한 번의 베팅이 만든 역사: 소프트뱅크의 AI 도박이 일본 증시를 들썩이게 하다

일본의 닛케이 225 지수가 2026년 5월 25일, 사상 처음으로 65,000선을 넘어 65,158에 장을 마감했다 . 이 역사적인 이정표는 전 세계적인 AI 열풍과 소프트뱅크의 포물선적인 주가 상승, 그리고 갑작스러운 지정학적 낙관론이 맞물려 만들어낸 결과였다. 그러나 시장을 이토록 끌어올린 바로 그 동력이 이제 수년 만에 가장 날카로운 분석가들의 경고를 불러일으키고 있다. 이것은 한 대기업의 오픈AI에 대한 엄청난 베팅이 어떻게 기록적인 급등을 촉발했는지, 그리고 왜 그 베팅이 지금 집중 위험, 감당 불가능한 레버리지, AI 경쟁 현실에 대한 뜨거운 논쟁의 중심에 서 있는지에 대한 이야기다.

닛케이를 65,000선 위로 밀어 올린 동력

역사적인 장 마감을 이끈 세 가지 상호 보완적인 촉매제가 동시에 터졌다.

1. 지정학적 평화 배당금

미국과 이란이 적대 행위를 끝내고 호르무즈 해협을 재개방하는 합의에 도달할 것이라는 기대감이 원유 가격을 폭락시켰고, 이는 일본 증시 전반의 위험 선호 심리를 끌어올렸다 . 에너지 수입 의존도가 높은 일본에게 낮은 에너지 비용과 인플레이션 압력 완화에 대한 전망은 기술주 심리가 이미 고조된 상황에서 주요 거시경제적 역풍을 제거해 주었다.

2. 전례 없는 반도체 및 AI 열풍

필라델피아 반도체 지수가 전날 뉴욕 시장에서 2% 이상 급등했고, 그 모멘텀이 고스란히 도쿄로 이어졌다. 분석가들은 중동 지역의 긴장 완화와 맞물려 어드반테스트(Advantest), 도쿄 일렉트론(Tokyo Electron), 키옥시아 홀딩스(Kioxia Holdings) 등 반도체 장비 및 제조 기업들이 광범위한 랠리를 주도하며 '폭발적인 매수세'가 쏟아졌다고 평가했다 .

3. 소프트뱅크의 포물선형 AI 관련 주가 상승

소프트뱅크 그룹의 주가는 닛케이 상승세의 중력 중심이었다. 골든위크 연휴 이후 거래가 재개된 5월 7일 주가는 16% 이상 폭등했고 , 오픈AI가 기업공개(IPO)를 준비 중이라는 보도가 나온 5월 21일에는 하루 만에 20%가 뛰었다 . 이어 5월 22일에도 거의 12%에 달하는 추가 상승을 기록하며 그 움직임을 이어갔다 . 이때쯤 외국인 투자자들은 이미 도쿄를 주요 AI 시장 허브로 보고 공격적으로 매수에 나서고 있었다 .

이 모든 것을 뒷받침한 것은 기록적인 분기 실적이었다. 소프트뱅크는 5월 중순 약 120억 달러 규모의 이익을 보고했는데, 이는 전년 동기 대비 3배 이상 증가한 수치였으며, 성장하는 오픈AI 지분에 대한 미실현 이익이 주요 동력이었다 . 이 수치는 AI 내러티브에 구체적인 형태를 부여하며, 소프트뱅크가 한 세대에 한 번 올까 말까 한 가장 중요한 기술적 변화의 중심에 자리 잡았다는 인식을 강화했다.

300억 달러짜리 질문: 오픈AI 베팅의 내막

소프트뱅크와 오픈AI의 관계는 기회를 노린 투자자에서 핵심 전략적 파트너로 발전했다. 이 회사는 여러 차례의 자금 조달 라운드를 주도했으며, 제프리스의 리서치에 따르면 오픈AI의 최근 자본 중 약 85%를 공급하여 스타트업의 가치를 1500억 달러에서 8400억 달러로 부풀리는 과정을 주도했다 . 2026년 중에는 추가로 300억 달러의 투자가 예상된다 .

서류상으로 이 베팅은 막대한 수익을 안겨주었다. 그러나 익스포저의 규모로 인해 분석가들은 소프트뱅크를 "사실상 상장된 오픈AI의 대체 투자처"로 묘사하며, 추가로 투입되는 1달러마다 집중 위험이 증폭되고 있다고 지적한다 . 비판론자들은 이 지출 프로그램이 2017년과 2019년에 조성했던 1000억 달러 규모의 비전 펀드 이후 가장 야심 찬 것이라고 지적한다 .

숫자는 냉혹하다. MST 파이낸셜의 분석가 데이비드 깁슨은 소프트뱅크가 약 1130억 달러의 투자를 약속했지만 실제 조달 가능한 자금은 585억 달러에 불과하다고 추정했다 . 이 격차는 그룹의 신용 지표가 심각하게 악화되기 전에 앞으로 얼마나 더 많은 부채를 감당할 수 있을지에 대한 불편한 질문을 던진다.

쌓여가는 분석가들의 경고

시장이 AI 붐에 열광하는 동안, 신용 분석가와 주식 리서치 팀은 갈수록 날카로운 경고음을 내고 있다.

S&P, 신용 등급 전망을 '부정적'으로 하향

2026년 3월, S&P 글로벌 레이팅스는 소프트뱅크 그룹에 대한 신용 등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 낮추고, 장기 발행자 신용 등급으로 'BB+'를 유지했다. 이 기관은 오픈AI를 소프트뱅크 투자 자산 중 신용 품질이 '가장 취약한' 투자처라고 명시적으로 지목했다 . S&P는 추가적인 300억 달러 투자가 그룹의 유동성과 자산의 신용 품질을 훼손할 수 있다고 경고하며, 소프트뱅크의 AI 투자는 대부분 초기 단계 스타트업과 비상장사에 집중되어 있어 심각한 혁신 위험과 치열한 경쟁에 노출될 수 있다고 지적했다 .

제프리스, '시장수익률 하회'로 강등

제프리스도 곧바로 투자 의견을 '시장수익률 하회(Underperform)'로 내리며 뒤따랐다. 근거로는 집중된 투자 위험, 증가하는 레버리지, 그리고 가치 평가의 투명성 문제를 꼽았다. 제프리스는 소프트뱅크가 오픈AI의 자금 조달 라운드에서 지배적인 자본 제공자 역할을 함으로써 보고된 가치 평가와, 나아가 소프트뱅크 자체의 순자산가치(NAV)까지 부풀릴 수 있다고 지적했다 . 또한, 오픈AI에 연간 약 30억 달러, Arm에 2억 달러에 달하는 것으로 추정되는 특수관계자 거래가 지속 불가능한 '자가 강화 가치 평가 고리'를 만들어내고 있다고 설명했다 .

경쟁 현실의 직격탄

아마도 가장 근본적인 우려는 오픈AI의 경쟁적 지위가 더 이상 지배적이지 않다는 점일 것이다. 앤트로픽(Claude), 구글(Gemini), 그리고 자본력을 갖춘 중국 모델들을 포함한 경쟁자들이 그 격차를 빠르게 좁혀왔다 . 오픈AI는 2025년 3분기에 120억 달러의 손실을 기록했고 , 최첨단 모델을 훈련하고 운영하는 비용은 계속해서 상승하고 있다. 한때 눈이 튀어나올 듯한 가치 평가를 정당화했던 확실한 리드는 사라졌고, 소프트뱅크의 '올인' 베팅은 점점 더 끝이 보이지 않는 AI 군비 경쟁에 묶여드는 모양새다 .

투자자들에게 주는 의미

닛케이의 65,000선 돌파는 지정학적 안도감, 반도체 슈퍼 사이클, 그리고 소프트뱅크의 놀라운 AI 연계 이익 급증이라는 실질적인 동력이 낳은 진정한 이정표이다. 하지만 이 랠리를 가능하게 했던 바로 그 집중도가 이제 시장의 가장 심각한 하방 위험으로 작용하고 있다.

만약 AI 심리가 돌아서거나, 오픈AI의 다음 자금 조달 라운드가 8400억 달러의 가치를 독립적인 시장 평가로 입증하는 데 실패하거나, 소프트뱅크가 여전히 수백억 달러의 투자 약속을 이행해야 하는 시기에 신용 시장이 경색된다면, 그 반락은 가파를 수 있다. 제프리스의 강등 등급은 오픈AI의 다음 자금 조달 실제 성사 여부에 따라 약 19%의 추가 하락 위험 가능성을 시사한다 . 이미 시장은 소프트뱅크에 주가수익비율(P/E) 6.62를 부여하며 부풀려진 순자산가치의 지속 가능성에 대한 회의적인 시각을 드러내고 있다 .

지금으로서는 AI 트레이드는 여전히 건재해 보인다. 하지만 분석가들의 경고 합창단의 목소리가 점점 커지고 있다: 닛케이를 65,000으로 끌어올린 바로 그 힘이, 상황이 바뀌면 다시 끌어내릴 수도 있다.