공포의 내부: Strategy의 411 BTC 코인베이스 이체가 시장의 가장 큰 두려움을 드러낸 방법

'절대 매도 금지' 교리의 종말

공황의 진짜 촉매제는 3주 전에 발생했다. 2026년 5월 5일, Strategy의 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 마이클 세일러 회장은 수년간 쌓아온 메시지를 단 한 문장으로 무너뜨렸다 .

"우리는 아마도 시장에 면역을 주고 우리가 해냈다는 메시지를 보내기 위해 배당금을 지급하려고 비트코인을 좀 팔 것입니다."

이 발언은 급격한 입장 전환이었다. 2020년 이후 세일러는 비트코인을 절대 팔지 않는다는 철칙 위에 자신의 명성과 Strategy의 투자 논리를 구축해왔다. 그 규칙은 이제 전술적 매도를 위한 프레임워크로 대체되었다. 주요 동인은 Strategy가 STRC(연 11.5% 배당)를 포함한 우선주에 대해 연간 약 15억 달러의 배당 의무를 안고 있다는 사실이다 .

세일러는 이후 며칠 동안 이러한 전환을 재구성하려 시도하며, 어떤 매도든 전술적일 것이며 궁극적으로는 순 비트코인 축적을 초래할 것이라고 주장했다. 그는 회사가 순매도자가 되는 것을 피하는 것을 목표로 하며, 전략 변화는 배당 비용을 무기한 충당하기 위해 비트코인의 연간 가치 상승률이 약 2.3%를 초과하는 데 달려 있다고 설명했다 . CEO 퐁 리(Phong Le)도 이 메시지를 강화하며, 모든 매도는 회사의 새로운 핵심 지표인 '주당 비트코인(Bitcoin per share)'을 늘리기 위한 전술적 도구일 것이라고 말했다 .

그러나 시장은 더 단순하고 더 큰 메시지를 흡수했다. '존버'의 시대는 끝났고, 매도는 이제 선택지에 올랐다는 것이다.

불안이 고조된 5월의 한 달

단 한 번의 거래소 입금이 매도 확률 84%라는 극단적 베팅을 촉발한 이유를 이해하려면 2026년 5월의 전체 타임라인을 봐야 한다.

• 5월 5일: 세일러가 2026년 1분기 실적 발표에서 "절대 매도 금지" 서약을 깨고, 투자자들에게 우선주 배당 자금을 마련하기 위해 비트코인을 매도할 것이라고 말하다 .
• 5월 11일~25일: Strategy가 신규 비트코인 매수를 중단하고 대신 2029년 만기 0% 전환사채 15억 달러어치를 현금 13억 8천만 달러(액면가 대비 8% 할인)에 매입하여 소각하다 . 회사의 SEC 제출 서류에는 이번 자사주 매입 자금 조달원으로 비트코인 매도가 명시적으로 처음 포함되었다 .
• 5월 말: Strategy의 비트코인 매수는 여전히 중단된 상태로, 축적보다는 재무상태표 관리에 우선순위를 두다 .
• 5월 29일: 이미 매도 신호에 민감해진 시장에 411 BTC의 코인베이스 프라임 입금이 도착하다. 폴리마켓의 매도 가능성은 84%까지 급등 . 몇 시간 후, Strategy가 해당 비트코인을 재매수하면서 즉각적인 공포는 진정되다 .

이 일련의 사건들은 오랫동안 유지된 '영원한 축적' 이야기를 자본 구조 관리에 대한 복잡한 이야기로 바꾸어 놓았다. Strategy는 더 이상 단순한 레버리지 비트코인 베팅이 아니다. 수십억 달러의 전환사채를 소각하면서 연간 15억 달러의 우선주 배당금을 지급해야 하는 기관이다 .

시장이 그토록 격렬하게 반응한 이유

이번 사건은 Strategy와 시장의 관계가 얼마나 취약해졌는지를 보여준다.

• 모든 움직임이 매도 신호로 읽힌다. 회사의 온체인 발자취는 전 세계적으로 감시당한다. 보유량의 0.05%에 불과한 일상적인 이체가 전 세계 헤드라인이 된 것은, '절대 매도 금지' 정책이야말로 많은 투자자들이 Strategy의 레버리지를 편하게 여길 수 있었던 유일한 이유였기 때문이다. 그 정책이 사라지자, 시장은 모든 지갑 이동을 잠재적 청산으로 본다 .
• 규모가 역효과를 낳는다. Strategy의 재무 규모는 너무 커서 사소한 행정적 이체조차 수천만 달러 규모다. 이제 정상적인 기업 운영이 과도한 상징적 무게를 지니게 되었다 .
• 배당 의무가 구조적 압박을 가한다. STRC 우선주 배당금을 지급하기 위해 소량의 비트코인을 매도하는 것은 전술적으로 합리적일 수 있다. 하지만 이는 수년간 Strategy를 정의했던 단순한 축적 이야기와 직접적으로 충돌한다. 이제 투자자들은 '주당 비트코인' 성장을 믿어야 할지, 아니면 의무를 이행하기 위한 느린 출혈을 두려워해야 할지 결정해야 한다 .
• 깨진 약속은 복구하기 어렵다. 세일러의 "회사가 비트코인 1개를 팔 때마다 10~20개를 살 것"이라는 해명은 두려움을 달래기 위한 것이었다 . 하지만 이는 매도가 더 이상 상상할 수 없는 일이 아니라는 점을 확인시켜 주었고, 시장은 그 의심을 모든 온체인 활동에 반영하고 있다.

Strategy의 코인베이스 프라임 411 BTC 이체는 매도가 아닌 것으로 판명됐다. 하지만 이 사건은 세일러가 말한 매도의 효과를 정확히 수행했다. 즉, 세계에서 가장 유명한 비트코인 강세론자들도 자신들의 코인을 움직일 수 있고 실제로 움직일 것이라는 생각에 "시장을 면역"시킨 것이다. 그리고 시장은 그런 움직임이 순수한 의도라고 믿을 준비가 되어 있지 않다.