비트코인 단기 자본 회전율 붕괴가 2026년 사이클에 의미하는 것

현재 이 지표는 지난 15년 동안 비트코인 약세장의 가장 깊은 국면에서만 볼 수 있었던 수준까지 떨어졌습니다 . 이는 투기적 회전율이 거의 완전히 소진되었음을 시사합니다. 단기 트레이더들은 대거 시장을 떠났습니다 .

동시에, 장기 보유자(LTH)들은 매도에 나서지 않고 있습니다. 2026년 2월 데이터에 따르면 LTH 순 보유량은 여전히 증가세를 보였습니다. 2주 동안 19,798 BTC가 단기 지갑에서 장기 지갑으로 이동한 반면, 장기 보유자들에 의해 사용(매도)된 물량은 14,127 BTC에 그쳤습니다 . 그 결과 순유입으로 이어졌습니다. 투기성 자본은 빠져나가고, 확신을 가진 자본은 그대로 남아 있는 것입니다 .

머피가 제시하는 세 가지 시나리오

머피는 바닥이 완전히 확인되었다고 단정하지 않습니다. 대신, 현재 시장을 다음 세 가지 가능한 국면 중 하나로 설명합니다 :

1. 약세장 바닥 (Bear-market bottom) — 사이클 저점에 이미 도달했으며, 시장은 반등 전 횡보하는 구간에 접어들었다.
2. 2차 바닥 (Secondary bottom) — 지속 가능한 상승 추세가 시작되기 전에 한 번 더 낮은 저점이 출현할 수 있다.
3. 강세장 전 축적 국면 (Accumulation before the bull run) — 시장이 다음 큰 상승 파동에 앞서 조용히 기반을 다지고 있다.

세 가지 시나리오 모두 동일한 온체인 기반을 공유합니다. 바로 극도로 위축된 단기 회전율이며, 이는 역사적으로 추세 반전을 앞두고 나타난 상황입니다 . 시나리오의 차이는 최악의 상황이 이미 지나갔는지, 아니면 아직 한 번 더 남아 있는지에 달려 있습니다.

2025년 고점 대비 현재 비트코인 가격

비트코인의 사상 최고가는 2025년 8월 14일에 기록된 124,457달러입니다 . 2026년 5월 26일 현재, 비트코인은 약 76,755달러에 거래되고 있습니다 . 이는 사상 최고점 대비 약 38% 낮은 수준입니다 .

비트코인은 2025년을 기록적인 고점 대비 약 30% 하락한 가격에 마감했으며, 2026년 초까지 조정이 심화되며 연초 저점인 60,074달러까지 하락한 바 있습니다 .

수렴하는 증거들: 크립토퀀트, 세일러, 그리고 보유자 기반

머피의 단기 회전율 신호만 존재하는 것은 아닙니다. 몇 가지 독립적인 온체인 및 기관 지표들이 바닥 형성 가능성을 가리키고 있습니다. 다만, 그 증거가 완전히 일치하는 것은 아닙니다.

크립토퀀트의 정량적 바닥 신호

크립토퀀트의 이그나시오 모레노 데 비센테(Ignacio Moreno de Vicente)는 샤프 비율(Sharpe ratio)이 -40까지 깊은 마이너스 영역으로 떨어진 점을 역사적 추세 반전의 전조로 지목합니다 . 그의 분석 틀은 일일 거래소 유입량이 1,000 BTC 아래로 지속적으로 감소하고, 가격이 단기 보유자들의 매입 단가인 약 81,600달러 위로 회복되어야 구조적인 바닥이 확인될 것으로 봅니다 .

마이클 세일러의 기관 매입 단가가 만든 바닥

2026년 4월, Strategy(전 마이크로스트래티지)의 창립자 마이클 세일러는 비트코인이 2월에 60,000달러 근처에서 이미 바닥을 찍었을 수 있다고 주장했습니다. 그는 그 근거를 전통적인 밸류에이션 모델보다는 매도자 공급의 축소에서 찾았습니다 . Strategy의 장기 평균 매입 단가는 비트코인당 약 76,000달러 수준입니다 . 크립토퀀트의 CEO 주기영(Ki Young Ju)은 이러한 기관 매입 단가 부근에서의 매수 기회가 오래가지 않을 수 있다고 지적한 바 있습니다 .

여기에 ETF 군단이 또 하나의 매입 단가 기준을 추가합니다. 11개 비트코인 현물 ETF의 평균 매입 단가는 약 74,232달러입니다 . 비트코인이 이러한 혼합된 기관 매입 단가 근처 또는 그 이하에서 거래될 때, 시장의 내러티브는 투기에서 구조적 흡수로 전환됩니다.

지속되는 장기 보유자의 축적

2025년 말부터 2026년 초까지, 온체인 데이터는 장기 보유자들이 분배에서 다시 축적 모드로 전환하는 모습을 보여주었습니다. 이는 이전 사이클에서 주요 바닥을 앞두고 나타난 패턴입니다 . 머피가 2026년 초에 직접 보도한 바에 따르면, 장기 보유자 지갑으로의 순유입이 긍정적으로 나타났습니다 .

증거가 완벽히 일치하지 않는다는 사실의 중요성

모든 신호가 긍정적인 것은 아닙니다. 2026년 2월, 크립토퀀트 애널리스트들은 온체인 지표들이 아직 구조적 바닥을 확인해주지 못했다고 경고한 바 있습니다 . 비트코인 준비금 리스크(Reserve Risk) 지표는 아직 극단적인 저평가 구간까지 항복하지 않았고, 비트코인 종합 시장 지수(BCMI)는 0.2로 떨어졌지만, 이는 전형적인 항복 구간 위에 머물러 있는 수준이었습니다 .

시장 구조 역시 온체인 심리에 뒤쳐져 있었습니다. 50주 지수이동평균선(EMA)이 200주 EMA를 하향 돌파(약세장 크로스)한 것이 2025년 11월에 확인되었으며, 변동성, 온체인 지표, 자본 유입 등이 하락 추세의 종말을 확인시켜 주듯 수렴하는 모습은 아직 나타나지 않았습니다 .

즉, 바닥 신호들의 수렴은 암시적이지만 아직 결정적이지는 않습니다. 시장은 여전히 바닥을 형성하는 과정에 있을 수 있습니다. 가격 아래에서 축적이 일어나고, 투기적 회전율이 말라가며, 최종적인 하락이 이미 발생했거나 시장이 아직 그 가능성을 반영하고 있는 단계인 것입니다.

앞으로 주시해야 할 사항

지금 중요한 데이터는 세 가지입니다. 첫째, 일일 거래소 유입량이 1,000 BTC 아래에 머무는지 여부입니다. 크립토퀀트는 이 수준이 분배에서 축적으로의 전환과 일관성을 보인다고 식별합니다 . 둘째, 비트코인이 단기 보유자들의 매입 단가(약 81,600달러)를 회복하고 이를 지지선으로 유지할 수 있는지 여부입니다 . 셋째, 준비금 리스크와 항복 관련 지표들이 역사적으로 최종 사이클 바닥과 일치했던 깊은 저평가 구간에 진입하는지 여부입니다 .

단기 자본 활동 비중은 이미 시장의 투기 엔진이 소진되었다는 이야기를 들려주고 있습니다. 이 소진 상태가 바닥을 의미하는지, 아니면 바닥 직전의 마지막 한 번의 하락을 의미하는지가 머피의 세 가지 시나리오가 답하고자 하는 본질적인 질문입니다.