AI 광트랜시버 1위 中中際旭創, 홍콩 상장 첫날 기대 이하…미국發 리스크에 ‘찬물’

차가운 데뷔…공모가 밑도는 개장

중지쉬추앙은 공모가 HK$980보다 낮은 HK$971에 개장하며 시작부터 불안한 신호를 보냈습니다 . 장 초반 3%까지 하락했고, 결국 1.28% 내린 채 장을 마감했습니다. 월스트리트저널(WSJ)은 최초 상장 기준가 대비 12.95% 하락한 것이라고 분석하며 시장의 냉담한 반응을 전했습니다 . 같은 날 항셍지수는 보합, 항셍테크지수는 1% 하락하며 전체 시장 분위기도 우호적이지 않았습니다 .

2019년 이후 홍콩 최대 IPO…亞 2위

이번 IPO는 5,450만 주를 주당 HK$980에 매각, 총 HK$53.41bn(약 68억 달러) 을 조달했습니다. 이는 2019년 알리바바그룹의 129억 달러 2차 상장 이후 홍콩 증시 최대 규모이며 , 2026년 아시아에서는 중국 메모리반도체 기업 CXMT의 상하이 상장(86억 달러)에 이어 두 번째로 큰 딜입니다 . 초과배정옵션(그린슈) 15%가 전량 행사되면 총 규모는 약 81억 달러로 불어날 수 있습니다 .

회장의 선제적 방패: 1.1조 원 자사주 매입

홍콩 상장을 불과 며칠 앞두고 중지쉬추앙 회장은 선전(深交所) 상장 A주에 대해 최대 80억 위안(약 1조 1,000억 원) 규모의 자사주 매입 계획을 발표했습니다. 이는 변동성이 큰 시장 상황에서 경영진의 자신감을 시장에 전달하고, 홍콩 상장 전 주가를 안정시키기 위한 선제적 조치로 풀이됩니다 . 이 매입 계획 발표 이후 선전 시장에서 주가는 반등에 성공했습니다 .

별들의 앵커 투자자 라인업

주가 흐름이 좋지 않았음에도 기관 투자자들의 수요는 폭발적이었습니다. 무려 33곳의 앵커 투자자(cornerstone investor) 가 참여해 총 34억 5,000만 달러(약 4조 4,000억 원) 를 약정했습니다. 이는 최고 가격 기준 총 모집액의 약 49.1%에 달하는 수준입니다 .

참여한 주요 앵커 투자자는 다음과 같습니다:

• 국부펀드: 테마섹 홀딩스(싱가포르), 아부다비투자청(ADIA)
• 글로벌 자산운용사: 블랙록, JP모건 자산운용, 웰링턴 매니지먼트, 캐나다연금투자위원회(CPPIB)
• 투자회사: 힐하우스 인베스트먼트, 아스펙스 매니지먼트, 윈펑 캐피탈, 베인 캐피탈, 보위 캐피탈
• 기술 대기업: 알리바바, 텐센트

상장 신고서에 따르면 기관 트렌치는 13배 이상 초과 청약됐고 , 홍콩 일반 투자자 대상 트렌치는 약 16.8배, 국제 트렌치는 9.7배 초과 청약을 기록했습니다 .

조달 자금 사용 계획

회사는 IPO를 통해 조달한 자금을 다음과 같은 분야에 사용할 계획이라고 밝혔습니다 :

• 차세대 광연결 기술 연구개발(R&D): 향후 5년간 약 24억 달러(약 3조 원)가 광연결 R&D에 투입됩니다
• 글로벌 생산 능력 확대: 동남아시아 등 해외 생산 거점 확보를 통한 생산 능력 증대
• 공급망 개선 및 전략적 인수합병
• 일반 운영 자금 및 운전 자본

냉각되는 AI 열풍과 시장의 냉담

중지쉬추앙의 데뷔는 AI 관련주에 대한 투자 심리가 전 세계적으로 위축된 시점에 이뤄졌습니다. AI 주식 전반의 매도세가 주가에 부담으로 작용했습니다. WSJ는 투자자들이 AI 주식에 대한 신뢰를 재평가하고 있다고 지적했고 , SCMP(사우스차이나모닝포스트)는 상장이 “AI 관련주에 대한 투심 약화 속에 이뤄졌다”고 전했습니다 . 그럼에도 불구하고 이번 딜이 이 정도 규모로 성사된 것은, AI 인프라에 대한 막대한 수요가 여전히 존재함을 보여줍니다.

핵심 리스크: 막대한 미국 매출 의존도 '뇌관'

회사는 상장 신고서에서 몇 가지 중요한 리스크를 명시적으로 공개했습니다:

• 미국 매출 집중: 2026년 1분기 매출의 61.7%가 미국에서 발생했습니다 (2025년 연간 57.3%에서 증가). 이는 회사가 엔비디아(NVIDIA), 메타(Meta) 등 미국의 초대규모 데이터센터 고객에 크게 의존하고 있음을 의미합니다 .
• 중국 군사 기업 명단: 미 국방부는 2026년 6월 8일 중지쉬추앙을 ‘중국 군수 기업’ 명단에 추가했습니다 . 회사 측은 이 명단 등재만으로 미국 고객과의 거래나 증권 거래가 직접적으로 제한되지는 않는다고 밝혔지만, 규제 및 평판 리스크는 분명히 존재합니다 .
• 극단적 고객 집중도: 상위 5개 고객이 2026년 1분기 매출의 81.9% 를 차지 . 소수의 고객 구매 결정 하나하나에 실적이 크게 좌우될 수 있는 취약한 구조입니다.
• 지정학적 리스크: 미·중 간 무역 갈등, 수출 통제, 제재가 강화될 경우 회사가 핵심 고객에게 제품을 판매하는 능력이 심각하게 훼손될 수 있습니다 . 실제로 공모가 HK$980은 선전 주가 대비 약 11% 할인된 가격인데, 이는 ‘미국 매출 리스크 프리미엄’이 반영된 결과라는 해석이 지배적입니다 .