스프로트

스프로트의 진단: '추세 반전 아닌 사이클 조정'

스프로트는 2026년 중반까지의 가격 하락을 경기 순환적 조정(cyclical correction)이지 추세 반전이 아니다라고 설명합니다 . 조정의 원인으로는 다음이 지목됐습니다 :

• 글로벌 유동성 긴축
• 달러 강세
• 레버리지 투자자들의 포지션 청산(디레버리징)
• 지정학적 이슈 이후 시장 심리 변화

하지만 핵심은 근본적인 상승 동력(펀더멘털)은 전혀 약화되지 않았다는 점입니다 :

• 국가 부채 증가와 재정 적자 지속
• 각국 중앙은행의 금 매수 확대 및 달러 의존도 축소
• 중동 긴장 등 지정학적 분열
• 은의 산업 수요 증가

스미르노바는 이번 조정이 오히려 두 금속의 장기적 위험-보상 프로필을 개선했다고 평가합니다 .

금의 2026년 3가지 국면

스프로트는 금 시세를 세 단계로 나눕니다 :

1단계 — 신고점 랠리 (2026년 1월)
수십 년 만에 가장 강력한 랠리 중 하나였습니다. 각국 정부의 재정 건전성에 대한 의문, 중앙은행의 금 매수 강화, 지정학적 긴장 고조, 그리고 달러 기반 체제 밖의 중립적 준비자산으로서 금에 대한 수요가 겹치며 금값은 연이어 사상 최고치를 경신했습니다 .

2단계 — 급격한 조정 (3월~2분기)
지정학적 이벤트가 촉발한 예상치 못한 글로벌 유동성 긴축이 금값을 끌어내렸습니다. 불확실성 확대가 금에 호재가 될 것이라는 예상과 달리, 레버리지 투자자들이 현금 확보를 위해 금을 매도하면서 하락 폭이 커졌습니다 . 여기에 미국-이란 양해각서 체결, 유가 하락, 달러 강세, 미국의 장기적 긴축 통화정책 전망이 추가 압력으로 작용했습니다 .

3단계 — 안정화 및 매수 재개 (초여름 이후)
매도 압력이 사라지고 물리적 수요가 다시 살아나면서 금값은 온스당 4,000~4,100달러 선에서 안정을 찾았습니다 . 중앙은행들이 금을 계속 매집하면서 시장에 강한 바닥을 형성했다는 분석입니다 . 7월 말 금값은 온스당 4,046달러로, 연초 대비 6.33% 하락한 수준입니다 .

은: 더 큰 변동성과 확실한 펀더멘털

스프로트는 은이 금보다 변동성이 훨씬 컸다고 지적합니다 :

• 더 가파른 조정: 1월 사상 최고치 이후 2분기에는 산업용 금속 약세, 투기성 포지션 청산 등으로 급락했습니다. 7월 말 은값은 온스당 57.60달러로 연초 대비 19.63% 하락했습니다 .
• 왜 더 변동성이 큰가: 은 시장 규모가 작고 레버리지 거래 비중이 커서 가격 변동 폭이 더 큽니다 .
• 펀더멘털은 여전히 강력: 금과 달리 은은 통화적 속성과 산업적 수요를 모두 갖췄습니다. 태양광, 전기화, AI 인프라, 첨단 전자제품, 전력망 프로젝트 등에서 수요가 늘고 있지만 광산 공급은 따라가지 못하고 있습니다. 그 결과 **수년 연속 구조적 공급 부족(시장 적자)**이 발생해 지상 재고가 빠르게 줄고 있습니다 .
• ETF 매수 재개: 7월 들어 은 ETF 보유량이 다시 증가하며 투자 심리 회복 조짐을 보였습니다 .

장기 전망: 여전히 강세

스프로트는 중장기적으로 금과 은 모두에 대해 강한 낙관론을 유지합니다 :

• 국가 부채 증가, 재정 적자, 중앙은행의 포트폴리오 다변화, 지정학적 분열 등 거시적 배경은 전혀 변하지 않았습니다 .
• 높은 금리, 유동성 긴축, 달러 강세라는 충격은 이미 상당 부분 가격에 반영됐습니다 .
• 스프로트는 투자자들에게 단기 변동성(cyclical volatility)과 장기 추세(secular trend)를 분리해 볼 것을 조언합니다. 이번 조정이 투자 신념을 시험했지만, 오히려 장기 투자 논리를 강화했다는 입장입니다 .
• 은은 전기화·재생에너지·AI 등 산업 수요 증가와 제한된 공급이라는 추가 상승 동력이 있습니다 .
• 스프로트는 극단적 변동성은 장기 상승장의 필연적 속성이며, 이번 조정이 오히려 귀금속 투자의 위험-보상 구조를 개선했다고 강조합니다 .