상당 부분 이끌고 있는 것으로 분석된다.

씨티의 추가 상승 전망

씨티는 글로벌 주식시장 전반에 대해서도 비교적 긍정적인 시각을 유지하고 있다. 분석에 따르면 이익 전망이 유지될 경우 글로벌 주식은 약 5% 정도 추가 상승 여력이 있을 수 있다는 것이다.

핵심은 주가 상승의 동력이 밸류에이션 확대가 아니라 실제 이익 성장이라는 점이다. 기업 실적이 계속 좋아진다면 금리가 높은 환경에서도 주가가 상승할 수 있다는 판단이다.

채권 시장이 흔들리는 이유

최근 글로벌 채권 매도세는 여러 거시적 요인이 동시에 작용한 결과다.

특히 중동 갈등으로 인한 에너지 가격 상승이 인플레이션 우려를 자극했고, 이는 중앙은행이 금리를 더 오래 높게 유지할 수 있다는 전망으로 이어졌다.

이 과정에서 투자자들이 국채를 대거 매도하면서 전 세계적으로 채권 금리가 상승했고, 금융시장 전반의 자금 조달 비용도 함께 올라갔다.

잠재적 위험: 너무 좁은 상승 동력

하지만 현재 유럽 증시의 긍정적인 이야기에도 약점은 있다.

지금의 이익 성장은 시장 전체에 고르게 퍼져 있는 것이 아니라 에너지와 금융에 집중돼 있다는 점이다.

일부 분석에서는 에너지 업종을 제외하면 유럽 기업의 이익 성장률이 크게 약해진다는 지적도 나온다.

이런 구조는 다음과 같은 위험을 만든다.

• 에너지 가격이 하락할 경우
• 은행 실적이 둔화될 경우

시장 전체의 상승 동력이 약해질 수 있다.

금리 vs 이익, 시장의 핵심 변수

현재 시장 상황은 투자에서 자주 등장하는 금리와 기업 이익의 힘겨루기를 보여준다.

금리가 오르면 보통 주식 밸류에이션에는 부담이 된다. 그러나 기업 이익이 빠르게 늘면 그 압력을 상당 부분 흡수할 수 있다.

지금까지 유럽 증시는 바로 이 조합 덕분에 비교적 안정적인 모습을 보여 왔다.

앞으로의 핵심 변수는 두 가지다.

• 기업 이익 증가가 계속 이어질지
• 그리고 그 성장이 더 많은 업종으로 확산될지

만약 이익이 계속 늘어난다면, 채권 금리가 높은 환경에서도 유럽 증시는 예상보다 더 견고하게 버틸 수 있다.