AI 글로벌 폭락에 中 투자자들 홍콩으로 80억 달러 '가치 회피'

2026년 7월, 중국 본토 투자자들은 스톡커넥트(Stock Connect)를 통해 홍콩 증시로 순(純) 80억 달러(약 62.9억 홍콩달러)를 쏟아부으며 2개월 연속 순매수 행진을 이어갔다 . 이는 전형적인 '가치로의 도피(flight to value)'로 해석된다. 투자자들은 중국 본토에서 과열됐다가 폭락한 AI 관련 주식을 대거 덜어내고, 글로벌 주요 증시 중 가장 싼 수준인 PER 12.2배에 거래되던 항셍지수(HSI)로 자금을 돌렸기 때문이다 .

이러한 자금 이동의 배경에는 글로벌 AI 주식의 전면적인 매도세가 자리하고 있다. 상하이의 기술주 중심 스타보드(STAR Board)의 STAR 50 지수는 7월 들어 역대 최대 월간 낙폭을 기록했으며, 중국 기술 하드웨어의 공포/탐욕 지수는 출시 이후 가장 부정적인 수준까지 떨어졌다 .

자금 회전을 이끈 요인들

중국을 가장 강타한 글로벌 AI 주식 폭락

AI 관련 포지션의 광범위한 청산은 막대한 AI 인프라 투자의 지속 가능성에 대한 우려가 커지면서 촉발되었다 . 중국의 반도체 및 AI 주식은 특히 큰 타격을 입었다. STAR 50 지수는 7월 초 고점 2,255.25에서 7월 말 1,588.4로 30% 급락했다 . 7월 중순의 하루 만에 이 지수는 8%까지 폭락하며 6월 고점 대비 낙폭을 21%로 확대했다 . CSI 반도체 지수는 역대 최고치에서 후퇴하며 9.4% 폭락, 약 4년 만에 최대 일일 낙폭을 기록했다 .

본토와 홍콩 증시 간 극심한 밸류에이션 격차

항셍지수의 주가수익비율(PER)은 12.2배로 글로벌 주요 시장 중 단연 돋보이는 저평가 매력을 자랑했다 . 반면 STAR 50 지수는 연초 AI 열풍에 힘입어 급등한 상태였기 때문에, 시장 심리가 악화되자 배수 압축(multiple compression)에 취약할 수밖에 없었다. 본토 투자자들은 홍콩 주식을 STAR 보드의 거품 낀 밸류에이션에 비해 '가치의 항구'로 인식했다 .

심지어 홍콩에 상장된 주요 기술주 30개로 구성된 항셍테크지수(Hang Seng Tech Index) 조차 역사적 기준으로 저렴한 수준이었다. 7월 20일 기준 이 지수의 후행 PER은 약 22.6배로, 이는 역사적 최고 밸류에이션의 약 38%에 불과한 수준이었다 .

본토 자금이 선도하고 외국인 자금이 뒤따랐다

중국 증권사인 산업증권(Industrial Securities)에 따르면, '남하(southbound)' 자금, 즉 본토 자금이 7월 초 홍콩 증시 포지션 확대의 주요 동력이었다 . 7월 1일부터 8월 5일까지 남하 자금 순유입액은 751억 홍콩달러에 달했으며, 외국인 자금은 7월 중순부터 본격적으로 유입되기 시작해 추가로 69억 홍콩달러를 더했다 .

스톡커넥트를 통한 7월 총 매수액은 629억 홍콩달러(약 80억 달러)로, 6월의 271억 홍콩달러 대비 2배 이상 증가한 수치다 . 단일일 기준 순유입액이 200억 홍콩달러를 초과한 날도 있었는데, 특히 7월 6일에는 205억 홍콩달러, 7월 15일에는 134억 홍콩달러가 각각 기록됐다 .

본토 투자자들이 집중 매수한 종목

매수는 현금 창출 능력이 뛰어나고 이익 가시성이 높은 홍콩 상장 대형주에 집중됐다. AI 성장 스토리가 압박을 받는 상황에서 정확히 이런 유형의 주식이 매력적으로 여겨진 것이다. 7월 15일, 거래량이 많았던 날 본토 자금은 다음과 같은 종목들을 집중 매수했다:

• 알리바바: 30.9억 홍콩달러
• 텐센트: 18.1억 홍콩달러
• 지푸 AI: 15.4억 홍콩달러
• 메이투안: 12.9억 홍콩달러

7월 6~10일 주간에는 남하 자금 순매수액이 390.6억 홍콩달러로 4월 이후 최대 주간 순유입액을 기록했으며, 지푸 AI가 137억 홍콩달러로 가장 큰 순유입을 기록했다 . 알리바바, 텐센트, 메이투안도 이 기간 주요 순매수 종목에 이름을 올렸다 .

항셍지수는 되레 AI 거품이 적었다

아이러니하게도 항셍지수는 2026년 상반기에 이미 10.7% 하락한 상태였다. 이는 소비 심리 위축과 함께 홍콩 증시가 다른 시장을 부양한 AI 랠리에 거의 동참하지 못했기 때문이다 . 이러한 선행 부진 덕분에 HSI는 글로벌 매도세가 닥쳤을 때 덜 부풀려진 AI 익스포저를 정리하면 됐고, 결과적으로 자금이 회전해 들어오기에 더 방어적인 착륙 지점이 된 셈이다 .

본토 시장의 어려움을 보여준 정부 개입

베이징(중국 정부)은 7월 18~20일 주말에 '국가대표팀(national team)'을 투입했다. 두 주요 국유 펀드가 본토 기술주 매도세를 진정시키기 위해 약 600억 위안(약 90억 달러) 규모의 주식 매수를 발표했기 때문이다 . ChinaAMC STAR 50 ETF는 138억 위안의 사상 최대 자금 유입을 기록하며 강력한 정부 지원 매수를 시사했다 . 이러한 조치는 본토 AI 주식의 위기가 그만큼 심각했음을 보여주며, 본토 투자자들이 홍콩으로 포트폴리오를 다각화하도록 추가로 유인했다 .

종합적 관점

결과적으로 이는 전형적인 '가치 회피(flight-to-value)' 현상이었다. 본토 투자자들은 고평가됐다가 급등 후 급락한 AI 관련 본토 기술주를 처분하고, PER 12.2배에 이미 충분히 조정을 받았으며 AI 프리미엄 리스크가 훨씬 적은 홍콩 상장 블루칩으로 자금을 재배치한 것이다 . 이러한 움직임은 매우 뚜렷해서, 8월 초까지 항셍지수는 연초 대비 13.1% 상승한 반면, STAR 50 지수는 여전히 사상 최대 하락장 국면에 머물러 있었다 .