약 46%에서 50% 이상으로의 상승이 4개월도 채 걸리지 않았다는 점은 느린 구조적 쇠퇴라기보다는 거시경제 요인에 의한 청산(unwind) 현상임을 반영합니다. 비트코인은 2025년 10월 사상 최고치인 약 126,000달러에서 2026년 2월 저점까지 50% 이상 가치를 잃었고, 공급량 손실 지표는 이 하락을 거의 그대로 따라갔습니다 .

암호화폐 자체 문제로 인한 붕괴가 아니다

2022년 FTX 붕괴나 2020년 코로나19 급락과 달리, 2026년 하락은 단일 암호화폐 실패로 촉발되지 않았습니다. 비트코인이 인플레이션 헤지 수단이 아닌 고위험 자산처럼 움직인 거시경제 주도의 매도세입니다 . 주요 압력 요인은 다음과 같습니다.

• 관세 인상: 미국 실효 관세율은 2025년 초 약 2.2%에서 2026년 초 약 10.3%로 약 5배 상승했습니다 . 2월 23일, 트럼프 대통령의 15% 글로벌 관세율 발표로 비트코인은 단 하루 만에 65,000달러 아래로 떨어졌습니다 . 비트코인은 관세 발표가 있을 때마다 반복적으로 매도됐습니다 .
• 고착화된 인플레이션과 움직이지 않는 연준: 연준은 2026년 초까지 금리를 3.50%~3.75%로 유지하며, 선거 이후 랠리를 부추겼던 위험 선호 심리를 잠재웠습니다 .
• 지정학적 리스크: 2026년 초 미-이란 긴장 고조는 주식과 암호화폐를 포함한 위험 자산 전반의 광범위한 매도를 촉발했습니다 .
• 사상 최대 ETF 자금 이탈: 13거래일 연속 미국 현물 비트코인 ETF에서 40억 달러 이상이 순유출되면서, 온체인 지표가 이번 사이클 최악의 약세 신호를 보내는 바로 그 시점에 매도 압력을 가중시켰습니다 .
• 반감기 이후 조정: 2025년 10월 약 126,000달러의 고점은 2024년 4월 반감기 이후 약 18개월 만에 나왔으며, 이는 역사적으로 50~80% 하락이 뒤따르던 반감기 이후 사이클 패턴과 일치합니다 .

역사적 50% 공급량 손실 신호의 의미

동일한 온체인 조건은 지난 세 번의 사이클에서 모든 주요 비트코인 베어마켓 저점마다 나타났습니다 :

• 2018년 베어마켓: 약 3,100달러의 사이클 저점 근처에서 공급량 손실이 50% 이상 급등.
• 2020년 3월 코로나19 붕괴: 약 3,800달러로의 짧지만 강력한 매도세 동안 지표가 50%를 넘었습니다.
• 2022년 베어마켓(FTX 이후): 약 15,500달러의 사이클 저점 부근에서 공급량 손실이 50% 이상으로 정점을 찍었습니다.

2026년 2월 초, 비트코인이 60,000달러선으로 하락하면서 손실 상태의 유통 공급량은 거의 1,000만 BTC로 급증했습니다. 이는 2015년, 2019년, 2022년 베어마켓 저점과 비교할 수 있는 역대 네 번째로 높은 수준입니다 . 6월에는 52%의 공급량이 손실 상태에 빠지며 임계치를 확실히 넘어섰습니다 .

주목할 점은, 수익 상태의 UTXO(미사용 거래 출력)가 2025년 10월 99.89%에서 2026년 2월 말 56.4%로 급감하여, 랠리 기간 동안 이동된 대부분의 코인이 현재 더 높은 매수가에 갇혀 있음을 확인시켜 줍니다 . 손실 공급량은 80,000~95,000달러 구간과 105,000달러 이상 구간, 두 곳에 집중된 것으로 보입니다 .

분석가 의견 엇갈려: 바닥인가, 아니면 시작일 뿐인가?

온체인 데이터는 역사적으로 바닥을 시사하지만, 거시경제 및 수요 데이터는 아직 이를 확인해주지 못하고 있습니다.

낙관론: 바닥이 형성되었을 가능성이 높다

암호화폐 분석가 알리 마르티네즈(Ali Martinez)는 6월 7일 비트코인 공급량 손실 지표를 근거로 "비트코인이 이번 사이클에서 주요 저점에 도달했을 수 있다"고 밝혔습니다 . 1,000만 BTC 이상의 손실 수치는 역사적으로 몇 년이 아닌 몇 주 단위로 측정되는 주요 사이클 회복에 앞서는 후기 항복 단계와 일관되게 일치했습니다 .

사상 최대 ETF 자금 유출과 50% 이상의 공급량 손실이라는 두 가지 역사적으로 신뢰할 수 있는 지표가 동시에 발생한 것은 일부에서 고전적인 역추세 매수 신호로 해석되고 있습니다 . 2026년 2월 저점에서 기록적인 실현 손실 32억 달러도 항복 수준의 패닉을 시사했습니다 .

신중론: 확인 신호는 아직 없다

다른 분석가들은 이 신호가 과거 사이클에서 바닥이 형성된 구역을 식별할 뿐, 현재 바닥이 형성되었음을 보장하지는 않는다고 주장합니다. 6월 5일 한 시장 보고서는 "비트코인 바닥 확인은 아직 시기상조"라며, 수요가 여전히 위축되고 매도 압력이 완전히 흡수되지 않아 "항복이 이제 막 시작되었을 수도 있다"고 분석했습니다 .

CryptoQuant 분석가 Darkfost는 5월 중순 당시 손실 공급량(약 820만 BTC)이 여전히 2022년 정점(약 1,060만 BTC 손실)에 미치지 못한다며, 실제 바닥이 나타나기 전에 추가 하락 가능성이 있다고 언급했습니다 . 다음 주요 지지선은 약 55,000달러로 예상되며, 61,000달러는 상방 저항선으로 작용하고 있습니다 .

모든 시선은 이제 6월 16~17일 연방준비제도 FOMC 회의에 쏠려 있습니다. 만약 비트코인이 해당 이벤트를 통해 현재 수준을 유지하고 ETF 자금 유출이 둔화된다면, 역사적 패턴은 최악의 상황이 지나갔음을 시사할 것입니다. 그렇지 못할 경우, 온체인 신호가 과거에 무엇을 말했든 간에, 더 낮은 지지선을 테스트하는 것이 가장 유력한 시나리오입니다.

약 46%에서 50% 이상으로의 상승이 4개월도 채 걸리지 않았다는 점은 느린 구조적 쇠퇴라기보다는 거시경제 요인에 의한 청산(unwind) 현상임을 반영합니다. 비트코인은 2025년 10월 사상 최고치인 약 126,000달러에서 2026년 2월 저점까지 50% 이상 가치를 잃었고, 공급량 손실 지표는 이 하락을 거의 그대로 따라갔습니다 .

암호화폐 자체 문제로 인한 붕괴가 아니다

2022년 FTX 붕괴나 2020년 코로나19 급락과 달리, 2026년 하락은 단일 암호화폐 실패로 촉발되지 않았습니다. 비트코인이 인플레이션 헤지 수단이 아닌 고위험 자산처럼 움직인 거시경제 주도의 매도세입니다 . 주요 압력 요인은 다음과 같습니다.

• 관세 인상: 미국 실효 관세율은 2025년 초 약 2.2%에서 2026년 초 약 10.3%로 약 5배 상승했습니다 . 2월 23일, 트럼프 대통령의 15% 글로벌 관세율 발표로 비트코인은 단 하루 만에 65,000달러 아래로 떨어졌습니다 . 비트코인은 관세 발표가 있을 때마다 반복적으로 매도됐습니다 .
• 고착화된 인플레이션과 움직이지 않는 연준: 연준은 2026년 초까지 금리를 3.50%~3.75%로 유지하며, 선거 이후 랠리를 부추겼던 위험 선호 심리를 잠재웠습니다 .
• 지정학적 리스크: 2026년 초 미-이란 긴장 고조는 주식과 암호화폐를 포함한 위험 자산 전반의 광범위한 매도를 촉발했습니다 .
• 사상 최대 ETF 자금 이탈: 13거래일 연속 미국 현물 비트코인 ETF에서 40억 달러 이상이 순유출되면서, 온체인 지표가 이번 사이클 최악의 약세 신호를 보내는 바로 그 시점에 매도 압력을 가중시켰습니다 .
• 반감기 이후 조정: 2025년 10월 약 126,000달러의 고점은 2024년 4월 반감기 이후 약 18개월 만에 나왔으며, 이는 역사적으로 50~80% 하락이 뒤따르던 반감기 이후 사이클 패턴과 일치합니다 .

역사적 50% 공급량 손실 신호의 의미

동일한 온체인 조건은 지난 세 번의 사이클에서 모든 주요 비트코인 베어마켓 저점마다 나타났습니다 :

• 2018년 베어마켓: 약 3,100달러의 사이클 저점 근처에서 공급량 손실이 50% 이상 급등.
• 2020년 3월 코로나19 붕괴: 약 3,800달러로의 짧지만 강력한 매도세 동안 지표가 50%를 넘었습니다.
• 2022년 베어마켓(FTX 이후): 약 15,500달러의 사이클 저점 부근에서 공급량 손실이 50% 이상으로 정점을 찍었습니다.

2026년 2월 초, 비트코인이 60,000달러선으로 하락하면서 손실 상태의 유통 공급량은 거의 1,000만 BTC로 급증했습니다. 이는 2015년, 2019년, 2022년 베어마켓 저점과 비교할 수 있는 역대 네 번째로 높은 수준입니다 . 6월에는 52%의 공급량이 손실 상태에 빠지며 임계치를 확실히 넘어섰습니다 .

주목할 점은, 수익 상태의 UTXO(미사용 거래 출력)가 2025년 10월 99.89%에서 2026년 2월 말 56.4%로 급감하여, 랠리 기간 동안 이동된 대부분의 코인이 현재 더 높은 매수가에 갇혀 있음을 확인시켜 줍니다 . 손실 공급량은 80,000~95,000달러 구간과 105,000달러 이상 구간, 두 곳에 집중된 것으로 보입니다 .

분석가 의견 엇갈려: 바닥인가, 아니면 시작일 뿐인가?

온체인 데이터는 역사적으로 바닥을 시사하지만, 거시경제 및 수요 데이터는 아직 이를 확인해주지 못하고 있습니다.

낙관론: 바닥이 형성되었을 가능성이 높다

암호화폐 분석가 알리 마르티네즈(Ali Martinez)는 6월 7일 비트코인 공급량 손실 지표를 근거로 "비트코인이 이번 사이클에서 주요 저점에 도달했을 수 있다"고 밝혔습니다 . 1,000만 BTC 이상의 손실 수치는 역사적으로 몇 년이 아닌 몇 주 단위로 측정되는 주요 사이클 회복에 앞서는 후기 항복 단계와 일관되게 일치했습니다 .

사상 최대 ETF 자금 유출과 50% 이상의 공급량 손실이라는 두 가지 역사적으로 신뢰할 수 있는 지표가 동시에 발생한 것은 일부에서 고전적인 역추세 매수 신호로 해석되고 있습니다 . 2026년 2월 저점에서 기록적인 실현 손실 32억 달러도 항복 수준의 패닉을 시사했습니다 .

신중론: 확인 신호는 아직 없다

다른 분석가들은 이 신호가 과거 사이클에서 바닥이 형성된 구역을 식별할 뿐, 현재 바닥이 형성되었음을 보장하지는 않는다고 주장합니다. 6월 5일 한 시장 보고서는 "비트코인 바닥 확인은 아직 시기상조"라며, 수요가 여전히 위축되고 매도 압력이 완전히 흡수되지 않아 "항복이 이제 막 시작되었을 수도 있다"고 분석했습니다 .

CryptoQuant 분석가 Darkfost는 5월 중순 당시 손실 공급량(약 820만 BTC)이 여전히 2022년 정점(약 1,060만 BTC 손실)에 미치지 못한다며, 실제 바닥이 나타나기 전에 추가 하락 가능성이 있다고 언급했습니다 . 다음 주요 지지선은 약 55,000달러로 예상되며, 61,000달러는 상방 저항선으로 작용하고 있습니다 .

모든 시선은 이제 6월 16~17일 연방준비제도 FOMC 회의에 쏠려 있습니다. 만약 비트코인이 해당 이벤트를 통해 현재 수준을 유지하고 ETF 자금 유출이 둔화된다면, 역사적 패턴은 최악의 상황이 지나갔음을 시사할 것입니다. 그렇지 못할 경우, 온체인 신호가 과거에 무엇을 말했든 간에, 더 낮은 지지선을 테스트하는 것이 가장 유력한 시나리오입니다.