Arm 홀딩스, 분기 최대 실적에도 주가 하락…AI 공급망 우려 여전

• 매출: 12억 9천만 달러, 전년比 22% 증가, 컨센서스(12억 6,000만~12억 7,000만 달러) 상회
• 비GAAP EPS: 0.45달러, 전년比 29% 증가, 컨센서스 0.40달러를 0.05달러 상회
• 라이선싱 및 기타 매출: 8억 1,900만 달러, 전년比 29% 증가, 분기 최대
• 로열티 매출: 6억 7,100만 달러, 전년比 11% 증가, 분기 최대

데이터센터 로열티 매출은 2분기 연속 전년 대비 2배 이상 증가했으며, 이는 주요 하이퍼스케일러들의 Arm 기반 커스텀 실리콘 채택 확대에 힘입은 결과다.

2분기(2027 회계연도 2분기) 가이던스는 매출이 시장 전망을 웃돌았지만, 조정 EPS 범위는 0.43~0.51달러(컨센서스 0.43달러) 로 제시됐다.

주가 반응: 되풀이된 패턴

실적과 가이던스 모두 양호했지만, 장 마감 후 주가는 급락했다.

• 시간외 거래에서 약 8% 하락하며 정규장 종가(약 245달러)에서 추가로 밀렸다.
• 2분기 EPS 가이던스 중간값(0.47달러)이 고평가된 주가를 고려할 때 일부 투자자들의 기대에 미치지 못했다는 분석이다.
• AI 데이터센터 칩 공급 제약이 핵심 불안 요인으로 부각됐다. 이는 전분기(2026 회계연도 4분기)에도 실적 호조에도 공급 우려로 주가가 6% 떨어진 것과 같은 패턴이다.

Arm 주가는 실적 발표 후 변동성이 큰 모습을 보여 왔다. 과거에도 가이던스나 경영진의 신중한 발언에 시간외에서 하락했다가 정규장에서 반등하기도 했다.

주요 AI 사업 동력 및 전망

AGI( Arm General-Infrastructure) CPU

AGI CPU는 Arm의 자체 데이터센터 프로세서다. 기존의 IP 라이선싱 및 로열티 모델에서 AI 워크로드용 완전한 칩 설계를 판매하는 전략적 확장으로 평가된다. 경영진은 2027~2028 회계연도에 걸쳐 20억 달러 이상의 누적 고객 수요를 확보했다고 밝혔으며, 이는 최초 출시 당시 발표된 수치의 2배 이상이다.

**메타(Meta)**가 공동 개발을 주도하고 있어 데이터센터 확장 가능성을 뒷받침한다.

데이터센터 로열티

데이터센터 로열티 매출은 1분기에 전년 대비 2배 이상 증가하며 2분기 연속 세 자릿수 성장을 이어갔다. 이러한 성장은 AI 워크로드를 위해 Arm 기반 커스텀 실리콘을 확대하는 하이퍼스케일러들 덕분이다:

• 엔비디아의 차세대 베라(Vera) CPU가 Arm 아키텍처 기반으로 제작돼, 모든 베라 랙이 Arm에 로열티를 발생시킨다.
• 구글은 TPU 시스템과 함께 Arm 기반 Axion CPU를 지속적으로 도입하고 있다.
• **아마존(AWS)**은 Arm 기반 Graviton의 주요 고객으로 남아 있다.
• 마이크로소프트는 Arm 기반 Cobalt CPU를 배포하고 있다.

빅테크 고객 수요

라이선싱 매출이 29% 증가한 것은 장기 아키텍처 계약을 체결하는 고객들이 AI, 클라우드, 커스텀 실리콘 분야에서 Arm 플랫폼에 대한 강력한 수요를 반영한다. AGI CPU와 데이터센터 로열티 외에도 Arm 기술은 엣지 AI, 물리 AI, 자동차 분야에서 채택이 늘고 있다.

전망

• 경영진은 2027 회계연도 2분기 매출 가이던스를 컨센서스 상회로 제시했으며, 조정 EPS는 0.43~0.51달러로 예상했다.
• 2분기 매출 중간값(13억 8,000만 달러)은 전분기 대비 약 7% 성장을 의미하지만, EPS 중간값(0.47달러)이 투자자들의 기대치를 밑돌아 실망을 안겼다.
• 장기적인 투자 논리는 더 많은 칩이 출하됨에 따라 데이터센터 로열티가 복합적으로 성장하고, AGI CPU가 2028 회계연도 이후 수십억 달러 규모의 매출원으로 자리 잡는 데 달려 있다.

투자자 핵심 포인트

1. 분기 최대 실적에도 공급이 병목. Arm이 매출과 수익 모두에서 예상을 웃돌았지만, 시장은 단기 상승 여력을 제한할 수 있는 공급 제약에 주목했다.
2. AI 수요는 실제로 가속화 중. 20억 달러의 AGI CPU 수요와 데이터센터 로열티 성장은 하이퍼스케일러들이 AI 워크로드에 Arm 아키텍처를 적극 도입하고 있음을 확인시켜 준다.
3. 밸류에이션 리스크는 여전. 실적 발표 후 조정에도 Arm 주가는 프리미엄 배수로 거래되며, 성장 둔화나 지속적인 공급 문제가 나타나면 추가 하락 가능성이 있다.

Arm의 스토리는 AI 인프라 수요에 대해 근본적으로 낙관적이다. 하지만 공급 제약이 완화되기 전까지 시장은 강력한 분기 실적에도 계속해서 벌칙을 줄 수 있다.