라울 팔 "비트코인 죽었다는 말은 거짓…나스닥 100을 압도하는 이유"

6만 달러 폭락: '약세장'이 아닌 '강세장 속 지독한 조정'

비트코인이 12만 6천 달러 부근의 사상 최고치에서 6만 달러 초반까지 곤두박질치는 모습은 투자자들에게 엄청난 고통을 안겼다. 하지만 팔은 이를 새로운 약세장으로 규정하는 것을 단호히 거부한다.

라울 팔은 가격 움직임을 논하는 한 영상 인터뷰에서 "이것은 약세장이 아니라, 강세장 속에서 벌어지는 지독한 조정(a nasty correction in a bull market)" 이라고 못 박았다 . 이는 중대한 차이다. 약세장은 장기적인 구조적 하락 추세를 의미한다. 반면, 강세장 내 조정은 아무리 변동성이 크고 고통스럽더라도 사이클의 정상적인 일부이며, 역사적으로 장기 투자자들에게 진입 기회를 제공해 왔다.

팔은 이 '지독한 조정'의 원인을 암호화폐의 실패가 아닌, 전적으로 거시 경제적 배관 문제로 돌린다. 그는 미국 재무부의 현금 관리와 정부 부채 역학 관계로 인해 발생한 일시적인 미국 달러 '유동성 공백' 을 지목했다. 이 공백이 시스템에서 달러를 빨아들이며 비트코인과 같은 고위험·고베타 자산을 가장 먼저, 그리고 가장 강하게 타격했다는 것이다 . 앞서 그는 금 가격의 급등이 사실상 시스템 내의 "한계 유동성을 죄다 빨아들여(sucked all the marginal liquidity)" 비트코인이 가격을 유지하는 데 필요한 자본 흐름을 일시적으로 고갈시켰다고도 설명한 바 있다 .

장기적 가격 동력: 결국 모든 것은 글로벌 유동성

팔의 전체 거시 경제 프레임워크는 하나의 중심 기둥에 의존한다. 비트코인의 가격은 단기 투자 심리나 소매 자금 흐름, 심지어 4년 주기 반감기 조차 아닌, 글로벌 유동성 상황에 의해 압도적으로 움직인다는 것이다 .

그는 비트코인의 주요 움직임 뒤에 숨은 진짜 엔진으로 글로벌 M2 통화 공급량 지표, 미국 달러화의 강세, 그리고 중앙은행의 금리 정책을 꼽는다 . 이 모델에 따르면, 2025년에서 2026년까지 이어진 비트코인의 가격 정체 및 조정은 대규모 유동성 유출의 완벽히 논리적인 결과물이다. 팔은 그 유출의 시작점을 2025년 7월로 추적하는데, 당시 미국 재무부가 일반 계정 재건에 나서며 시스템에서 약 7,000억 달러를 흡수했기 때문이다 .

그 결과 현재 비트코인 가격은 공정 가치 대비 '딥 디스카운트(deep discount)' 상태에 놓여 있다는 것이 그의 진단이다. 그의 모델에 따르면 정상적인 유동성 환경이었다면 비트코인은 이미 16만 달러 부근에서 거래되고 있었어야 한다 . 공정 가치 대비 약 40%에 달하는 이 할인은 영구적인 상태가 아니라 일시적 왜곡이며, 글로벌 통화 공급이 다시 확장되기 시작하면 폭발적인 상승으로 해소될 것이라고 그는 예상한다.

'바나나 존'과 16만 달러 가격 목표

팔은 단순히 비트코인을 방어하는 데 그치지 않고, 매우 낙관적인 미래 전망을 제시하고 있다. 그는 이른바 "바나나 존(Banana Zone)" 설정에 대해 반복적으로 언급해 왔다. 이 용어는 그가 현 유동성의 역풍이 반전될 때 폭발적이고 포물선적인 상승이 펼쳐질 기간을 묘사하는 표현이다 .

그가 보기에 계산법은 간단하다. 달러 유동성이 돌아오면, 비트코인 현재 가격과 유동성 모델 기반 공정 가치 사이의 격차가 해소될 것이라는 논리다. 그는 이를 더딘 상승이 아닌 급격한 재평가로 바라보며, 논리적인 첫 번째 목적지로서 대략 16만 달러의 '공정 가치' 목표치를 제시한다 .

2026년 6월 초 시장 상황의 맥락

팔이 6월 3일 분석을 내놓을 당시, 비트코인은 62,000달러 초반대에서 거래되고 있었다 . 당장 시장을 둘러싼 배경에는 그가 맞서 싸우고 있는 '암호화폐의 죽음' 내러티브에 힘을 실어주는 부정적 데이터 포인트들이 산재해 있었다.

• ETF 자금 유출: 비트코인 현물 ETF에서는 13일 연속으로 총 3억 9,600만 달러의 자금이 빠져나갔다. 다만 일부 개별 펀드는 이러한 추세와 반대되는 흐름을 보이기도 했다 .
• 유동성 경쟁: 팔은 특히 금과 같은 전통적 안전 자산의 선행 랠리가 암호화폐 시장에서 '한계 자본'을 가져갔다는 점을 인정했다 .
• 시장의 공포: 넓은 암호화폐 시장은 그해 초 단 하루 만에 시가총액 2,500억 달러가 증발하는 사건을 겪었으며, 팔은 이 사건을 암호화폐 특유의 문제가 아닌 달러 유동성 부족의 직접적 결과로 일축했다 .

이러한 암울한 단기 상황에도 불구하고, 팔의 확신은 흔들림이 없다. 그는 유동성 유출이 일시적이며 곧 끝날 것이며, 사이클이 전환되면 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 새롭고 잠재적으로 역사적인 상승 움직임을 위한 조건이 마련될 것이라는 믿음을 유지하고 있다 .