노키아 140% 급등의 속사정: AI 붐 속 날아오른 주가, 7월 23일이 분수령이다

단순한 재정적 지원을 넘어, 이 전략적 파트너십의 핵심은 AI 기반 무선 액세스 네트워크(AI-RAN)와 데이터 센터 네트워킹에 있습니다. 이는 엔비디아의 AI 컴퓨팅 계층을 노키아의 5G 및 6G 소프트웨어 아키텍처에 통합하는 것을 목표로 합니다 .

록히드 마틴과의 5G 방위산업 협력

상대적으로 덜 알려졌지만 전략적으로 중요한 또 다른 촉매는 록히드 마틴과의 5G 방위 분야 협력 발표였습니다. 이 파트너십은 노키아의 AI 인프라 스토리에 '보안 통신'과 '국방 커넥티비티'라는 새로운 차원을 더해, 전통적인 상업용 통신을 넘어서는 회사의 입지를 넓혔습니다 .

2026년 1분기 실적: AI·클라우드 매출 49% 급증

내러티브의 변화는 2026년 1분기 실적이라는 확실한 숫자로 입증됐습니다. 노키아는 총 45억 유로(약 6조 6,700억 원)의 순매출을 기록하며 전년 동기 대비 4% 성장(고정 환율 및 포트폴리오 기준)했다고 보고했습니다 . 이 중 단연 두드러진 수치는 AI 및 클라우드 고객 부문 순매출이 전년 동기 대비 49% 성장한 3억 5,000만 유로(약 5,200억 원)로, 이제 전체 그룹 매출의 8%를 차지하게 되었다는 점입니다 .

1분기 추가 하이라이트:

• 네트워크 인프라 순매출이 6% 성장했으며, 특히 광 네트워크 부문은 20% 확장되었습니다 .
• **AI 및 클라우드 부문 신규 수주 10억 유로(약 1조 4,800억 원)**를 분기에 기록했으며 이는 광 네트워크 부문이 주도했습니다 .
• 총 마진율 320bp(3.2%p) 개선 및 **영업 마진 6.2%**를 기록했습니다 .

또한, 경영진은 AI 및 클라우드 시장의 장기 성장 전망을 상향 조정하여, 2025년에서 2028년까지의 목표 시장 연평균 성장률(CAGR)을 2025년 11월 추정치인 16%에서 현재 27%로 올려잡았습니다 .

밸류에이션 논쟁: 랠리가 과열됐나?

140%에 달하는 주가 급등은 현재 시장 가격과 대부분의 분석가 목표 주가 사이에 상당한 괴리를 만들었습니다. 2026년 5월 말 기준, MarketBeat가 추적하는 18명의 분석가가 제시한 12개월 평균 목표 주가는 약 9.71달러였으며, 범위는 5.00달러에서 15.00달러 사이였습니다. 이 컨센서스는 52주 신고가 근처에서 거래되던 당시 주가 대비 약 36%의 하락 가능성을 의미했습니다 .

이에 반해, Public.com이 추적하는 소수(3명) 분석가들의 평균 목표가는 10.33달러였으며, 또 다른 TipRanks 인용 그룹(8명)의 평균 목표가는 1분기 실적 발표 이후 상향 조정을 반영하여 13.12달러에 달했습니다 . 이러한 괴리는 중요한 역학 관계를 보여줍니다. 즉, 아르거스 리서치(Argus Research)가 목표가를 15.00달러로, 레이먼드 제임스(Raymond James)가 12.00달러로 올리는 등 일부 분석가들이 1분기 실적 이후 공격적으로 눈높이를 높이고 있지만, 변화 속도가 더딘 광범위한 컨센서스는 여전히 시장 가격에 크게 못 미치고 있다는 점입니다 .

강세론의 근거는 노키아의 AI 변신이 아직 초기 단계이며, 분석가들의 모델이 아직 이 회사의 성장 잠재력을 완전히 반영하지 못했다는 생각에 기반합니다. 반면 약세론은 주가가 단기간에 너무 빠르고 가파르게 올랐으며, 빠르게 성장하는 AI 부문조차 여전히 분기 매출 45억 유로(약 6조 6,700억 원)라는 거대한 기업 전체 매출에서 차지하는 비중이 상대적으로 작다는 점을 근거로 합니다.

랠리 후 조정: 밸류에이션에 이끌린 하락인가, 건전한 숨 고르기인가?

52주 신고가를 기록한 후, 노키아 주가는 조정 흐름을 보였습니다. 이러한 패턴은 과거에도 나타난 적이 있습니다. 2025년 10월 엔비디아와의 파트너십이 처음 발표되었을 때도 노키아 주가는 이틀 만에 40% 이상 급등했다가, 일부 분석가들이 이러한 움직임을 "과도(excessive)"하다고 평가하면서 5% 하락한 바 있습니다 . 2026년 5월 고점 대비 하락 역시 유사한 역학을 반영합니다. AI 변신은 현실이지만, 밸류에이션이 현재 발표된 대부분의 분석가 모델이 정당화할 수 있는 수준을 앞질러 갔다는 것입니다.

핵심 우려는 AI·클라우드 스토리가 흔들리고 있다는 것이 아닙니다. 문제는 현재 주가가 오차를 거의 허용하지 않을 정도로 높은 수준의 실행력을 반영하고 있다는 점입니다. 1분기 AI·클라우드 매출이 전체 그룹 매출의 8%를 차지하는 가운데, 이 사업은 느리게 성장하는 기존 사업부들을 포함한 더 큰 구조 안에서 강력한 성장 엔진 역할을 하고 있지만, '기대치'는 훨씬 더 높아진 셈입니다.

결정적 시험대: 7월 23일 2026년 2분기 실적 발표

노키아는 2026년 7월 23일 목요일 장 시작 전에 2분기 실적을 발표할 예정입니다 . 1분기 보고서에서 제시된 가이던스를 통해 대략적인 기대치를 가늠할 수 있습니다. 경영진은 2분기 순매출이 전 분기 대비 5%에서 9% 증가할 것으로 가정했으며, 2분기 영업 이익이 일반적으로 연간 목표의 12%에서 16%를 차지할 것이라고 밝혔습니다 . 회사는 연간 기준 20억 유로(약 2조 9,600억 원)에서 25억 유로(약 3조 7,000억 원)에 달하는 비교 가능한 영업 이익 목표치에 변함이 없다는 입장을 유지하고 있습니다 .

투자자들에게 이번 2분기 보고서는 몇 가지 중대한 질문에 대한 답을 제시할 것입니다:

• AI 및 클라우드 모멘텀 유지 여부: 49%의 전년 동기 대비 성장률을 유지하거나 더 가속화할 수 있을까요? 시장은 모멘텀의 지속에 베팅하고 있는 상태라 둔화는 허용되지 않습니다.
• 수주 실적 및 매출 전환: 1분기의 10억 유로(약 1조 4,800억 원) 규모 AI·클라우드 신규 수주는 헤드라인을 장식한 뉴스였습니다. 2분기에는 이러한 수주가 지속 가능하고 반복적인 매출로 이어지고 있음을 입증해야 합니다.
• 매출 성장 궤적: 1분기 총 순매출은 45억 유로(약 6조 6,700억 원)로 연간 4% 성장했습니다. 투자자들은 특정 사업부 중심의 성장 스토리를 넘어 그룹 전체 수준에서도 성장이 가속화되고 있다는 증거를 확인하고 싶어 합니다.
• 마진 유지 가능성: 1분기의 총 마진율 320bp(3.2%p) 개선과 6.2%의 영업 마진은 영업 레버리지 효과를 보여주었습니다. 2분기에는 이러한 개선이 일시적인 것이 아니라 지속 가능한 구조적 변화임을 확인시켜 주어야 합니다.

만약 노키아가 AI·클라우드 매출 가이던스를 상회하고, 건전한 수주 흐름을 보여주며, 마진 확대를 지속한다면, 지속적인 재평가(리레이팅)에 대한 강세 근거는 훨씬 더 강력해집니다. 하지만 만약 성장이 둔화되거나 마진이 조금이라도 줄어든다면, 광범위한 시장 컨센서스 목표가를 훨씬 웃도는 수준까지 주가가 올라 있는 만큼 상당한 압박에 직면할 가능성이 높습니다.

여러모로 7월 23일은 노키아의 AI 변신 내러티브가 분기별 실행력이라는 현실과 맞닥뜨리는 순간입니다. 지금껏 이어진 140% 랠리는 미래에 대한 베팅이었습니다. 2분기 실적 보고서는 그 미래가 예정대로 다가오고 있는지를 보여줄 것입니다.