공황의 진짜 촉매제는 3주 전에 발생했다. 2026년 5월 5일, Strategy의 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 마이클 세일러 회장은 수년간 쌓아온 메시지를 단 한 문장으로 무너뜨렸다 .
"우리는 아마도 시장에 면역을 주고 우리가 해냈다는 메시지를 보내기 위해 배당금을 지급하려고 비트코인을 좀 팔 것입니다."
이 발언은 급격한 입장 전환이었다. 2020년 이후 세일러는 비트코인을 절대 팔지 않는다는 철칙 위에 자신의 명성과 Strategy의 투자 논리를 구축해왔다. 그 규칙은 이제 전술적 매도를 위한 프레임워크로 대체되었다. 주요 동인은 Strategy가 STRC(연 11.5% 배당)를 포함한 우선주에 대해 연간 약 15억 달러의 배당 의무를 안고 있다는 사실이다 .
세일러는 이후 며칠 동안 이러한 전환을 재구성하려 시도하며, 어떤 매도든 전술적일 것이며 궁극적으로는 순 비트코인 축적을 초래할 것이라고 주장했다. 그는 회사가 순매도자가 되는 것을 피하는 것을 목표로 하며, 전략 변화는 배당 비용을 무기한 충당하기 위해 비트코인의 연간 가치 상승률이 약 2.3%를 초과하는 데 달려 있다고 설명했다 . CEO 퐁 리(Phong Le)도 이 메시지를 강화하며, 모든 매도는 회사의 새로운 핵심 지표인 '주당 비트코인(Bitcoin per share)'을 늘리기 위한 전술적 도구일 것이라고 말했다
.
그러나 시장은 더 단순하고 더 큰 메시지를 흡수했다. '존버'의 시대는 끝났고, 매도는 이제 선택지에 올랐다는 것이다.
단 한 번의 거래소 입금이 매도 확률 84%라는 극단적 베팅을 촉발한 이유를 이해하려면 2026년 5월의 전체 타임라인을 봐야 한다.
이 일련의 사건들은 오랫동안 유지된 '영원한 축적' 이야기를 자본 구조 관리에 대한 복잡한 이야기로 바꾸어 놓았다. Strategy는 더 이상 단순한 레버리지 비트코인 베팅이 아니다. 수십억 달러의 전환사채를 소각하면서 연간 15억 달러의 우선주 배당금을 지급해야 하는 기관이다 .
이번 사건은 Strategy와 시장의 관계가 얼마나 취약해졌는지를 보여준다.
Strategy의 코인베이스 프라임 411 BTC 이체는 매도가 아닌 것으로 판명됐다. 하지만 이 사건은 세일러가 말한 매도의 효과를 정확히 수행했다. 즉, 세계에서 가장 유명한 비트코인 강세론자들도 자신들의 코인을 움직일 수 있고 실제로 움직일 것이라는 생각에 "시장을 면역"시킨 것이다. 그리고 시장은 그런 움직임이 순수한 의도라고 믿을 준비가 되어 있지 않다.
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