HYPE 랠리 심층 분석: a16z·CFTC·바이백이 만든 완벽한 상승

5월 30일자 최신 보고서에 따르면 매집은 여기서 멈추지 않았다. 총 보유량이 약 1억 9,260만 달러(약 2,630억 원) 상당의 390만 HYPE로 늘어났으며, 이는 이 주체의 '최대 외부 보유자' 지위를 더욱 공고히 하는 수치다 . 그러나 결정적으로, a16z는 이 지갑과의 연관성을 공식적으로 확인한 적이 없다. 모든 서사는 온체인 포렌식 추론에 기반한다는 점을 유의해야 한다 .

이러한 매집은 고립된 사건이 아니었다. 비슷한 시기, 그레이스케일(Grayscale) 연계 지갑은 단 일주일 만에 약 2,500만 달러 상당의 HYPE 510,387개를 사들여 스테이킹했으며, 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 매집 움직임도 온체인 추적자들에게 포착되며 기관 투자자의 FOMO(소외 공포)가 광범위하게 퍼지고 있음을 시사했다 .

규제가 쏘아올린 신호탄: CFTC, 미국 무기한 선물 시장을 열다

기관의 매수세가 강세 배경을 형성하는 동안, HYPE를 67.24달러까지 끌어올린 직접적인 방아쇠는 5월 28일 워싱턴 D.C.에서 터져 나온 폭탄선언이었다 . 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 미국 최초의 규제 대상 무기한 선물 계약을 승인하며, 예측 시장 플랫폼 칼시(Kalshi)가 해당 상품을 출시할 수 있도록 허용한 것이다 .

무기한 선물(Perpetual Futures) 시장을 지배하는 탈중앙화 거래소 하이퍼리퀴드에게 이는 위협이 아닌, 거대한 검증 신호였다. 하이퍼리퀴드 정책 센터(Hyperliquid Policy Center)는 즉시 이 결정을 환영하는 성명을 발표하며, CFTC의 이번 조치가 가격 발견과 위험 관리에 있어 무기한 계약의 가치와 적법성을 공식적으로 인정한 것이라고 평가했다 . 규제 당국의 승인은 곧, 하이퍼리퀴드가 이미 장악하고 있던 금융 상품이 미국 공식 시장에 적합하다고 선언한 것이나 다름없었고, 이에 HYPE 토큰의 재평가(Repricing)가 촉발되었다 .

당시 시장은 잠시 '뉴스에 팔자' 심리가 작용하며 62달러까지 급락했지만, 암호화폐 파생상품 규제의 명확성이 가져올 장기적 함의를 인지한 매수 세력이 즉각 개입하며 반등에 성공했다 .

구조적 버팀목: 1조 8,000억 원 규모의 바이백 엔진

내러티브와 뉴스 너머, HYPE의 가격을 떠받치는 것은 암호화폐 시장 전체에서 가장 공격적인 바이백 프로그램 중 하나다. 하이퍼리퀴드는 지원 기금(Assistance Fund) 이라는 메커니즘을 운영하는데, 이는 무기한 선물 및 현물 시장에서 발생하는 거래 수수료의 약 97%에서 99%를 자동으로 HYPE 시장 매수에 지속적으로 투입한다 .

이는 분기별 승인이나 시장 상황에 좌우되지 않는, 프로토콜 수준에서 강제되는 비재량적 메커니즘이다. 모든 거래가 HYPE 매수 주문을 생성하는 셈이다 . 그 규모는 실로 어마어마하다.

• 출시 이후 이 기금은 누적 11억 6,000만 달러(약 1조 5,800억 원) 이상의 수수료를 바이백에 투입했으며, 이 수치는 2026년 5월 말 기준 13억 달러(약 1조 7,700억 원)를 돌파했다 .
• 기금이 최대로 보유한 HYPE 물량은 약 2,850만 개에 달했다 .
• 2025년 3분기 단 한 분기 동안만 3억 1,676만 달러(약 4,320억 원) 상당의 HYPE를 매수했다 .
• 2026년 4월 9일, 이 메커니즘은 상징적인 이정표를 세웠다. 바이백 물량이 검증자(Validator)와 스테이커(Staker)에 대한 토큰 발행량을 넘어서며 사상 처음으로 HYPE 공급량 '순 감소(Net Deflation)' 를 기록한 것이다 .

HYPE 시가총액의 연간 약 7%에 달하는 이 바이백 강도는 이더리움(ETH)이나 BNB의 유사 토큰 소각 또는 바이백 메커니즘보다 4~5배 강력한 수준으로, 지속적인 구조적 매수 압력을 창출한다 .

도사리는 위험: 고래의 이탈과 경기 순응성

그러나 상승장에 위험이 없는 법은 없다. HYPE가 신고가를 경신하는 동안, 약 150만 개의 토큰을 보유한 초창기 제네시스(Genesis) 투자자가 상승세에 편승해 대규모 매도에 나섰고, 9,400만9,500만 달러(약 1,280억1,300억 원)의 수익을 실현했다 . 이러한 이벤트는 시장의 자연스러운 기능이지만, 엄청난 수익을 본 초기 보유자들의 대규모 물량 출회 가능성을 보여준다.

더욱 구조적인 문제는 하이퍼리퀴드의 강력한 바이백 엔진 자체가 본질적으로 '경기 순응적(Pro-cyclical)'이라는 점이다. 바이백의 힘은 거래량과 수수료 발생액에 정비례한다. 실제 데이터는 분기별 바이백 규모가 2025년 3분기 3억 1,680만 달러에서 2026년 1분기 1억 9,230만 달러로, 두 분기 만에 약 40%나 급감했음을 보여준다 . 거래량을 짓누르는 지속적인 약세장이 도래할 경우, 바이백 엔진의 힘은 곧바로 약화될 것이며, 이는 최악의 타이밍에 토큰 가격의 가장 강력한 구조적 지지대를 앗아가는 결과를 낳을 것이다.

결론

HYPE 토큰이 67.24달러까지 치솟은 현상은 구조적으로 강력한 바이백 메커니즘 위에 기관의 확신과 규제적 검증이 더해진 결과다. a16z 연계 지갑의 조용하지만 수천억 원대에 달하는 베팅은 시장의 큰 신뢰 표시였고, CFTC의 승인은 그러한 베팅이 탁월했음을 입증하는 시장 환경을 조성했다. 기본적 측면에서도, 그레이스케일과 21셰어스(21Shares)가 HYPE 현물 ETF를 신청했고 플랫폼이 2025년 한 해 약 2조 9,000억 달러(약 3경 9,500조 원)의 무기한 선물 거래량을 처리한 만큼, 이번 랠리는 실제 플랫폼 활동을 기반으로 한다 . 이제 이 가격 수준의 지속 가능성은 엔진을 계속 가동할 만큼의 거래량이 유지될지, 그리고 a16z 연계 고래가 계속 사들일지에 달려 있다.