미국의 이란 추가 공습에 유럽 증시 급락, 항공주 직격탄… ECB도 '스태그플레이션' 경고

유럽 주식 시장의 방향성은 이분법적입니다. 믿을 만한 휴전 협상이 보일 때는 오르고, 그렇지 않을 때는 다시 떨어집니다.

유가: 깨지기 쉬운 평화 협상 랠리

브렌트유는 이 전쟁의 향방을 실시간으로 보여주는 가장 믿음직한 지표가 되었습니다. 분쟁 이전, 2026년 초 브렌트유 가격은 배럴당 약 61달러 수준이었습니다. 이는 미국 에너지정보청(EIA)의 데이터입니다 . 하지만 2월 28일 미·이스라엘 합동 공습과 호르무즈 해협 봉쇄 이후 상황은 급변했습니다.

1분기 말까지 브렌트유는 배럴당 118달러에 도달했는데, 이는 인플레이션을 감안한 실질 기준으로 1988년 이후 최대 분기 상승폭이라고 EIA는 밝혔습니다 . 2026년 최고가는 4월 29일에 기록된 배럴당 약 120달러 수준이었는데, 이는 미국이 한 달간의 외교적 공전 끝에 이란 공격 재개를 검토하면서 발생했습니다 .

5월 말로 넘어와 보겠습니다. 5월 26일 공습 이전 거래 세션에서 브렌트유는 평화 협상 타결 기대감에 약 7% 급락했습니다 . 하지만 미국의 신규 공습은 이 하락분을 순식간에 지워버렸습니다. 아시아 거래 초반, 브렌트유는 약 2% 상승한 배럴당 97.56달러를 기록했고, 장 후반까지 99~100달러 선까지 올랐습니다 .

외교 협상 소식에 급락했다가 새로운 공습에 급등하는 이러한 역동성은 지난 3개월간 에너지 시장을 지배한 결정적 특징입니다. 호르무즈 해협은 상업용 원유 운송에 사실상 폐쇄된 상태이며 , 안전한 통행이 재개될 때까지 글로벌 원유 가격은 높은 수준을 유지할 것입니다.

항공주: 연료비 급등과 주가 하락이라는 이중고

유럽 항공사들은 전쟁의 가장 큰 피해를 흡수하고 있습니다. 분쟁 발발 이후 항공유 가격은 거의 두 배로 뛰었고, 유가 변동 위험 회피(헤지) 프로그램이 제한적인 항공사들이 가장 큰 노출 위험에 시달리고 있습니다 .

에어프랑스-KLM은 항공유 가격이 배럴당 168달러까지 치솟자 장거리 이코노미석 왕복 요금을 50유로 인상했고 , 3월 말 기준 주가는 8.92유로까지 내려앉았습니다. 4월까지 에어프랑스-KLM의 연초 대비 주가 하락률은 20%를 넘었고, 루프트한자는 약 17% 하락했습니다 .

전쟁 발발 후 첫 거래일이었던 3월 2일, 에어프랑스-KLM과 루프트한자는 장 초반에만 약 7% 폭락했고, 브리티시 에어웨이스의 모회사인 IAG의 주가는 9%까지 하락했습니다 . 4월에는 유럽 항공사들이 EU에 긴급 지원 조치를 도입하라고 집단으로 촉구했습니다. 이들은 광범위한 영공 폐쇄와 항공유 공급 부족 우려가 운항 자체를 위협하고 있다고 경고했습니다 .

소비자에게 미치는 영향은 이미 수치로 드러나고 있습니다. 환경단체 '트랜스포트 앤 인바이런먼트'(T&E)의 연구에 따르면, 전쟁은 유럽발 장거리 항공편 승객 1인당 평균 연료 비용을 약 104달러, 유럽 내 항공편은 29유로 증가시킨 것으로 추정됩니다 .

ECB의 딜레마: 에너지 인플레이션 vs. 경기 둔화

유럽중앙은행(ECB)은 정책적 외줄타기를 걷고 있습니다. 에너지 가격 상승이 주도하는 인플레이션은 오르고 있지만, 전쟁은 경제 활동을 동시에 둔화시키는 전형적인 공급 충격입니다. 이는 단순한 통화 정책으로 대응하기 어려운 상황입니다.

ECB는 분쟁 이전까지 금리 인하 사이클에 진입해 있었습니다. 지금 대부분의 분석가들은 ECB가 당분간 금리를 동결하거나 향후 인하 속도를 늦추는 수준에 그칠 것으로 예상합니다. 인플레이션 기대 심리가 크게 흔들리지 않는 한, 완전한 금리 인상 가능성은 낮다는 평가입니다 . 가장 큰 위험은 호르무즈 해협의 장기간 봉쇄가 유로존을 스태그플레이션(경기 침체 속 물가 상승)의 함정으로 몰아넣는 시나리오입니다. 높은 에너지 가격이 인플레이션을 부추기는 동시에 성장 동력은 약화되면서 ECB에겐 마땅한 해결책이 없는 최악의 상황을 맞게 됩니다.

외교와 호르무즈 해협: '두 걸음 앞으로, 한 걸음 뒤로' 사이클

'오퍼레이션 에픽 퓨리'라고 명명된 초기 미·이스라엘 군사 작전은 5월 5일 종료된 것으로 선언되었습니다 . 그러나 그 이후에도 미국은 이란 미사일 기지와 페르시아만 해역에 기뢰를 부설하려는 선박에 대해 '방어적 공습'이라는 이름으로 군사 행동을 이어가고 있습니다 .

5월 말, 이란 협상단은 전쟁 종식을 위한 회담을 위해 카타르에 도착했습니다. 하지만 불과 몇 시간 만에 미국이 새로운 공습을 감행하며, 회담은 성과를 거두기도 전에 결렬 위기에 놓였습니다 . 5월 28일에는 트럼프 대통령이 미국이 또 다른 공습을 진행하는 동안 이란이 "거덜 나기 직전의 상태로 협상하고 있다"고 말했으며, 이란은 이에 대응해 미군 기지를 겨냥한 보복 공격을 감행했습니다 .

전 세계 원유 소비량의 약 5분의 1이 통과하는 호르무즈 해협은 2월 말 이후 상업 운송이 사실상 중단된 상태입니다 . 해협 재개방은 에너지 시장의 핵심 요구사항이자 모든 외교 채널의 중심 의제입니다. 포괄적이고 지속 가능한 휴전이 이루어지기 전까지 호르무즈 해협의 안전한 통행은 재개될 수 없으며, 글로벌 에너지 가격은 갑작스런 돌파구를 맞을 가능성과 더 깊은 확전 국면으로 빠질 위험이라는 이분법적 리스크를 계속 반영할 것입니다.

미 행정부는 5월 22일까지도 새로운 공습을 준비하고 있었으며, 이는 간접적인 외교적 접촉이 동시에 진행되는 와중에도 이루어졌습니다 . 이 시점까지 이 공습 계획에 대한 최종 결정은 내려지지 않은 상태였습니다. 시장은 유가를 폭락시키고 폭락한 주식과 항공주를 구해낼 합의를 기다리는 것과, 브렌트유를 100달러 훨씬 위로 밀어 올리며 매도세를 심화시킬 추가 확전에 대비해야 하는 두 극단 사이에 갇혀 있습니다.