월가는 파일럿을 넘어 이더리움 깊숙이 진입 중 — 그런데 ETH 가격은 왜 따라오지 못할까

월가와 이더리움의 관계가 근본적인 변화를 맞이하고 있다. 기관들의 이더리움 진입을 돕는 회사 에테리얼라이즈(Etherealize)의 공동 창립자 비벡 라만(Vivek Raman)에 따르면, 대형 금융 회사들은 더 이상 단순한 실험에 그치지 않는다. 수년간의 조심스러운 파일럿 테스트를 거친 그들은 이제 퍼블릭 블록체인을 실제 운영 인프라로 취급하고 있다 . 하지만 이러한 인프라 구축 움직임이 이더리움(ETH)의 시장 가격을 함께 밀어올리지는 못하면서, 제도권 도입과 시장 가치 평가 사이에는 명백한 괴리가 존재한다.

새로운 현실: 파일럿에서 실제 운영으로 전환된 이더리움

월가의 신용 트레이더 출신인 라만은 기관들의 사고방식이 더 이상 '시험 삼아 발 담그는' 수준을 넘어섰다고 설명했다. 그는 2026년 6월 코인데스크(CoinDesk)와의 인터뷰에서 "1년 반 전만 해도 개념 증명(PoC) 수준이었다면, 지금은 '우리 모두가 인터넷을 사용하는 것처럼 퍼블릭 체인에 뛰어들어야 한다'는 분위기"라고 언급했다 .

이러한 변화는 실제 도입 사례에서 확연히 드러난다. 주요 은행과 자산 운용사들은 이더리움 메인넷 위에서 주식, 채권, 부동산, 그리고 투자 펀드 등을 직접 토큰화하고 있다 . 이는 더 이상 이론이 아니다. 토큰화 플랫폼, 결제 엔진, 레이어 2 확장 솔루션, 그리고 기관 수준의 개인정보 보호 환경으로 구성된 인프라 스택은 이미 대부분 구축되어 가동 중이다 .

에테리얼라이즈 자체도 이러한 시대적 흐름의 산물이다. 이 회사는 월가의 규제 준수 요구를 충족시키기 위한 영지식 증명(Zero-Knowledge) 기반 개인정보 보호 인프라를 구축하고 기관들의 온보딩을 가속화하기 위해, 패러다임(Paradigm)과 일렉트릭 캐피털(Electric Capital)로부터 4000만 달러의 시리즈 A 투자를 유치했으며, 이더리움 창시자 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)의 지원도 받았다 . 라만의 확신은 이더리움이 진지한 금융 로직, 자산 표현, 그리고 결제가 하나의 프로그래밍 가능한 환경 안에서 공존할 수 있는 네트워크가 되었다는 점에 있다 .

촉매제: 블랙록과 '모든 것의 토큰화'

라만은 블랙록(BlackRock)의 CEO 래리 핑크(Larry Fink)를 제도권 변화의 핵심적인 원동력으로 여러 차례 지목했다 . 핑크가 블랙록의 BUIDL 머니마켓 펀드를 이더리움 위에 토큰화했을 때, 이는 월가 전체에 하나의 신호탄이 되었다. 라만은 "래리 핑크는 이 분야의 선구자입니다. 그는 비전을 가진 인물이며, 그의 목소리는 월가의 모든 사람이 듣고 따릅니다. 은행들도, 자산 운용사들도 모두 그를 주목하고 있습니다"라고 말했다 .

이러한 역학 관계는 이더리움을 실험실 밖으로 끌어내 전통 금융의 핵심 전략 기획 안으로 편입시키는 데 기여했다. 라만은 느린 결제 속도, 분리된 시스템, 투명성 부족과 같은 전통 금융의 구조적 문제를 퍼블릭 블록체인이 해결할 수 있다는 제도권의 인식 확대, ETH 현물 ETF 승인, 그리고 규제 변화가 맞물리면서 2024년이 중요한 변곡점이 되었다고 설명한다 .

ETH 가격이 인프라 구축을 따라가지 못하는 이유

기관들이 이더리움 위에 인프라를 구축하고 있다면, 왜 ETH 가격은 이를 따라 재평가되지 않았을까? 라만은 두 가지 주요 원인을 지목한다.

길고 느린 기관 영업 주기

제도권 도입은 암호화폐 시장의 속도로 움직이지 않는다. 조달, 컴플라이언스, 법률 검토, 통합 등 각 단계마다 수 분기 또는 수년이 소요된다. 라만은 전통 금융 특유의 긴 영업 주기 때문에 월가의 인프라 구축으로 인한 경제적 수요가 아직 ETH 현물 시장에 유입되지 못하고 있다고 진단했다 . 인프라는 연결되고 있지만, 실제 자산 흐름, 즉 온체인으로 이동하는 토큰화된 가치는 이제 막 시작 단계에 접어들었다는 것이다.

진정한 전환기적 지연

라만은 이를 이더리움의 '전환기'라고 부르며, "인프라는 대부분 구축되었지만, 도입의 규모가 아직 ETH 자체에 완전히 반영되지는 못했다"고 설명한다 . 즉, 네트워크는 제도권 규모를 감당할 준비가 기술적으로 되어 있지만, 기관들은 아직도 온보딩 과정 중에 있다는 의미다. 이더리움이 기술적으로 지원할 수 있는 것과 기업들이 실제로 온체인에 배포한 것 사이의 격차는 바로 에테리얼라이즈가 해소하려는 핵심적인 긴장감이다 .

아직 재평가되지 않은 자산

라만의 핵심 논리는 ETH가 눈앞에 다가온 토큰화 파이프라인에 비해 현재 저평가되어 있다는 것이다. 그는 ETH를 "암호화폐 시장에서 가장 잘못 평가된(mispriced) 자산"이라고 표현하며, 시장이 모기지에서 머니마켓 펀드에 이르기까지 수조 달러 규모의 자산군이 이더리움 레일 위에서 결제될 미래를 아직 가격에 반영하지 못하고 있다고 보았다 . 앞선 인터뷰들에서 라만은 ETH가 글로벌 금융 인프라가 될 경우 토큰당 수만 달러의 가치에 도달할 수 있다고 전망했지만, 먼저 도달해야 할 많은 이정표가 있다는 점도 인정했다 .

큰 그림: 인프라는 준비됐고, 도입은 진행 중이며, 가격은 뒤처져 있다

라만과 에테리얼라이즈가 전하는 핵심 메시지는 간단하다. 기술은 더 이상 병목 구간이 아니다. 이더리움은 기관 금융에 필요한 레이어 2 확장성, 개인정보 보호 도구, 그리고 결제 로직을 갖추고 있다. 문제는 통합이라는 느리고 체계적인 작업, 즉 컴플라이언스 주기, 운영 온보딩, 그리고 자본이 흐를 수 있도록 보장하는 규제적 명확성이다. 이 작업이 지속 가능한 온체인 경제 활동으로 이어지기 전까지는, 도입과 가격 사이의 격차가 지속될 것이다 .

하지만 움직임의 방향만큼은 분명하다. 월가는 이제 암호화폐 파일럿을 지나쳤다. 그들은 이더리움 위에 건설하고 있다. 문제는 제도권 도입이 실제인지 아닌지가 아니라, 시장이 이를 알아차리는 데 얼마나 오래 걸릴지이다.