3자 구조의 메커니즘

수익 재분배는 정교하게 설계된 3자 시스템을 통해 작동합니다.

서클(Circle) 은 기술적 배포자 역할을 맡아 CCTP(Cross-Chain Transfer Protocol)를 통한 USDC의 발행, 상환, 크로스체인 전송을 담당합니다 .

코인베이스(Coinbase) 는 공식 트레저리 배포자 역할을 수행합니다. 대부분의 USDC가 보관되는 대규모 준비금 풀을 관리하며, 이 자금을 주로 단기 미국 국채와 같은 수익 창출 상품에 투자합니다 .

하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 는 자체 레이어1 블록체인에 예치된 USDC에서 발생하는 비용 조정 후 준비금 수익률의 약 90%를 받게 됩니다. 이 수익은 이전까지 전적으로 서클과 코인베이스의 몫이었습니다 .

하이퍼리퀴드 상의 USDC는 계약 실행 레이어(활성 거래 플로트)와 트레저리 준비금 레이어(수익을 창출하는 유휴 준비금)로 1:9의 고정 비율로 알고리즘 방식으로 분할됩니다 . 준비금 레이어에서 발생한 수익률은 하이퍼리퀴드의 'Assistance Fund'로 지급되며, 이 펀드는 프로토콜이 통제하는 풀로서 공개 시장에서 HYPE을 자동으로 매수(Buyback)하는 데 사용됩니다 .

숫자로 보는 수익 규모

예상치(Projection)는 하이퍼리퀴드의 총 USDC 잔액과 당시 미국 국채 금리(2026년 중반 기준 약 3.8~4.3%)에 따라 달라지지만 , 여러 출처의 추정치는 명확한 범위로 수렴합니다.

• 하이퍼리퀴드 L1에 예치된 USDC: 측정 시점에 따라 50억 ~ 63억 5천만 달러 .
• 총 연간 수익률: 현재 금리 기준으로 1억 7천만 ~ 2억 1천 8백만 달러 .
• 비용 차감 후 하이퍼리퀴드의 몫(약 90%): 연간 1억 3천 5백만 ~ 2억 달러 .

비교를 위해, 이전 네이티브 스테이블코인 USDH의 공급량은 약 1억 달러였으며, 바이백을 위해 발생시킨 연간 수익률은 약 190만 달러에 불과했습니다 . AQAv2는 바이백 수익 기반을 약 70~100배 확장한 셈입니다 .

이 새로운 수익원은 하이퍼리퀴드의 기존 바이백 흐름에 더해집니다. 이미 프로토콜은 거래 수수료 수익의 97%를 Assistance Fund로 보내 자동화된 HYPE 매수에 사용하고 있습니다 . AQAv2가 더해지면, 거래 수수료와 USDC 준비금 수익률을 합친 총 연간 바이백 메커니즘은 약 9억 달러 이상으로 늘어납니다 .

바이백 일정

도입은 명확한 일정에 따라 진행됐습니다.

• 2026년 5월 14일: 코인베이스와 서클이 AQAv2 프레임워크와 참여를 공식 발표 .
• 2026년 6월 8일: 코인베이스가 하이퍼리퀴드 USDC 트레저리에 AQAv2를 활성화하여 계약이 실제 가동됨 .
• 2026년 8월 26일: 리디렉션된 준비금 수익률에 대한 이자 발생이 공식적으로 시작됨 .
• 2026년 10월 3일: Assistance Fund로의 첫 번째 자동 지급이 예정되어 있으며, 이는 USDC 준비금 수익률로 자금을 조달하는 최초의 바이백이 될 예정임 .
• 이후: 10월 시작 이후로 지급과 바이백은 30일마다 영구적으로 자동 실행됩니다 .

DeFi 스테이블코인 경제학의 새로운 템플릿

AQAv2는 그 규모뿐만 아니라 구조 자체로도 혁신적이며, 암호화폐 업계의 오랜 권력 구도를 뒤집습니다.

1. 최초의 대규모 온체인 수익률 환수. 스테이블코인 준비금 수익률(USDC나 USDT를 뒷받침하는 법정화폐 담보에서 발생하는 이자)은 역사적으로 서클이나 그 유통 파트너인 코인베이스 같은 발행사가 전적으로 가져가는 중앙화된 수익원이었습니다. AQAv2를 통해 DeFi 프로토콜은 처음으로 그 수익률의 대부분(~90%)을 자체 토큰 보유자에게 온체인으로 전달하는 데 성공했습니다 . 수익률이 월스트리트로 흘러나가던 구조에서 프로토콜 내부로 흘러들어오는 구조로의 전환입니다.

2. 스테이킹을 통한 '이해 관계 일치(Skin in the game)'. 서클과 코인베이스는 참여 조건으로 HYPE 토큰을 스테이킹해야 했습니다. 서클은 50만 HYPE을 스테이킹했고, 코인베이스는 기존 스테이킹 포지션을 늘렸습니다 . 이는 중앙화된 발행사의 재정적 이익을 프로토콜의 토큰 가격에 직접적으로 연결합니다. HYPE의 성과가 좋지 않으면 이 파트너들도 홀더와 함께 손실을 봅니다. 이는 DeFi 프로토콜이 자체 생태계에 대한 접근 권한을 조건화하는 새로운 패턴입니다.

3. 견적 자산의 통합. AQAv2 이전에 하이퍼리퀴드의 스테이블코인 환경은 USDC와 프로토콜 네이티브 USDH(그리고 잠재적인 추가 발행사)로 분산되어 있었습니다. AQAv2는 단일 '얼라인드' 견적 자산을 구축함으로써 이러한 분산을 제거하고 유동성을 심화하며 시장 구조를 단순화합니다 .

4. 업계 전체의 선례. 이 모델이 지속 가능하다는 것이 입증되면, dYdX, GMX, Synthetix와 같은 다른 주요 DeFi 파생상품 프로토콜이 서클 및 코인베이스와 유사한 수익 공유 계약을 협상할 수 있는 명확한 청사진을 갖게 됩니다 . 각 계약은 발행사를 프로토콜의 성공에 묶는 스테이킹 약정을 포함할 가능성이 높으며, 이는 모두에게 이익이 되는 선순환을 만들어냅니다. 이는 스테이블코인 준비금에서 발생하는 막대한 국채 이자가 더 이상 소수의 중앙화된 기업만의 전유물이 아니라, DeFi 전반에 걸쳐 가치가 축적되는 분산된 계층이 될 수 있음을 시사합니다.

주의 사항 및 위험 요소

출처들은 이 계약에 마찰이 없는 것은 아니라고 지적합니다. 사용자는 USDH가 점진적으로 폐지됨에 따라 마이그레이션 과정에서 복잡성을 겪어야 합니다 . 이 프레임워크는 하이퍼리퀴드의 견적 자산 리스크를 단일 중앙화 발행사(서클과 은행 파트너)에 집중시켜 규제 또는 운영상의 집중 리스크를 초래할 수 있습니다. 또한 예상 수익 규모가 크지만, 이는 지속적인 USDC 잔액과 비교적 안정적인 국채 수익률에 의존합니다. 이 변수들은 연방준비제도(Fed)의 정책이나 시장 심리에 따라 변동될 수 있습니다.

3자 구조의 메커니즘

수익 재분배는 정교하게 설계된 3자 시스템을 통해 작동합니다.

서클(Circle) 은 기술적 배포자 역할을 맡아 CCTP(Cross-Chain Transfer Protocol)를 통한 USDC의 발행, 상환, 크로스체인 전송을 담당합니다 .

코인베이스(Coinbase) 는 공식 트레저리 배포자 역할을 수행합니다. 대부분의 USDC가 보관되는 대규모 준비금 풀을 관리하며, 이 자금을 주로 단기 미국 국채와 같은 수익 창출 상품에 투자합니다 .

하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 는 자체 레이어1 블록체인에 예치된 USDC에서 발생하는 비용 조정 후 준비금 수익률의 약 90%를 받게 됩니다. 이 수익은 이전까지 전적으로 서클과 코인베이스의 몫이었습니다 .

하이퍼리퀴드 상의 USDC는 계약 실행 레이어(활성 거래 플로트)와 트레저리 준비금 레이어(수익을 창출하는 유휴 준비금)로 1:9의 고정 비율로 알고리즘 방식으로 분할됩니다 . 준비금 레이어에서 발생한 수익률은 하이퍼리퀴드의 'Assistance Fund'로 지급되며, 이 펀드는 프로토콜이 통제하는 풀로서 공개 시장에서 HYPE을 자동으로 매수(Buyback)하는 데 사용됩니다 .

숫자로 보는 수익 규모

예상치(Projection)는 하이퍼리퀴드의 총 USDC 잔액과 당시 미국 국채 금리(2026년 중반 기준 약 3.8~4.3%)에 따라 달라지지만 , 여러 출처의 추정치는 명확한 범위로 수렴합니다.

• 하이퍼리퀴드 L1에 예치된 USDC: 측정 시점에 따라 50억 ~ 63억 5천만 달러 .
• 총 연간 수익률: 현재 금리 기준으로 1억 7천만 ~ 2억 1천 8백만 달러 .
• 비용 차감 후 하이퍼리퀴드의 몫(약 90%): 연간 1억 3천 5백만 ~ 2억 달러 .

비교를 위해, 이전 네이티브 스테이블코인 USDH의 공급량은 약 1억 달러였으며, 바이백을 위해 발생시킨 연간 수익률은 약 190만 달러에 불과했습니다 . AQAv2는 바이백 수익 기반을 약 70~100배 확장한 셈입니다 .

이 새로운 수익원은 하이퍼리퀴드의 기존 바이백 흐름에 더해집니다. 이미 프로토콜은 거래 수수료 수익의 97%를 Assistance Fund로 보내 자동화된 HYPE 매수에 사용하고 있습니다 . AQAv2가 더해지면, 거래 수수료와 USDC 준비금 수익률을 합친 총 연간 바이백 메커니즘은 약 9억 달러 이상으로 늘어납니다 .

바이백 일정

도입은 명확한 일정에 따라 진행됐습니다.

• 2026년 5월 14일: 코인베이스와 서클이 AQAv2 프레임워크와 참여를 공식 발표 .
• 2026년 6월 8일: 코인베이스가 하이퍼리퀴드 USDC 트레저리에 AQAv2를 활성화하여 계약이 실제 가동됨 .
• 2026년 8월 26일: 리디렉션된 준비금 수익률에 대한 이자 발생이 공식적으로 시작됨 .
• 2026년 10월 3일: Assistance Fund로의 첫 번째 자동 지급이 예정되어 있으며, 이는 USDC 준비금 수익률로 자금을 조달하는 최초의 바이백이 될 예정임 .
• 이후: 10월 시작 이후로 지급과 바이백은 30일마다 영구적으로 자동 실행됩니다 .

DeFi 스테이블코인 경제학의 새로운 템플릿

AQAv2는 그 규모뿐만 아니라 구조 자체로도 혁신적이며, 암호화폐 업계의 오랜 권력 구도를 뒤집습니다.

1. 최초의 대규모 온체인 수익률 환수. 스테이블코인 준비금 수익률(USDC나 USDT를 뒷받침하는 법정화폐 담보에서 발생하는 이자)은 역사적으로 서클이나 그 유통 파트너인 코인베이스 같은 발행사가 전적으로 가져가는 중앙화된 수익원이었습니다. AQAv2를 통해 DeFi 프로토콜은 처음으로 그 수익률의 대부분(~90%)을 자체 토큰 보유자에게 온체인으로 전달하는 데 성공했습니다 . 수익률이 월스트리트로 흘러나가던 구조에서 프로토콜 내부로 흘러들어오는 구조로의 전환입니다.

2. 스테이킹을 통한 '이해 관계 일치(Skin in the game)'. 서클과 코인베이스는 참여 조건으로 HYPE 토큰을 스테이킹해야 했습니다. 서클은 50만 HYPE을 스테이킹했고, 코인베이스는 기존 스테이킹 포지션을 늘렸습니다 . 이는 중앙화된 발행사의 재정적 이익을 프로토콜의 토큰 가격에 직접적으로 연결합니다. HYPE의 성과가 좋지 않으면 이 파트너들도 홀더와 함께 손실을 봅니다. 이는 DeFi 프로토콜이 자체 생태계에 대한 접근 권한을 조건화하는 새로운 패턴입니다.

3. 견적 자산의 통합. AQAv2 이전에 하이퍼리퀴드의 스테이블코인 환경은 USDC와 프로토콜 네이티브 USDH(그리고 잠재적인 추가 발행사)로 분산되어 있었습니다. AQAv2는 단일 '얼라인드' 견적 자산을 구축함으로써 이러한 분산을 제거하고 유동성을 심화하며 시장 구조를 단순화합니다 .

4. 업계 전체의 선례. 이 모델이 지속 가능하다는 것이 입증되면, dYdX, GMX, Synthetix와 같은 다른 주요 DeFi 파생상품 프로토콜이 서클 및 코인베이스와 유사한 수익 공유 계약을 협상할 수 있는 명확한 청사진을 갖게 됩니다 . 각 계약은 발행사를 프로토콜의 성공에 묶는 스테이킹 약정을 포함할 가능성이 높으며, 이는 모두에게 이익이 되는 선순환을 만들어냅니다. 이는 스테이블코인 준비금에서 발생하는 막대한 국채 이자가 더 이상 소수의 중앙화된 기업만의 전유물이 아니라, DeFi 전반에 걸쳐 가치가 축적되는 분산된 계층이 될 수 있음을 시사합니다.

주의 사항 및 위험 요소

출처들은 이 계약에 마찰이 없는 것은 아니라고 지적합니다. 사용자는 USDH가 점진적으로 폐지됨에 따라 마이그레이션 과정에서 복잡성을 겪어야 합니다 . 이 프레임워크는 하이퍼리퀴드의 견적 자산 리스크를 단일 중앙화 발행사(서클과 은행 파트너)에 집중시켜 규제 또는 운영상의 집중 리스크를 초래할 수 있습니다. 또한 예상 수익 규모가 크지만, 이는 지속적인 USDC 잔액과 비교적 안정적인 국채 수익률에 의존합니다. 이 변수들은 연방준비제도(Fed)의 정책이나 시장 심리에 따라 변동될 수 있습니다.