이란 전쟁 중 금값이 25% 폭락한 이유: 안전자산을 무너뜨린 유가-금리 덫

금은 최고의 위기 헤지 수단이라는 명성을 가지고 있지만, 이란에 대한 미국-이스라엘의 군사 작전 동안에는 정반대의 움직임을 보였습니다. 2026년 1월 말 온스당 $5,594.82라는 사상 최고치를 기록한 후, 3월 말에는 약 25% 하락한 $4,100선까지 거래되었고, 매도세는 6월까지 이어지며 한때 온스당 $4,024 근처까지 떨어지기도 했습니다.

이번 매도세는 금의 안전자산 논리를 부정하는 것이 아닙니다. 이는 분쟁의 2차 효과, 즉 원유 공급 충격, 인플레이션 기대 급등, 그리고 연방준비제도(Fed) 정책에 대한 매파적 재평가가 금의 전통적인 위기 수요를 압도한 사례입니다.

판도를 바꾼 유가 쇼크

모든 지정학적 위기에는 주요 시장 전달 메커니즘이 있습니다. 이번 분쟁에서는 전 세계 석유 및 가스 운송량의 약 5분의 1을 담당하는 핵심 요충지인 호르무즈 해협의 거의 완전한 봉쇄가 그 메커니즘이었습니다. 이란은 미국의 공습 이후 유조선에 대한 해협 봉쇄를 선언했고, 미군은 봉쇄의 실효성에 대해 반박했지만 원유 흐름은 심각하게 제한된 상태를 유지했습니다.

그 결과 원유 가격이 지속적으로 급등했습니다. 국제 유가의 벤치마크인 브렌트유는 2026년 6월 초 배럴당 $94에서 $98 사이의 변동성 높은 범위에서 거래되었으며, 분쟁 초기 일부 세션에서는 $108을 넘어서기도 했습니다. 이는 단기간의 급등이 아니라, 소비자물가 상승률에 대한 우려로 직결되는 장기화된 공급 충격이었습니다.

인플레이션 공포가 금리 전망을 뒤집다

금은 이자를 지급하지 않는 자산입니다. 따라서 실질 금리가 하락하거나 하락할 것으로 예상될 때 빛을 발합니다. 하지만 유가 쇼크는 정반대의 신호를 보냈습니다. 에너지 가격 급등은 인플레이션이 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 것이라고 시장을 설득했고, 이는 연준의 금리 경로에 대한 격렬한 매파적 재평가를 강제했습니다.

CME 페드워치 도구에 따르면, 2026년 12월까지 최소 한 번 이상 금리 인상이 있을 확률은 67% 이상으로 급증했으며, 여기에는 25bp 인상 확률 42.5%와 50bp 인상 확률 20.6%가 포함되었습니다. 이후 고용 지표 발표 후에는 연말 긴축 가능성이 68.4%까지 높아졌다는 보고도 있었습니다.

이러한 금리 인상 기대가 금값 하락의 핵심 원인입니다. 여러 보도들은 금값 하락을 분쟁 재개로 인한 인플레이션 우려와 금리 전망의 불확실성과 명시적으로 연결시켰습니다. 금리 인상 예상은 금 보유의 기회비용을 증가시키고 미국 달러화 가치를 높이며, 이 두 가지 모두 금에 약세 요인으로 작용합니다.

선호되는 피난처로서의 달러의 역할

이번 위기에서 안전자산 선호 현상은 금으로 향하지 않았습니다. 투자자들은 미국 달러로 몰렸습니다. CNBC와 Republic World의 보도는 미-이란 적대 행위 재개로 유가와 달러가 함께 오르면서 금이 하락했다고 전했습니다. 금은 달러로 가격이 매겨지기 때문에, 달러 강세는 직접적인 하방 압력을 가합니다.

블룸버그 통신은 "미국이 이란에 새로운 공습을 가해 세계 시장을 뒤흔들고 인플레이션을 부추긴 전쟁이 장기화될 위기에 처하면서 금값이 3일 연속 하락했다"며, "금 현물 가격은 4.4% 하락세를 이어가며 온스당 $4,024 근처까지 1.2% 하락했다"고 보도했습니다.

미국 금리 인상이 예상되면서 달러 표시 자산의 수익률이 금에 비해 더 매력적으로 보이게 되면서 달러의 매력은 더욱 강화되었습니다. 이는 자기 강화 사이클이었습니다. 전쟁이 유가를 끌어올리고, 유가가 인플레이션 기대를 높이며, 이것이 금리 인상 가능성을 키우고, 그 가능성이 투자자들을 달러로 이동시키고 금에서 이탈하게 만든 것입니다.

장기 지지 요인이 지금은 중요하지 않은 이유

중앙은행의 금 매입, 통화 가치 하락 우려, 외환보유고 다변화 등으로 금이 올라야 한다는 주장은 구조적으로는 타당하지만, 이번 충격 상황에서는 전술적으로 무의미합니다. 이러한 힘들은 시장을 선도하기보다는 후행하는 요인입니다. 수년에 걸친 장기적 관점에서는 금을 지지할 수 있지만, 시장이 거의 매일 연준의 전망 전체를 재평가하는 상황에서는 가격 움직임을 좌우하지 못합니다.

5월의 양호한 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률(전월 대비 0.2%)조차도 시장의 주된 관심사가 아니었습니다. 보도와 시장 움직임은 안정적인 근원 지표가 아닌, 에너지 가격 전가로 인한 헤드라인 인플레이션 위험에 집중했습니다. 시장은 즉각적인 공급 측 충격을 재평가하고 있었고, 바로 그 재평가가 금값을 끌어내린 것입니다.

씨티의 경고: 반등 전 더 큰 고통

씨티그룹 애널리스트들은 가장 냉철한 단기 전망을 제시했습니다. 이들은 호르무즈 해협이 여름 말까지 봉쇄 상태를 유지할 경우, 금값이 $4,357.90에서 온스당 $3,500까지 20% 더 하락할 수 있다고 경고했습니다. 이는 구조적인 강세 장이 다시 힘을 발휘하기 전에 추가 하락 위험이 있음을 시사합니다.

금의 장기적인 상승 서사는 여전히 유효하지만, 지금은 동면 상태에 있습니다. 금리 인상 기대가 정점에 달하거나 호르무즈 해협 봉쇄가 해제될 조짐을 보이면, 지정학적 불확실성, 재정 우려, 그리고 결국에는 연준의 완화 정책 등 금을 매력적으로 만드는 조건들이 다시 살아날 수 있습니다. 그때까지는 유가-금리 덫만이 유일한 이야기입니다.