일론 머스크의 ‘테라팹’과 ASML 주가의 역사적 랠리: 내부 불만도 무시한 시장의 선택

규모는 상상을 초월한다. 머스크는 처음에 약 250억 달러의 투자금을 언급했지만, 5월까지 스페이스X가 텍사스 당국에 제출한 규제 서류에는 1단계 최소 비용만 550억 달러에 달하며, 전체 확장 비용은 최대 1190억 달러에 이를 수 있는 것으로 나타났다 . 이는 미국 본토에서 제안된 반도체 프로젝트 중 단연 가장 비싼 규모다 .

최첨단 칩 제조에 필수적인 극자외선(EUV) 노광 장비 시장을 독점하고 있는 네덜란드 기업 ASML의 입장에서 테라팹은 천문학적인 매출을 담보하는 ‘캐시카우’나 다름없다. ASML의 크리스토프 푸케 CEO는 2026년 5월, 테라팹 프로젝트에 대해 머스크와 직접 대화를 나눴다고 확인하며 이 계획이 “매우 진지하다(very serious)”고 밝혔다 . 그는 로이터 통신과의 인터뷰에서 ASML의 차세대 ‘하이(High)-NA EUV’ 장비가 설치된 후 몇 달 내에 첫 칩이 생산될 것이라 기대한다고 말했다 . 애널리스트들은 ASML의 EUV 수주 잔고가 이미 2029년까지 꽉 차 있지만, 테라팹에만 수십 대의 장비가 추가로 필요할 것이며, 이로 인해 주문 가시성은 더욱 길어질 것이라고 분석했다 .

수개월간 쌓아온 기록적인 시가총액

머스크의 지지 발언이 헤드라인을 장식했지만, ASML의 랠리는 올해 내내 계속되고 있었다. 머스크의 트윗 전까지 ASML 주가는 2026년 한 해에만 이미 약 35% 상승한 상태였다 . 첫 번째 주요 촉매는 1월 15일에 터졌다. ASML의 최대 고객사인 TSMC가 2026년 설비투자 규모를 사상 최대인 520억~560억 달러로 발표한 것이다 . 이날 ASML의 시가총액은 5000억 달러를 돌파하며 유럽 최대 기술 기업으로서의 입지를 굳건히 했다 .

봄까지 상승 흐름은 이어졌다. 2025년 4분기 호실적과 2026년 상향 조정된 가이던스는 애널리스트들의 낙관론을 유지시켰다 . 마침내 6월 3일, ASML은 6680억 달러의 시가총액으로 2024년 노보 노디스크가 세운 유럽 기업 사상 최대 기록(6500억 달러)을 뛰어넘었다 . 회사는 이미 역사적인 고점에서 움직이고 있었고, 그때 머스크의 촉매제가 떨어진 것이다.

ASML은 6월 7일, 머스크가 6월 11~12일에 열리는 사내 기술 콘퍼런스에 가상으로 참석해 테라팹 비전을 발표할 것이라고 공식 확인했다 . 주가는 다음 거래일 5.81% 폭등하며 시가총액을 6740억 달러까지 끌어올렸다 . 기관 투자자들에게 이 상황은 매우 단순하게 읽혔다. 머스크의 공개적인 지지는 곧 ‘테라팹이 현실이며, ASML이 그 주된 장비 공급자가 될 것’이라는 명백한 신호였던 것이다.

직원들의 보이콧 위협: 실재하는 마찰, 존재감 없는 시장 영향

ASML의 모든 구성원이 머스크의 등장을 환영한 것은 아니었다. 스페이스X와 테슬라의 CEO가 덴보스(Den Bosch)에서 열리는 사내 기술 콘퍼런스의 기조연설을 맡는다는 소식이 퍼지자, 직원들은 내부 커뮤니케이션 채널에서 강한 비판의 목소리를 냈다 . 네덜란드 일간지 *에인트호번스 다흐블라트(Eindhovens Dagblad)*와 *더치뉴스*는 일부 직원이 머스크의 정치적 견해가 ASML의 기업 가치와 충돌한다며 행사 보이콧을 위협했다고 보도했다 . 이 논란은 네덜란드 언론에서 폭넓게 다루어졌다 .

그러나 시장의 관점에서 이 반발은 ‘논이벤트’에 불과했다. 투자 전문 매체 마켓비트(MarketBeat)는 보이콧 보도가 “소소한 평판 리스크”를 더했지만, 직접적인 사업적 영향은 제한적으로 보인다고 평가했다 . 보이콧 뉴스가 터진 바로 그날, 주가는 사상 최고치를 기록했다. 이는 투자자들의 냉철한 셈법을 단적으로 보여준다. 테라팹으로 인한 수익이 내부 문화 논쟁보다 훨씬 더 중요하다는 것이다.

이것이 ASML이 겪는 유일한 노사 갈등은 아니라는 점을 짚고 넘어갈 필요가 있다. 2026년 3월, ASML의 펠트호벤(Veldhoven) 본사에서는 전 세계 인력의 약 4~5%에 해당하는 1,700명 감원 계획에 항의하는 대규모 파업이 벌어졌다 . 노조는 강제 해고 중단과 더 나은 퇴직 조건을 요구했다 . 이 시위는 머스크와는 무관하며, 푸케 CEO가 2026년 매출이 정체될 것으로 예상하며 “도전적인 시장 환경”이라고 진단한, ASML 자체 구조조정에서 비롯된 것이었다 . 하지만 머스크 보이콧과 마찬가지로, 이 노동 쟁의 역시 주가 상승을 막지는 못했다.

더 큰 그림: AI 수요, 독점력, 그리고 실행 리스크

ASML의 이번 랠리는 단일 이벤트가 아니라 여러 강력한 촉매제들이 연쇄적으로 쌓인 결과다. 전 세계적인 AI 인프라 구축 붐이 첨단 칩에 대한 지속적인 수요를 창출했고, 이는 ASML의 EUV 장비 수요를 견인했다. TSMC의 기록적인 설비투자 계획은 1월에 이 트렌드를 입증했다. ASML의 2025년 4분기 실적과 상향 조정된 가이던스가 4월에 이를 강화했다. 6월의 유럽 시총 기록은 심리적 지지선을 제공했다. 그리고 여기에 테라팹 및 이에 대한 머스크의 세간의 이목을 끄는 지지가 구체적이고 수년에 걸친 추가 수요 신호를 더해, 투자자들이 직접 모델링에 반영할 수 있게 된 것이다.

이 모든 것을 하나로 꿰는 핵심 고리는 ASML의 독점적 지위다. ASML은 현재 2나노 이하 미세 공정 칩을 생산할 수 있는 유일한 EUV 노광 장비 제조사다 . TSMC, 인텔, 삼성, 그리고 이제 머스크가 이끄는 테라팹 컨소시엄까지, 첨단 파운드리 역량을 구축하려는 모든 주요 반도체 기업들은 ASML로부터 장비를 구매할 수밖에 없다. 이 독점력은 2025년 327억 유로의 순매출과 2026년 340억~390억 유로의 매출 가이던스라는 실적으로 이어졌다 .

가장 큰 리스크는 실행 가능성이다. 테라팹의 예상 비용은 이미 약 250억 달러에서 550억~1190억 달러로 폭증했으며, 이 정도 규모의 프로젝트는 아직 검증된 바가 없다 . 만약 프로젝트가 지연되거나 자금 조달에 실패한다면, ASML을 6740억 달러까지 밀어 올린 바로 그 수요 신호가 이번에는 반대 방향으로 작용할 수 있다. 하지만 현재로선 투자자들은 모멘텀이 실재한다는 쪽에 베팅하고 있다. 그리고 ASML은 가득 찬 수주 잔고와 비교 불가능한 기술을 바탕으로 이 흐름에 가장 직접적으로 동참할 수 있는 수단이다.