CXMT 주가가 사상 최고치 61.80위안까지 오른 이유

CXMT의 기록적인 상승은 단일한 실적 개선이 확인돼서라기보다 AI용 메모리 수요 기대, 공급 부족, 중국의 반도체 자립 전략이 한꺼번에 반영된 결과에 가깝다.

중국의 대표적인 DRAM 제조사인 창신메모리테크놀로지(CXMT)는 8월 17일 상하이 증시에서 12% 상승한 61.80위안에 거래를 마쳤다. 이에 따라 시가총액은 4.13조 위안으로 늘었고, 중국에서 가장 가치가 높은 상장기업이라는 지위를 한층 굳혔다.

불과 몇 주 만에 바뀐 중국 증시 순위

CXMT의 급등은 8월 17일에 갑자기 시작된 현상이 아니다. 회사는 7월 27일 상하이 커촹반에 상장한 첫날 공모가 8.66위안에서 약 466% 오른 49위안에 거래를 마쳤다. 시가총액은 약 3.3조 위안으로 확대되며 중국 본토 증시 시가총액 1위에 올랐다.

이후 상승세는 계속됐다. 8월 13일 CXMT의 시가총액은 약 3.54조 위안에 이르며 홍콩 증시에 상장된 텐센트의 기업가치를 넘어섰다. 8월 17일 종가 기준 주가는 공모가의 약 7.1배로, 공모가 대비 상승률은 약 614%에 달했다.

즉 이번 상승은 단순히 대형 IPO가 성공했다는 의미를 넘어선다. 투자자들이 중국의 대표적인 국내 DRAM 공급업체에 부여하는 미래 성장가치를 며칠 단위로 계속 높여 잡았다는 뜻이다.

투자자들이 CXMT를 ‘AI 메모리 수혜주’로 본 이유

시장에 형성된 핵심 논리는 AI 산업의 병목이 연산용 칩에만 있는 것이 아니라 메모리에도 있다는 점이다. AI 데이터센터는 대규모 DRAM과 저장장치를 필요로 하지만, 메모리 제조업체가 생산능력을 단기간에 크게 늘리기는 어렵다.

Micron은 6월 AI 투자가 메모리 수요를 강하게 끌어올리고 있으며, 생산 제약이 최소 2년간 이어질 수 있다고 밝혔다. 고객사들이 메모리 공급을 확보하기 위해 220억 달러를 약정했다는 설명도 내놨다. 8월 추가 발언에서는 데이터센터 고객들이 매우 높은 가격을 제시하더라도 원하는 메모리 물량의 절반도 확보하지 못하는 경우가 많다는 전망이 나왔다.

이 같은 환경에서는 공급이 제한된 만큼 메모리 가격, 공장 가동률, 제조업체의 수익성이 높아질 수 있다. 투자자들은 이러한 글로벌 메모리 업황을 CXMT에도 대입했다. 특히 CXMT는 중국이 반도체 공급망의 자립도를 높이려는 과정에서 전략적으로 중요한 기업이자 중국의 선두 DRAM 업체로 평가된다.

따라서 CXMT의 주가에는 당장의 실적보다 다음과 같은 기대가 더 크게 반영됐다고 볼 수 있다.

• AI 데이터센터 확산에 따른 메모리 수요 증가
• 메모리 공급 부족이 가져올 가격 결정력 강화
• 중국 내 반도체 공급망 구축을 위한 전략적 중요성
• 생산능력 확대와 기술 개발의 성공 가능성

SanDisk가 키운 ‘AI는 메모리 산업의 이야기’

8월 13일 열린 SanDisk 투자자의 날 행사도 메모리 관련주에 대한 낙관론을 강화했다. SanDisk는 AI 인프라의 빠른 구축에 힘입어 2028~2030 회계연도 매출이 중·고수준의 10%대 성장률을 기록할 것으로 전망했다.

SanDisk는 AI 추론 작업과 KV 캐시 사용 확대가 메모리 계층 구조를 바꾸고 있다고 설명했다. 이에 따라 AI 데이터센터는 기존 예상보다 훨씬 더 많은 저장장치를 필요로 하며, 2030년 기업용 데이터센터 플래시의 총잠재시장 규모가 1.2제타바이트에 이를 수 있다고 내다봤다.

이 전망은 시장의 시선을 ‘연산 칩 중심의 AI’에서 메모리와 저장장치까지 포함한 AI 인프라 전반으로 넓혔다. AI 데이터센터의 경쟁력이 연산 성능뿐 아니라 얼마나 많은 데이터를 빠르게 저장하고 이동시키느냐에 달려 있다는 인식이 커진 것이다.

SanDisk는 또 고대역폭 플래시(High Bandwidth Flash) 기술을 위한 첫 메모리 다이 설계를 완료했으며, AI 추론 장치를 개발하는 고객사에 초기 샘플을 제공할 계획이라고 밝혔다. 제한된 웨이퍼에서 더 많은 데이터를 저장할 수 있도록 하는 기술 로드맵 역시 공급 효율과 생산 규율에 대한 시장의 관심을 높였다.

다만 SanDisk와 CXMT를 같은 회사로 보면 안 된다

SanDisk의 전망이 CXMT 주가에 영향을 준 것은 맞지만, 두 회사의 사업은 동일하지 않다. SanDisk는 주로 NAND 플래시를 생산하는 기업이고, CXMT는 principally DRAM을 만드는 업체다. 기업용 SSD와 고대역폭 플래시에 대한 긍정적 전망이 CXMT의 매출 증가로 곧바로 이어진다고 볼 수는 없다.

두 회사의 연결고리는 직접적인 매출이 아니라 업종 전반에 대한 ‘파급 효과’였다. SanDisk의 전망은 AI 인프라 투자가 여러 종류의 메모리 수요를 장기간 지지할 수 있다는 신호로 받아들여졌다. Micron의 발언은 AI 작업 증가로 DRAM 용량과 메모리 대역폭 수요가 커지는 가운데 공급 부족이 계속될 수 있음을 보여줬다.

투자자들은 이 같은 글로벌 업황을 중국 시장에 적용해 CXMT를 중국 내 AI 메모리 사이클의 대표 수혜주로 평가했다.

가장 큰 변수는 주가가 실적보다 빠르게 움직였다는 점

CXMT의 상승세는 전략적 반도체 기업에 대한 기대가 얼마나 빠르게 주가에 반영될 수 있는지를 보여준다. 7월 상장, 텐센트 추월, 4.13조 위안 시가총액 달성이 모두 수 주 안에 일어났다.

하지만 이 시가총액이 현재 실적만으로 정당화된다는 의미는 아니다. 시장이 평가한 것은 향후의 더 큰 기회였다. AI 관련 메모리 수요가 계속 늘어나고, 공급 부족이 장기화되며, 중국 내 전략적 중요성이 커지고, CXMT가 기술과 생산능력을 성공적으로 확대할 것이라는 기대가 주가에 선반영된 것이다.

결국 CXMT 주가가 오른 이유는 투자자들이 이 회사를 일반적인 경기순환형 반도체 기업이 아니라 중국의 AI 메모리 산업을 대표할 핵심 기업으로 재평가했기 때문이다. SanDisk와 Micron은 글로벌 메모리 업황에 대한 낙관론을 강화했지만, 그 전망이 CXMT의 실적에 직접 반영됐다는 점까지 확인된 것은 아니다. 현재 주가에는 실적보다 미래 성장성과 중국의 전략적 지원에 대한 기대가 훨씬 크게 담겨 있다.