골드만삭스, “AI 투자 다각화, 미국보다 유럽이 답이다”

인공지능(AI) 관련 주식들의 폭발적인 랠리는 최근 증시를 지배하는 핵심 내러티브였다. 하지만 월가의 주요 투자은행들은 이러한 상승세가 위험할 정도로 소수 종목에 집중되어 있다고 경고하고 있다. 골드만삭스(Goldman Sachs)를 필두로 JP모건 자산운용(J.P. Morgan Asset Management), T. 로우 프라이스(T. Rowe Price)는 유럽 주식이 이 AI 메가트렌드에 보다 건강하고 다각화된 방식으로 접근할 수 있는 기회를 제공한다고 입을 모은다. 소수의 미국 기술 대기업에 베팅하는 대신, 여러 섹터에 걸쳐 위험을 분산할 수 있다는 것이다.

미국의 집중도 문제: 소수 종목이 시장을 쥐락펴락한다

골드만삭스 리서치는 미국 증시의 집중도가 거의 100년 만에 최고 수준에 근접했다고 직격탄을 날린다 . 소위 ‘매그니피센트 7(Magnificent 7)’이라 불리는 엔비디아(NVIDIA), 마이크로소프트(Microsoft), 메타(Meta), 아마존(Amazon) 등이 시장 상승분의 지나치게 큰 부분을 견인해 왔다. 골드만삭스는 2022년 이후 이들 대형주의 아웃퍼폼(시장 수익률 상회)이 “인공지능에 대한 기대와 열망 덕분이 컸다”고 지적한다 .

결과적으로 심각한 ‘단일 실패 지점(Single Point of Failure)’ 위험이 초래되었다. S&P 500 지수의 성과가 극소수 종목의 전망에 지나치게 의존하게 된 것이다. 골드만삭스는 이러한 상황 때문에 미국 대형주 지수에 소극적으로 투자(패시브 투자)하는 것조차 집중 위험을 초래할 수 있다고 본다 . 이들 대형주의 펀더멘털이 탄탄하더라도, 이 정도 수준의 시장 지배력은 지속 불가능하다는 것이 골드만의 주장이다 .

매그니피센트 7의 성장세 둔화는 수치로도 확인된다. 피터 오펜하이머 골드만삭스 수석 글로벌 주식 전략가(Peter Oppenheimer, Chief Global Equity Strategist)에 따르면, 이들의 수익률은 2023년 75% 급등했으나 2024년에는 약 50%로, 2025년에는 25% 미만으로 둔화됐다 . 소수의 리더에만 의존한 투자자들은 시장 조정 국면에서 큰 낙폭에 그대로 노출될 수밖에 없다.

유럽의 차별화된 AI 익스포저: 소프트웨어 아닌 인프라

유럽에는 엔비디아에 직접적으로 견줄 만한 기업, 즉 AI 내러티브를 그렇게까지 극단적으로 지배하는 단일 기업이 없다. 대신 골드만삭스는 유럽의 AI 연계 수익이 AI 물리적 인프라 구축의 수혜를 입을 산업재, 인프라, 방위 산업체들로 폭넓게 퍼져나가고 있다고 분석한다 .

골드만삭스의 2026년 투자 전망(Investment Outlook)은 유럽이 국가 및 경제 안보에 다시 초점을 맞추면서 인프라와 국방 능력에 대한 투자가 늘어나고 있으며, 이로 인해 훨씬 더 광범위한 AI 연관 수혜주 풀이 만들어지고 있다고 강조한다 . 골드만삭스 자산운용 부문도 “엄청난 규모의 AI 관련 자본 지출이 지금까지는 주로 인프라 구축에 노출된 종목들에 힘을 실어주었다”고 밝혔다. 즉 데이터센터, 전력망, 에너지 장비, 산업 자동화 분야가 혜택을 보고 있다는 뜻이다 .

유럽에서 이러한 수혜주들은 하나의 기술 섹터에 갇혀 있지 않다. 주요 분야는 다음과 같다.

• 산업재: 데이터센터 건설을 위한 전기 장비, 공장 자동화 및 엔지니어링 분야 기업들.
• 인프라: AI의 막대한 전력 수요를 감당할 유틸리티, 전력망 운영사, 에너지 기업들.
• 국방 및 국가 안보: 지정학적 지출 증가 움직임과 맞물려 유럽의 자본 지출이 증가하고 있는 분야 .

골드만의 피터 오펜하이머는 가치주가 2025년에 반등하기 시작했으며, 특히 미국 밖에서 그 움직임이 두드러졌다며, 이는 지역, 섹터, 팩터를 아우르는 다각화의 새롭게 부각된 이점을 잘 보여준다고 분석했다 . 골드만은 대형 기술주 중심의 주식 익스포저를 소형주와 가치주로 넓히고, 동시에 AI 집중 섹터와 유틸리티 같은 방어적 자산을 편입할 것을 권고한다 .

같은 목소리의 합창단: JP모건과 T. 로우 프라이스도 동의한다

이러한 진단을 내리는 곳은 골드만만이 아니다. JP모건 자산운용은 2026년 4월 ‘이달의 차트’를 통해 다음과 같이 분산 투자의 필요성을 못 박았다.

“미국 지수 성과가 집중도 역학에 지배되어 온 반면, 유럽은 섹터와 종목 전반에 걸쳐 훨씬 더 광범위하게 분산된 익스포저를 제공하며, 소수 대형 기술주 승자 그룹에 대한 의존도가 낮습니다. 예를 들어 MSCI 유럽 지수는 기술 섹터 비중이 더 낮고 특정 섹터에 의존해 성과를 내지 않기 때문에, 투자자들이 단일 테마 익스포저를 희석하고 더 넓은 경제 동력에 걸쳐 위험을 분산하도록 돕습니다” .

JP모건의 2026년 투자 전망은 한 걸음 더 나아가, AI 관련 기업들이 직면한 위험과 기회가 서로 크게 다르기 때문에 투자자들에게 “AI 생태계 전반에 걸쳐 다각화하라” 고 조언한다 . 이들은 AI 테마가 하드웨어를 넘어 유틸리티, 금융, 헬스케어, 산업재 분야로 확장되고 있다고 분석하며 이를 ‘확장하는 AI 생태계(Broadening AI Ecosystem)’라는 세속적 테마(Secular Theme)로 규정한다 .

T. 로우 프라이스의 2026년 글로벌 마켓 아웃룩도 이와 궤를 같이한다. 특히 “소프트웨어와 같은 디지털 AI에서 물리적 AI 인프라로의 진화가 소재, 에너지, 산업재 분야의 기회를 열고 있다”는 점을 조명하며 , AI 관련 섹터 안팎 전반에서 시장 기반이 넓어지고 있다고 진단한다. 이러한 환경을 헤쳐 나가려면 “지속적인 AI 리더에 대한 익스포저와 순환적 시장 및 해외 시장의 새로운 기회 사이에서 균형을 잡는 것”이 필요하다는 조언이다 .

T. 로우 프라이스는 더 나아가 이 기회의 스펙트럼이 “글로벌 금융위기 이후 경험하지 못한 폭과 풍요로움”을 지녔다고 평하며 , 재정 부양과 재산업화(reindustrialization)가 국경을 넘어 기회를 만들고 있다고 분석했다.

골드만의 노골적인 예언: 향후 10년은 미국의 부진기

가장 강력한 주장은 골드만삭스 리서치로부터 직접 나왔다. 2025년 11월, 피터 오펜하이머 수석 전략가는 향후 10년 동안 미국 주식의 성과가 해외 시장에 못 미칠 것으로 예측하며, 투자자들에게 유럽 등 비(非)미국 주식으로 다각화 자금을 돌리라고 조언했다 .

이 전망은 “지난 15년간 포트폴리오를 지배했던 미국 중심 접근법에서 벗어나 글로벌 투자 전략을 근본적으로 재조정해야 한다”는 의미를 내포한다 . 골드만은 2025년 9월 ‘기술 대기업 너머를 주시해야 할까?(Should Stock Investors Look Beyond the Tech Giants?)’라는 제하의 아티클에서, AI가 업그레이드된 디지털 및 물리적 인프라를 요구할수록 새로운 기회가 생겨날 것이며, 투자자들은 섹터와 지역을 가리지 않고 저평가된 기회에 더 개방적일 필요가 있다고 주장했다 .

골드만은 “동조화가 덜 된 시장들과 함께 더욱 다극화된 세계, 파편화되었지만 기회는 풍부한 주식시장”을 구상한다 . 이러한 환경에서 미국은 AI 발전과 투자 심리에 계속 힘을 얻겠지만, 유럽의 기회는 인프라와 국방에 대한 국가적·경제적 안보 지출에서 솟아난다는 차이가 있다 .

이들이 전하려는 메시지는 미국의 AI 리더들이 무너지리라는 이야기가 아니다. AI 투자 사이클의 다음 단계, 즉 인프라 구축 단계에서 그 수익이 덜 집중되고 더 넓은 수혜자 풀에 분산된다는 것이며, 그 수혜자 다수가 유럽 주식 시장에 포진해 있다는 점이 핵심이다.