스페이스X, 상장 4일 만에 아마존 제치고 시총 5위…857억 달러 IPO의 모든 것

이번 IPO의 구조는 처음부터 이례적이었다. 일반적인 기업들이 수요 예측을 통해 가격 범위를 제시하는 것과 달리, 스페이스X는 상장 몇 주 전에 주당 135달러의 고정 가격을 발표하며 엄청난 수요 확신을 드러냈다.

4.9% 유통주식이 만든 로켓 상승

스페이스X IPO에서 가장 중요한 숫자는 857억 달러가 아니라 4.9% 다. 이는 그린슈 행사 이후에도 전체 주식 중 일반에 공개된 비율이다. IPO 당시 유통주식 비율은 고작 4.2%에 불과했으며, 이는 IPO 가격 기준 약 1.77조 달러의 가치를 가진 회사의 주식 중 극히 일부만이 실제로 거래되고 있었음을 의미한다.

이렇게 얇은 유동성(적은 유통주식 수)은 극심한 수급 불균형을 초래했고, 수요 측면은 엄청났다.

• 700억 달러가 넘는 개인투자자 청약이 IPO에 쏟아졌다.
• 일본 개인투자자는 단독으로 62억 달러(약 1조 엔) 이상의 주문을 냈지만, 전 세계 물량의 약 3%인 22억 달러만 배정받았다. 스페이스X는 처음 일본 목표액을 20억 달러로 잡았다가 폭발적인 관심에 25억 달러로 상향 조정했다.
• 미국의 로빈후드, 찰스슈왑, 피델리티, 소파이 등 주요 개인투자 브로커리지들은 자격을 갖춘 모든 청약 고객에게 최소 1주씩을 배정했을 정도로 주식이 귀했다.

결과는 어땠을까? 6월 12일 150달러에 시작한 주가는 날이 갈수록 올랐다. 6월 16일, SPCX는 211.80달러 이상에 거래되며 시가총액이 약 2.8조 달러에 근접했다. 장중 한때 시총은 2.95조 달러까지 치솟으며 마이크로소프트(MS)의 역대 장중 최고 기록을 넘보기도 했다.

아마존 추월, 세계 톱5 진입

6월 16일 오전, 스페이스X는 공식적으로 글로벌 시총 순위에서 아마존을 추월했다. 약 2.65조~2.68조 달러였던 아마존의 시총은 고작 4거래일 만에 상장한 신생 기업에게 추월당했다.

그 상승 궤적은 놀랍다.

• 1일차(6/12): 150달러로 시작, 160.95달러 마감, 시총 ~2.1조 달러
• 2일차(6/15): 19% 급등, 메타, 테슬라, 브로드컴을 제치고 시총 ~2.5조 달러
• 3일차(6/16): 장 초반 10% 이상 추가 상승하며 시총 2.95조 달러를 넘보았다가 2.8조 달러 부근에서 안정, 세계 5위 자리를 굳혔다.

거래량도 광풍을 반영했다. 16일 하루에만 11억 6천만 달러 이상의 SPCX 주식이 손바뀜되었고, 장 전 거래량은 여러 플랫폼에서 다음으로 활발한 종목보다 몇 배 더 많았다고 묘사된다.

애널리스트들의 강력한 매도 신호

시장 가격이 말해주는 이야기와 펀더멘털은 다르다. SPCX의 첫 거래가 시작된 지 몇 시간 만에 월가에서는 경고 사격이 시작됐다.

CFRA 애널리스트 키스 스나이더는 6월 12일, 드문 '매도(Sell)' 등급과 목표주가 115달러를 제시했다. 이는 135달러의 IPO 가격은 물론, 그 주 후반에 도달한 주가 수준보다 최대 46% 낮은 가격이다. 그는 "지나치게 야심 찬 성장 전략, 막대한 자본 집약도, 부풀려진 가치 평가"를 이유로 들었다. 그의 개별 사업 가치 합산 분석에 따르면, 발사 사업은 약 1,880억 달러, 스타링크는 약 7,000억 달러로 평가되며, 다른 사업 부문을 모두 합쳐도 시장이 매긴 가치에 크게 미치지 못한다.

모닝스타 애널리스트 니콜라스 오웬스는 더 나아갔다. 그는 IPO 전에 발표한 보고서에서 주당 적정 가치를 63달러로 제시했다. 모닝스타는 이 가격이 "회의주의라기보다 수학의 결과"라며, 200달러를 넘어선 IPO 후 랠리 이후에도 주식이 크게 과대평가되었다고 지적했다.

세 번째 증권사인 뉴 스트리트 리서치는 165달러의 목표가를 제시하며 중립적인 입장을 취했지만, 이 역시 6월 15일 거래 가격보다 훨씬 낮은 수준이다.

이러한 약세론의 핵심은 단순한 메커니즘적 위험에 있다. 폭발적 상승을 가능하게 했던 얇은 유동성은 시장 심리가 꺾일 경우 급락을 가속화할 수 있다는 것이다. 주식 수가 적어 매도 물량이 쏟아지면 상승 때만큼이나 빠르게 하락할 수 있다.

일본 개인투자자의 이례적 열기

스페이스X 광풍을 가장 생생하게 보여준 시장은 아마도 일본일 것이다. 일본의 가계 금융 자산은 약 15조 달러에 달하지만, 개인투자자들은 2018년 소프트뱅크의 대규모 상장 이후 이렇다 할 블록버스터 IPO를 경험하지 못했다.

• 스페이스X는 처음 일본에서 20억 달러 조달을 목표로 했다가 25% 증액된 25억 달러로 목표를 높였다.
• 최종 배정액은 22억 달러였으며, 전체 공모 물량의 약 3%인 1,630만 주의 클래스 A 주식이 일본 투자자들에게 돌아갔다.
• 1,000명이 넘는 일본 개인 고객이 각각 62만 4,500달러 이상의 주식을 청약했다. 미즈호 증권이 현지 딜을 주관했다.

62억 달러가 넘는 청약이 22억 달러 배정에 그친 것은 개인투자자들의 열기가 공급 가능한 물량을 얼마나 크게 웃돌았는지를 극명하게 보여준다.

추가 시장 및 규제 동향

• 지수 편입: 스페이스X는 나스닥 100에 신속 편입될 것으로 예상되며, FTSE 러셀과 MSCI 지수에도 곧 추가될 가능성이 높다. 이는 이미 부족한 유통주식에 구조적인 패시브 매수 압력을 더할 것이다. 정확한 일정은 확인되지 않았다.
• 재무 현황: xAI와 합병 후, 스페이스X는 약 186억 7천만 달러의 매출과 49억 4천만 달러의 순손실을 IPO 서류에서 보고했다.
• 암호화폐 파급 효과: 이 IPO는 분산형 거래소의 토큰화된 스페이스X 주식, SPCX 테마의 무기한 선물 계약, 주가 향방을 건 예측 시장 등 디지털 자산 시장에도 광풍을 일으켰다. 머스크 관련 호재에 힘입어 도지코인도 동반 상승했다.
• 지역 제한: 중국 본토와 홍콩 투자자들은 IPO 마케팅 자료 접근 및 주식 배정에서 명시적으로 배제되었다.

앞으로의 길: 모멘텀과 펀더멘털의 충돌

스페이스X의 상장은 진정한 기술력을 가진 혁신 기업, 글로벌 개인투자자를 휘어잡는 창업자, 그리고 합리적 가치 평가 모델보다는 'FOMO(박탈감에 대한 두려움)'에 의해 가격이 결정된 극도로 얇은 유통주식이라는 요소가 드물게 충돌한 사건으로 정의된다.

상승론은 투자자들이 수년간 지지해온 비전, 즉 스페이스X의 발사, 스타링크, AI 사업이 세계의 거의 모든 다른 기업보다 큰 시가총액을 정당화한다는 주장에 기반한다. 반면, CFRA와 모닝스타가 대표하는 하락론은 현재의 주가가 극도로 불확실하고 자본 집약적인 계획에 대한 완벽한 실행을 전제로 하고 있다고 주장한다.

투자자들에게 핵심 질문은 이 '품귀 랠리'가 새로운 지평인지, 아니면 일시적인 왜곡인지 하는 것이다. 일부 분석가들이 경고하듯, 추세가 반전될 때 상승을 가능하게 했던 얇은 유동성은 하락을 훨씬 더 극적으로 만들 수 있다.