이란 전쟁, 세계 경제 플레이북을 찢다: 금리 동결 속 치솟는 물가

ECB 주요 전망 (2026년 3월 기준):

• 2026년 HICP: 2.6%
• 2027년 HICP: 2.0%
• 2028년 HICP: 2.1%

에너지 충격이 유로존 경제 활동에 명백한 하방 위험을 초래하면서 성장 전망은 하향 조정되었다 . 공식적인 동결 발표에도 불구하고, 금융 시장은 가만히 있지 않았다. 시장은 인플레이션 공포가 재부상하자 2026년 중 한두 차례 금리 인상 가능성을 가격에 반영하기 시작했다 . 분데스방크의 요아힘 나겔 총재 역시 매파(통화 긴축 선호)적 발언을 더하며 “만약 경제 전망이 개선되지 않으면 금리가 인상될 수 있다”고 경고했다 . ECB는 현재로서는 에너지 충격이 일시적이길 바라며 ‘간과하기’ 전략을 취하고 있지만, 이런 기조의 신뢰성은 전적으로 호르무즈 해협이 얼마나 오래 막혀 있느냐에 달려 있다.

독일: 완만한 회복세에서 제자리걸음으로

유로존 최대 경제국인 독일은 에너지 충격을 가장 첨예하게 느끼고 있다. 분데스방크는 독자적인 정책 금리를 설정하지 않지만, 2026년 6월 전망은 암울한 그림을 그린다. 독일의 2026년 HICP 상승률 전망치는 **2.9%**로 수정되었는데, 이는 전쟁 전 전망치 1.5%의 거의 두 배 수준이다 . 독립 연구 기관들은 더 나아가 KfW 연구소는 독일 소비자물가 상승률을 3.1%, 유로존 평균을 3.0%로 전망했다 .

수정된 독일 경제 스냅샷:

• 2026년 GDP 성장률: 0.5% (전쟁 전 약 1.0%에서 반 토막)
• 2027년 GDP 성장률: 1.3%에서 0.9%로 하향 조정
• 도매 물가 상승률: 4월 기준 전년 대비 37.3% 폭등한 석유 제품 가격에 밀려 3년 만의 최고치인 6.3% 기록

경제적 타격은 이미 수치로 드러나고 있다. 독일 경제부는 전쟁을 성장률 전망을 반 토막 낸 명확한 원인으로 지목했으며, 연립 정부는 이 충격을 완화하기 위해 약 10억 유로(한화 약 1조 5천억 원) 규모의 휘발유·경유 세금 경감 패키지를 발표했다 . 하지만 이미 브렌트유 가격이 거의 73% 가까이 오른 상황에서 이런 재정 지원조차 미미해 보일 뿐이다 .

이탈리아: 에너지 십자포화에 갇히다

수입 에너지 의존도가 높은 이탈리아는 이번 충격에 특히 취약한 모습이다. 이탈리아 중앙은행의 2026년 4월 전망에 따르면 올해 HICP는 **2.6%**로, 이는 전쟁 전 전망보다 1%포인트나 높은 수치다. 2.0% 목표치 바로 아래로 안정되는 시기는 2027년과 2028년으로 예상된다 . 이탈리아 중앙은행은 최악의 시나리오까지 제시했는데, 에너지 충격이 지속될 경우 2026~27년 인플레이션은 4%를 넘을 수 있다고 경고했다 .

이탈리아의 수정된 전망:

• 2026년 GDP 성장률: 기존 0.6%에서 0.5%로 하향
• 2027년 GDP 성장률: 기존 0.8%에서 0.5%로 급락
• 2026년 물가 상승률: 2.6% (HICP 기준)

최근 연설에서 이탈리아 중앙은행의 파네타 총재는 이 분쟁을 호르무즈 해협을 통한 수출을 거의 중단시키고 역내 에너지 인프라에 심각한 손상을 입힌 **“광범위한 군사적 대치”**라고 묘사했다 . 그는 신속한 휴전이 성사되더라도 에너지 시장이 질서를 되찾기까지는 **“상당한 시간이 걸릴 것”**이라고 경고했다 .

한국: 마지못한 매가 나타나다

한국은행은 2026년 4월과 5월 금융통화위원회에서 기준금리(7일물 환매조건부채권)를 2.50%로 동결했다. 이로써 8회 연속 동결이다 . 그러나 그 이면에서는 금통위의 풍향계가 바뀌고 있다. 4월 만장일치 동결 이후, 5월 회의에서는 ‘5대 2’의 매파적 분열이 드러났다. 두 명의 위원이 즉각적인 금리 인상을 주장한 것이다 .

변화하는 한국의 수치:

• 한국은행 2026년 물가 전망: 전쟁 전 2.2%에서 2.7%로 상향 조정
• 4월 소비자물가 상승률: 2024년 7월 이후 최고치인 2.6% 기록
• 2026년 GDP 성장률 전망: 예상보다 강한 수요 덕에 2.6%로 오히려 상향 조정

새로 취임한 신현송 총재는 전임자의 신중함에서 결별하고, “예상보다 강한 성장세와 높은 물가로 인해 앞으로 수개월 내 금리 인상 가능성이 있다”는 신호를 분명히 보냈다 . 에너지 충격에 더해 원화 가치의 급격한 하락(원/달러 환율 급등)이 수입 물가를 밀어 올리면서 한국은행의 움직일 수 있는 폭은 더욱 좁아지고 있다 .

브라질: 인플레 역풍 속 금리 인하 강행

브라질은 이 그룹 중 유일하게 여전히 금리를 인하하고 있는 나라지만, 이 통화 완화 사이클은 점점 더 위태로워지고 있다. 브라질 통화정책위원회(Copom)는 4월 29일 회의에서 기준금리(Selic)를 25bp(1bp=0.01%p) 인하한 **14.50%**로 결정했다. 두 번째 연속 25bp 인하다 . 그러나 인플레이션 전망은 현재 목표치 3.0%는 물론, 허용 상한선인 4.50%마저 훌쩍 넘어서고 있다.

브라질의 상반된 신호:

• 2026년 말 물가 전망 (포커스 서베이): 4.71%로 허용 상한(4.50%) 초과
• 재무부 2026년 전망: 3월의 3.7%에서 4.5%로 상향 조정
• Selic 기준금리: 고점 15.0%에서 14.50%로 인하

중앙은행의 통화정책 책임자(디렉터) 니우통 다비드는 3월에 이미 중앙은행이 이란 전쟁의 여파를 **“무시할 수 없다”**며, 충격의 전개 양상에 따라 금리 경로가 **“변경될 수 있다”**고 밝혔다 . 5월 공개된 Copom 의사록은 위원회가 더욱 매파적인 입장을 고려했음을 보여주며, 분쟁 장기화가 금리 인하 사이클의 둔화 또는 일시 중단을 초래할 수 있다고 경고했다 . 현재 중앙은행은 인플레이션 기대가 목표치에서 계속 벗어나는 가운데, 신중한 금리 인하라는 바늘 구멍을 통과하려 안간힘을 쓰고 있다.

글로벌 정책의 핵심 쟁점

이란 분쟁은 전 세계 소비자 물가와 성장 전망을 강타하는 급격하고도 동시다발적인 에너지 가격 충격을 만들어냈다. ECB는 동결 상태지만 시장의 인상 압력에 직면해 있다. 한국은행은 이미 정책 전환 신호를 보내고 있다. 브라질은 여전히 금리를 내리면서도 물가는 목표 상단을 훌쩍 넘어섰다. 모든 중앙은행을 관통하는 공통분모는 불확실성이다. 현재 각국 중앙은행의 전망은 에너지 공급 차질이 얼마나 오래 지속되느냐에 명시적으로 달려 있다. 호르무즈 해협이 사실상 폐쇄된 상태로 유지되는 한, 공식 금리 정책과 현실의 물가 사이의 간극은 계속해서 벌어질 것이다.