이처럼 광범위한 수중 물량은 최근 가장 고통스러웠던 두 시기, 즉 2022년 약세장과 FTX 붕괴와의 비교를 불러일으킵니다. 유사점은 실제하지만 완전히 동일하지는 않습니다. 글래스노드의 수석 애널리스트 크립토비즈아트(CryptoVizArt)가 지적했듯이, 현재 장기 보유자의 수중 물량은 공식적으로 이전 사이클의 최저점을 넘어섰습니다 . 하루 12억 6천만 달러의 실현 손실률은 FTX 붕괴 이후 최악의 날들에 버금갑니다
. 더욱이 올여름, 하루 총 실현 손실은 약 13억 5천만 달러(약 1조 7,600억 원)까지 치솟았으며, 그중 7억 7천만 달러(약 1조 원)는 원래 사이클 고점 부근에서 매수했던 장기 보유자들의 항복으로 인해 발생했습니다
. 그럼에도 불구하고, 이번 하락은 이전의 참사들과 구조적 차이가 있습니다. 루나(LUNA)와 FTX 사태 당시의 항복 사건은 극심한 패닉과 강제 청산에 의해 주도되었습니다. 오늘날의 매도세는 분석가들이 "패닉 매도보다는 광범위한 분산(distribution)"이라고 묘사하는 특징을 보입니다
. 코인은 움직이고 손실은 확정되고 있지만, 역사적으로 최종적인 씻어내기를 알렸던 공포에 질린 두려움은 아직 표면화되지 않았습니다.
역사적 선례는 진정한 약세장 바닥을 식별하는 몇 가지 지침을 제공하지만, 이를 현재 시장에 적용하려면 섬세함이 필요합니다. 온체인 애널리스트 크립토 랜드(Crypto Rand)는 최근 지난 세 번의 약세장에서 공급량 손실 비율이 50%에 도달했을 때 정확한 사이클 바닥이 형성되었다고 언급했습니다 . 크립토퀀트 데이터 기준 이 수치는 최근 48.7%에 달했는데, 이는 역사적 트리거에 애타게 가까워졌지만 아직 넘지는 않은 상태입니다
. 다른 확립된 지표들도 "아직 충분하지 않다"는 신호를 강화합니다. 비트코인의 시장 가치 대 실현 가치(MVRV) 비율이 1.0 아래로 떨어졌는데, 이는 평균 보유자가 손실 상태임을 의미하며, 약세장에서 나타나는 현상이지만 항상 절대적인 가격 바닥과 일치하지는 않습니다
. 한편, 순미실현이익/손실(NUPL) 지표는 "희망/공포" 전환 구간인 25~27%에서 진동하고 있는데, 이는 역사적으로 최종 약세장 씻어내기의 극단적인 마이너스 수치보다는 2021년과 2019년의 중간 사이클 조정과 관련된 영역입니다
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글래스노드와 크립토퀀트의 분석가들은 현재의 고통을 '안전 신호'로 해석하는 것에 대해 경고하고 있습니다. 그들은 이 데이터가 "후기 약세장" 또는 "중간 사이클 재설정"과 가장 유사하다고 주장합니다 . 결정적인 기술적 확인이 최근 나타났습니다. 단기 보유자(STH) 비용 기준이 2022년 1월 이후 처음으로 진정한 시장 평균(True Market Mean) 아래로 떨어졌는데, 이러한 변화는 역사적으로 즉각적인 V자형 회복보다는 장기간의 통합 국면에 선행해 왔습니다
. 여러 온체인 모델은 잠재적인 구조적 바닥을 $40,000에서 $55,000 범위로 예측하고 있어, 시장이 완전한 재설정을 마치기까지 현재 수준에서 상당한 추가 하락이 여전히 가능함을 시사합니다
. 요약하자면, 비트코인의 온체인 데이터는 시장이 깊은 상처를 입었다고 비명을 지르고 있습니다. 하지만 지난 세 번의 사이클을 마감했던 최종 항복의 특정하고도 고조된 공포 신호를 아직 외치지는 않고 있습니다. 데이터는 투자자들이 갑작스러운 운명의 역전보다는 바닥 형성 과정에 대비해야 한다고 시사합니다.
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