유출된 OpenAI 감사 재무제표, 2025년 순손실 5.4조 원…소프트뱅크 주가 5% 급락

소프트뱅크 그룹 주가가 2026년 6월 17일(수) 최대 5% 하락하며 6,730엔까지 떨어졌다가 낙폭을 일부 줄여 3.1% 하락 마감했습니다. 같은 날 닛케이 225 지수가 0.7% 상승한 것과 대조적인 모습입니다 .

이번 매도세는 기술 비평가 에드 지트론(Ed Zitron)이 입수하고 파이낸셜 타임스(Financial Times)가 독립적으로 확인한 OpenAI의 감사 재무 문서를 기반으로 한 일련의 보도에 의해 촉발되었습니다 . 이 숫자들은 AI 자금 조달 사이클을 오랫동안 모호하게 만들었던 추상화를 깨고, 인공 일반 지능(AGI) 구축 경쟁에서 선두 주자로 남는 것이 얼마나 막대한 비용을 수반하는지를 적나라하게 보여줍니다 .

유출된 숫자가 말하는 것

2025년 감사 재무제표에 따르면, OpenAI의 매출은 2024년 3.7억 달러(약 5180억 원)에서 2025년 130.7억 달러(약 18.3조 원)로 3배 이상 급증했습니다 . 그러나 비용은 훨씬 더 빠르게 증가했습니다. 총 비용과 지출은 2024년 약 88억 달러(약 12.3조 원)에서 2025년 340억 달러(약 47.6조 원)로 치솟았습니다 . 이는 OpenAI가 1달러를 벌 때마다 약 2.6달러를 지출했음을 의미합니다.

지출의 대부분은 연구개발(R&D)에 집중됐습니다. 총 340억 달러 중 191.8억 달러(약 26.9조 원)가 R&D에 사용되었으며, 이 중 상당액인 약 105.9억 달러(약 14.8조 원)는 클라우드 인프라 제공 대가로 마이크로소프트에 지급됐습니다 . 데이터센터에서 AI 모델을 운영하는 직접 비용을 포함하는 매출 원가는 75억 달러(약 10.5조 원), 판매 및 마케팅 비용은 57.3억 달러(약 8조 원)에 달했습니다 .

결국 영업 손실은 2024년 58억 달러(약 8.1조 원)에서 2025년 209.2억 달러(약 29.3조 원)로 확대됐습니다. OpenAI에 귀속되는 순손실은 385.3억 달러(약 54.0조 원)로 전년 대비 약 8배 증가했습니다 . OpenAI의 영리 법인 전환과 관련된 일회성 구조 조정 비용이 이 순손실에 크게 기여했지만, 이러한 비현금성 항목을 제외하더라도 회사는 약 80억 달러(약 11.2조 원)의 손실을 기록한 것으로 나타났습니다 .

'성공' 아니면 '실패'의 해가 다가오다

2025년 실적은 수년간 지속될 재정적 그림의 일부에 불과합니다. 내부 예측에 따르면 OpenAI는 2026년에 약 170억 달러(약 23.8조 원)의 현금을 소진할 것으로 예상되며, 이는 2025년 90억 달러(약 12.6조 원)에서 증가한 수치입니다 . 누적 손실은 2029년까지 1,150억 달러(약 161조 원)에 달할 것으로 예상되며, 수익성 회복은 2030년대 이후에나 가능할 것으로 전망됩니다 .

2025년 3월 소프트뱅크 주도의 3,000억 달러(약 420조 원) 기업가치 기반 400억 달러(약 56조 원) 규모의 시리즈 F 펀딩은 사상 최대 규모의 민간 자금 조달 라운드로 남아있지만, 회사는 이러한 궤도를 유지하기 위해 추가로 1,000억 달러(약 140조 원)의 자금 조달을 추진 중인 것으로 알려졌습니다 .

소프트뱅크의 집중된 위험 노출

소프트뱅크의 OpenAI에 대한 총 재정적 노출액은 현재 600억 달러(약 84조 원)를 훨씬 상회하며, 유출된 문서는 투자자들이 우려하는 몇 가지 위험을 부각시킵니다.

직접 투자 리스크: 소프트뱅크는 OpenAI에 300억 달러(약 42조 원) 이상을 직접 투자했으며, 2026년 3월 마감 회계연도에 이 지분으로 약 450억 달러(약 63조 원)의 투자 이익을 기록했습니다 . 약 460억 달러(약 64.4조 원) 규모의 비전 펀드 연간 이익은 "주로" OpenAI 포지션에 의해 견인되었으며, 이는 해당 지분의 재평가나 손상이 소프트뱅크의 연결 실적에 불균형적으로 타격을 줄 것임을 의미합니다 .

마진 대출 장애: 블룸버그 통신의 6월 초 보도에 따르면, 소프트뱅크가 OpenAI 지분을 담보로 최소 60억 달러(약 8.4조 원) 규모의 마진 대출을 확보하려는 시도에 장애가 발생했습니다 . OpenAI 지분을 담보로 활용하는 데 어려움을 겪는 것은 대출 기관들이 이미 상당한 하방 리스크를 가격에 반영하고 있음을 시사하며, 이는 소프트뱅크가 자신의 포지션을 현금화하거나 레버리지로 활용하는 능력을 제한합니다 .

고객 집중도: 소프트뱅크는 2025년 OpenAI 매출의 8.67억 달러(약 1.2조 원)를 차지하며 전체 매출의 약 6.6%를 기여한 주요 고객 중 하나입니다. 이는 소프트뱅크가 OpenAI의 최대 투자자일 뿐만 아니라 가장 중요한 고객 중 하나임을 의미합니다 .

단기 수익성 부재: 2025년에 비용이 매출을 210억 달러(약 29.4조 원) 초과하고 컴퓨팅 지출이 계속 가속화됨에 따라, OpenAI는 손익분기점에 한참 못 미치고 있습니다. 이러한 현금 의존성은 OpenAI가 덜 유리한 조건으로 추가 자본을 조달해야 할 경우 소프트뱅크의 장부상 이익을 취약하게 만듭니다 .

이러한 요인들(역사상 가장 빠른 속도의 자금 소진율, 마진 대출 장애, 집중된 비전 펀드, 2030년대까지 이어지는 수익성 전망)이 결합되어, 유출된 재무제표가 공개되자 투자자들이 소프트뱅크 주식을 신속하게 재평가한 이유를 설명해줍니다.