메모리 반도체 '초호황' 꺾이나…DRAM 가격 상승률 급감, 증시 '베어마켓' 진입

2026년 상반기, AI 서버 수요 폭발에 힘입어 메모리 반도체 시장은 사상 유례없는 호황을 누렸다. 하지만 그 기세가 한풀 꺾이고 있다. DRAM 고정거래가격 상승률이 1분기 9095%에서 2분기 5865%로 낮아진 데 이어, 3분기에는 13~18%에 그칠 전망이다 . '상승 둔화'라는 표현이 무색할 정도로 가파른 내리막이다.

다음은 메모리 반도체 시장을 둘러싼 5가지 핵심 변화다.

1. DRAM 가격 상승률, 사상 최고치서 '급락'

TrendForce에 따르면, 2026년 3분기 범용 DRAM 고정거래가격 상승률은 전 분기 대비 1318%에 그칠 것으로 예상된다. 이는 1분기 9095%, 2분기 58~65%라는 천정부지였던 상승률에 비하면 확연히 둔화된 수치다 .

이 같은 둔화는 기저 효과(이미 높아진 가격 대비 추가 상승이 어려운 현상)와 소비자 가격 저항선이 맞물린 결과다. PC와 스마트폰 제조사(OEM)들이 사상 최고 수준의 계약 가격에 반발하며 추가 인상을 제한하고 있기 때문이다 .

중요한 점은 가격 자체가 하락한 것이 아니라 상승 폭이 급격히 줄어들고 있다는 것이다. 시장은 여전히 '상승 사이클'에 있지만, '속도'가 급감하고 있는 '둔화 국면'에 접어들었다 .

2. 모건스탠리 "사이클 후반부 진입" 경고

모건스탠리는 이번 메모리 사이클에 대해 가장 신중한 목소리를 내는 투자은행 중 하나다.

지난 6월, 모건스탠리는 치솟는 메모리 가격이 기기 제조사들의 수익률을 압박하는 '칩플레이션(chipflation)'을 유발할 수 있다고 경고했다 . 7월에는 아시아 기술팀을 통해 AI 주도의 메모리 호황이 변곡점에 다가서고 있으며, 메모리 가격 상승 모멘텀이 2026년 4분기에 정점을 찍을 것이라고 전망했다 .

모건스탠리의 핵심 결론은 "가격 상승의 '변화율'이 정점에 가까워지고 있지만, 사이클 자체가 끝난 것은 아니다"는 것이다 . 흥미롭게도 같은 기간 동안 모건스탠리는 최근 주가 하락을 '매수 기회'라고 평가하기도 하여, 투자자들에게 혼란스러운 신호를 주기도 했다 .

3. 주요 메모리株, 심각한 조정…'베어마켓' 진입

12개월 동안 600% 이상 폭등했던 AI 메모리 관련주들은 이후 30~50%의 상승분을 반납하며 급락했다 . 하락세는 광범위하고 깊다:

• 마이크론(Micron Technology): 고점 대비 약 33% 하락. 7월 말 하루 만에 7% 폭락한 데 이어 8월까지 하락세 지속 .
• 샌디스크(SanDisk): 한 달 만에 45% 증발. 시장 기대치에 미치지 못한 실적 가이던스 영향으로 하루 만에 11% 급락하기도 했다 .
• SK하이닉스: 코스피 하락과 동반하여 6% 빠진 데 이어, 380억 달러(약 50조 원) 규모의 신규 팹 투자 승인 소식에 5% 추가 하락 .
• Roundhill Memory DRAM ETF: 고점 대비 약 30% 하락하며 섹터 전반의 위축을 반영 .

2026년 8월 초 기준, 마이크론, 삼성전자, SK하이닉스, 그리고 DRAM ETF는 모두 최근 고점 대비 20% 이상 하락하며 2026년 최고의 테마주 중 하나였던 이 섹터를 베어마켓(약세장)으로 몰아넣었다 .

4. 중국 CXMT·YMTC의 증설, 공급 과잉 우려 가중

분석가들이 꼽는 주요 변곡점 리스크는 중국 메모리 제조사들의 공급 확대다 .

• CXMT(창신메모리테크놀로지): 2028년까지 DRAM 생산능력을 거의 두 배로 늘릴 계획이다. 이는 그동안 극도로 타이트했던 시장에 상당한 물량을 추가하는 셈이다 .
• YMTC(양쯔메모리테크놀로지스): NAND 플래시 생산도 확대 중이어서 2026년 말과 2027년에 대한 공급 과잉 우려를 키우고 있다 .

분석가와 기관 투자자들은 중국의 공급 증가가 하이퍼스케일러(초대규모 데이터센터)의 수요 증가세가 둔화되는 시점에 시장을 공급 과잉으로 몰아넣을 수 있는 핵심 구조적 리스크라고 지적한다 .

5. 소비자 수요, '가격 저항선'에 부딪히다

사상 최고 수준의 계약 가격이 마침내 소비자 시장의 가격 저항선과 충돌하고 있다. TrendForce는 PC와 스마트폰 등 소비재 시장의 고객들이 가격 부담 한계에 도달함에 따라 3분기 가격 인상 폭이 더욱 제한될 것이라고 분석했다 .

한편, 일부 분석가들은 HBM(고대역폭 메모리) 특수도 진정 국면에 접어들고 있다고 진단한다. 엔비디아(NVIDIA)와 연계된 HBM 수요에 공급이 따라잡으면서 호황의 주요 동력 중 하나가 약화될 수 있다는 분석이다 .

결론: '일시적 숨 고르기'인가, '사이클 전환'의 시작인가?

메모리 사이클은 여전히 긍정적인 영역에 있다. 3분기에도 가격은 상승하고 있다. 하지만 상승률은 1분기와 2분기의 폭발적인 단계에서 벗어나 급격히 둔화됐다. 사이클 후반부를 경고하는 분석 기관의 목소리, 증시의 급격한 조정, 소비자의 가격 저항, 그리고 중국의 공급 확대 가능성은 올해 하반기 가격 상승 모멘텀이 정점에 도달했을 수 있음을 시사한다 .

모건스탠리 역시 후반부 신호를 인정하면서도, AI 구조적 수요에 기반한 공급 부족 현상은 2027~2028년까지 이어질 것이라는 분석을 함께 내놓고 있다 . 따라서 현재 시장의 핵심 논쟁은 이번 둔화가 '장기 상승 사이클 속 일시적 조정'인지, 아니면 '진정한 하락 사이클의 전조'인지에 맞춰져 있다. 현재의 증거들은 '절대적 가격의 정점'이라기보다는 '상승 속도의 정점'에 무게를 싣고 있다 .