이는 올해 들어 두 번째 상향 조정이다. 앞서 골드만삭스는 2026년 6월 1일에도 기업 이익의 회복력을 근거로 목표치를 625에서 660으로 올린 바 있다 . 또한 영국 FTSE 100 지수의 12개월 목표치도 11,400포인트로 상향하며 약 5.8%의 상승 여력을 제시했다 .

주요 지수 목표가 한눈에 보기

낙관 전망을 뒷받침하는 6가지 핵심 요인

1. 2022년 이후 최고의 실적 시즌. STOXX 600 기업들의 2026년 2분기 이익은 전년 동기 대비 약 22% 성장할 것으로 예상되며, 이는 2022년 이후 가장 강력한 수준이다 . 골드만삭스는 유럽 기업들의 2026년 주당순이익(EPS) 성장률 전망치를 **15%**로 상향 조정했으며, 탄력적인 기업 마진에 주목했다 .

2. 탄력적인 경제 환경. 골드만삭스는 독일의 재정 확대와 전반적인 경제 활동 데이터를 바탕으로 2026년 유로존 GDP 성장률을 0.8%(Q4/Q4 기준)로 전망했다 .

3. 상대적 밸류에이션 매력. 유럽 주식은 여전히 미국 주식 대비 할인된 가격에 거래되고 있다. 다만, 골드만삭스의 전략가 샤론 벨(Sharon Bell)은 목표가는 올렸지만 유럽 시장이 S&P 500을 초과 수익(outperform)을 내지는 못할 것이라고 전망했다 .

4. 주주 환원 및 M&A 모멘텀. 골드만삭스는 유럽 증시의 추가 촉매제로 M&A 모멘텀 증가를 꼽았다 .

5. 에너지 섹터의 기여. 에너지 공급에 대한 우려에도 불구하고, STOXX 600은 에너지 및 소재 섹터의 견고한 이익 덕분에 상승 동력을 얻고 있다 .

6. 통화 및 금리 환경 지원. 금리 인하와 우호적인 글로벌 성장 환경이 긍정적인 전망을 뒷받침한다 .

랠리를 위협할 수 있는 핵심 리스크

장기화된 에너지 쇼크 (최대 리스크). 유럽은 에너지 수입 의존도가 높아 공급 차질에 매우 취약하며, 특히 중동 분쟁 장기화가 큰 변수다 . 골드만삭스의 기본 시나리오는 걸프만 원유 수출이 2026년 7월 말까지 정상화되는 것을 가정하지만, 이 일정이 지연될 경우 증시에 상당한 부정적 요인으로 작용할 수 있다 . 골드만삭스 상품팀은 유가가 1% 오를 때마다 유럽 기업 이익이 약 0.5% 감소하는 것으로 추정했다 .

인플레이션 고착화. 유로존 근원 인플레이션은 2027년 초 2.7%까지 정점을 찍은 후 2028년 말까지 2.0%로 둔화될 것으로 예상된다 . 그러나 에너지 가격이 계속 높게 유지되면 인플레이션이 더 오래 지속돼 소비자 지출과 기업 마진을 압박할 수 있다.

통화 긴축 정책. 골드만삭스 리서치는 유럽중앙은행(ECB)이 에너지발 인플레이션에 대응해 2026년 6월과 9월에 두 차례 금리를 인상한 뒤, 2027년부터 다시 금리를 인하할 것으로 전망한다 . 이러한 긴축 사이클은 성장과 주식 밸류에이션에 부담을 줄 수 있다.

GDP 성장 둔화. 골드만삭스 자산운용(GSAM)은 높은 에너지 가격이 소비와 투자에 부담을 주면서 2026년 하반기 실질 GDP 성장률이 둔화될 것으로 예상했다 .

소비 심리 위축. 지속적인 에너지 비용과 지정학적 불확실성으로 인해 유로존 전반의 소비자 심리는 여전히 약한 상태다 .

섹터별 우려. 에너지와 소재 섹터가 지수를 지지하고 있지만, 특히 경기 소비재에 노출된 다른 섹터들은 취약한 상태다. 골드만삭스는 글로벌 시장 대비 유럽 증시에 대해 '비중 축소(Underweight)' 의견을 유지하고 있다 .

지정학적 및 관세 리스크. 2025년 4월, 골드만삭스는 트럼프 관세 우려로 STOXX 600 목표치를 570으로 낮춘 바 있다 . 이러한 우려는 한풀 꺾였지만, 무역 정책 불확실성은 여전히 꼬리 위험(tail risk)으로 남아 있다.

펀더멘털을 앞지른 시장 가격. 골드만삭스 자산운용 팀은 시장이 여러 면에서 "경제보다 앞서 달려왔다"며 향후 "넓은 꼬리와 변동성 집중 구간"이 나타날 수 있다고 경고했다 .

요약하자면, 골드만삭스의 최근 목표가 상향은 강력한 기업 실적과 여전히 우호적인 거시경제 환경에 기반하고 있다. 하지만 은행 측은 장기적인 에너지 쇼크, ECB의 긴축, 그리고 성장 둔화가 이번 랠리의 지속성을 위협할 가장 심각한 요인이라고 반복해서 강조한다.

이는 올해 들어 두 번째 상향 조정이다. 앞서 골드만삭스는 2026년 6월 1일에도 기업 이익의 회복력을 근거로 목표치를 625에서 660으로 올린 바 있다 . 또한 영국 FTSE 100 지수의 12개월 목표치도 11,400포인트로 상향하며 약 5.8%의 상승 여력을 제시했다 .

주요 지수 목표가 한눈에 보기

낙관 전망을 뒷받침하는 6가지 핵심 요인

1. 2022년 이후 최고의 실적 시즌. STOXX 600 기업들의 2026년 2분기 이익은 전년 동기 대비 약 22% 성장할 것으로 예상되며, 이는 2022년 이후 가장 강력한 수준이다 . 골드만삭스는 유럽 기업들의 2026년 주당순이익(EPS) 성장률 전망치를 **15%**로 상향 조정했으며, 탄력적인 기업 마진에 주목했다 .

2. 탄력적인 경제 환경. 골드만삭스는 독일의 재정 확대와 전반적인 경제 활동 데이터를 바탕으로 2026년 유로존 GDP 성장률을 0.8%(Q4/Q4 기준)로 전망했다 .

3. 상대적 밸류에이션 매력. 유럽 주식은 여전히 미국 주식 대비 할인된 가격에 거래되고 있다. 다만, 골드만삭스의 전략가 샤론 벨(Sharon Bell)은 목표가는 올렸지만 유럽 시장이 S&P 500을 초과 수익(outperform)을 내지는 못할 것이라고 전망했다 .

4. 주주 환원 및 M&A 모멘텀. 골드만삭스는 유럽 증시의 추가 촉매제로 M&A 모멘텀 증가를 꼽았다 .

5. 에너지 섹터의 기여. 에너지 공급에 대한 우려에도 불구하고, STOXX 600은 에너지 및 소재 섹터의 견고한 이익 덕분에 상승 동력을 얻고 있다 .

6. 통화 및 금리 환경 지원. 금리 인하와 우호적인 글로벌 성장 환경이 긍정적인 전망을 뒷받침한다 .

랠리를 위협할 수 있는 핵심 리스크

장기화된 에너지 쇼크 (최대 리스크). 유럽은 에너지 수입 의존도가 높아 공급 차질에 매우 취약하며, 특히 중동 분쟁 장기화가 큰 변수다 . 골드만삭스의 기본 시나리오는 걸프만 원유 수출이 2026년 7월 말까지 정상화되는 것을 가정하지만, 이 일정이 지연될 경우 증시에 상당한 부정적 요인으로 작용할 수 있다 . 골드만삭스 상품팀은 유가가 1% 오를 때마다 유럽 기업 이익이 약 0.5% 감소하는 것으로 추정했다 .

인플레이션 고착화. 유로존 근원 인플레이션은 2027년 초 2.7%까지 정점을 찍은 후 2028년 말까지 2.0%로 둔화될 것으로 예상된다 . 그러나 에너지 가격이 계속 높게 유지되면 인플레이션이 더 오래 지속돼 소비자 지출과 기업 마진을 압박할 수 있다.

통화 긴축 정책. 골드만삭스 리서치는 유럽중앙은행(ECB)이 에너지발 인플레이션에 대응해 2026년 6월과 9월에 두 차례 금리를 인상한 뒤, 2027년부터 다시 금리를 인하할 것으로 전망한다 . 이러한 긴축 사이클은 성장과 주식 밸류에이션에 부담을 줄 수 있다.

GDP 성장 둔화. 골드만삭스 자산운용(GSAM)은 높은 에너지 가격이 소비와 투자에 부담을 주면서 2026년 하반기 실질 GDP 성장률이 둔화될 것으로 예상했다 .

소비 심리 위축. 지속적인 에너지 비용과 지정학적 불확실성으로 인해 유로존 전반의 소비자 심리는 여전히 약한 상태다 .

섹터별 우려. 에너지와 소재 섹터가 지수를 지지하고 있지만, 특히 경기 소비재에 노출된 다른 섹터들은 취약한 상태다. 골드만삭스는 글로벌 시장 대비 유럽 증시에 대해 '비중 축소(Underweight)' 의견을 유지하고 있다 .

지정학적 및 관세 리스크. 2025년 4월, 골드만삭스는 트럼프 관세 우려로 STOXX 600 목표치를 570으로 낮춘 바 있다 . 이러한 우려는 한풀 꺾였지만, 무역 정책 불확실성은 여전히 꼬리 위험(tail risk)으로 남아 있다.

펀더멘털을 앞지른 시장 가격. 골드만삭스 자산운용 팀은 시장이 여러 면에서 "경제보다 앞서 달려왔다"며 향후 "넓은 꼬리와 변동성 집중 구간"이 나타날 수 있다고 경고했다 .

요약하자면, 골드만삭스의 최근 목표가 상향은 강력한 기업 실적과 여전히 우호적인 거시경제 환경에 기반하고 있다. 하지만 은행 측은 장기적인 에너지 쇼크, ECB의 긴축, 그리고 성장 둔화가 이번 랠리의 지속성을 위협할 가장 심각한 요인이라고 반복해서 강조한다.