비트코인 채굴업체가 AI로 향하는 이유…다시 돌아오지 않을 수 있는 까닭

상장 비트코인 채굴업체들이 자신을 단순한 ‘비트코인 생산자’가 아니라 희소한 전력과 데이터센터 부지를 보유한 사업자로 보기 시작했다. 코인셰어즈의 2026년 2분기 채굴 보고서가 제시한 결론도 명확하다. AI와 고성능컴퓨팅(HPC)은 메가와트(MW)당 더 높은 수익을 기대할 수 있고, 고객과 맺은 장기 계약은 한번 시작된 전환을 되돌리기 어렵게 만든다.34

핵심은 MW당 수익성이다

코인셰어즈는 AI·HPC 인프라가 연간 MW당 약 150만 달러의 이익을 낼 수 있다고 추산했다. 비트코인 채굴의 약 50만 달러와 비교하면 약 3배다.6

채굴업체 입장에서는 가동 가능한 전력과 부지라는 제한된 자원을 ASIC 채굴기에 배정하기보다, 컴퓨팅 고객에게 제공하는 편이 경제적으로 더 매력적일 수 있다는 뜻이다.

2026년 2분기에는 이 차이가 특히 두드러졌다. 비트코인은 분기 말 5만8,400달러로 마감했지만, 상장 채굴업체들의 비트코인 1개당 가중평균 세전 현금원가는 약 7만5,500달러였다. 업계 전체 기준으로 현금 손익분기점 아래에 있었던 셈이다.3

채굴 수익 여건도 부진했다. 해시프라이스(hash price·해시레이트 단위당 기대 채굴수익)는 6월 평균 PH/s당 하루 27.70달러로 사상 최저치를 기록했다. 이후 비트코인이 약 7만7,000달러에 접근하면서 해시프라이스가 약 38달러까지 회복되면, 아직 다른 용도로 묶이지 않은 채굴 설비에는 도움이 될 수 있다. 다만 이미 AI·HPC 고객에게 장기 계약으로 배정한 전력 용량의 경제성을 자동으로 뒤집지는 못한다.34

왜 ‘구조적으로 되돌리기 어렵다’고 하나

이제 전략 자산은 ASIC 장비만이 아니다. 핵심은 인허가를 갖추고 전력망에 연결된 전력 용량, 그리고 해당 부지에서 데이터센터를 운영할 수 있는 능력이다. 코인셰어즈는 전력이 실제 공급되는 부지가 희소하고 새로 확보하기 어렵다는 점을 이 자산의 가치가 높아진 핵심 배경으로 꼽았다.3

채굴시설을 AI용으로 개조하고 장기 호스팅·임대 계약까지 체결한 기업이라면, 다시 채굴로 돌아가는 일은 단순히 장비를 켜는 문제가 아니다. 반복적으로 들어오는 계약 매출을 포기해야 할 수 있고, 시설 개조를 되돌려야 하며, 계약을 해지하거나 매수하는 비용도 발생할 수 있다.

이미 업계에는 장기 약정이 존재한다. 코어 사이언티픽(Core Scientific)은 AI 클라우드 업체 코어위브(CoreWeave)와 12년 호스팅 계약을 맺었고, 허트 8(Hut 8)은 텍사스 비컨 포인트 캠퍼스에 대해 15년 임대계약을 체결했다.8

코어 사이언티픽의 사례는 용량 재배치에 따르는 비용을 보여준다. 코인셰어즈 보고서에 따르면 이 회사는 차세대 채굴 하드웨어 약 15EH/s 규모의 인도 계약을 취소하는 데 4,190만 달러를 지불했다. 해당 부지에서 효율적인 채굴 설비를 늘리는 것보다 AI 용량으로 전환하는 편이 더 가치 있다고 판단했음을 시사한다.34

이것이 여기서 말하는 ‘구조적 비가역성’이다. 비트코인 가격 상승은 채굴 마진을 높일 수 있지만, 이미 고객에게 계약으로 배정한 전력 용량을 손쉽게 되돌려주지는 않는다. 코인셰어즈는 따라서 비트코인 가격 회복만으로 업계 전반의 AI 전환이 역전되기는 어렵다고 봤다.4

AI 전환은 수익성이 높아도 선투자 위험이 크다

MW당 이익 전망이 높다고 해서 전환 직후 큰 수익이 보장되는 것은 아니다. AI용 데이터센터를 구축하려면 일반 채굴 인프라보다 훨씬 많은 자본이 필요하다.

비교 가능한 9개 채굴업체는 2026년 상반기 자본자산에 51억1,000만 달러를 지출했지만, 직접 보고한 AI·HPC 매출은 3억4,120만 달러였다. 설비투자 대비 매출 비율이 약 15대 1이다. 이들 기업의 AI·HPC 매출은 2분기 2억580만 달러로 전 분기보다 52% 증가했지만, 사업 확장이 여전히 대규모 자본과 실행 역량에 좌우된다는 점도 드러낸다.1

즉, 이 전환의 논리는 단기 지출을 곧바로 매출로 바꾸는 데 있지 않다. 장기간 지속될 계약 현금흐름을 기대하며 건설비를 조달하고, 시설을 제때 완공하며, 컴퓨팅 고객이 요구하는 성능과 가동 안정성을 유지하는 데 있다.

채굴을 줄이거나 떠나는 기업들, 네트워크에는 어떤 영향이 있나

코인셰어즈는 전력 용량을 컴퓨팅으로 전환하는 기업과 채굴 중심의 유연성을 유지하는 기업 사이의 구분이 커지고 있다고 분석했다.

• Keel은 6월 29일 채굴을 중단했으며, 3분기에는 채굴 매출이 없을 것으로 예상됐다.3
• IREN은 2026년 중 채굴 사업 철수를 마무리할 계획으로 지목됐고, Cipher Digital은 2027년 철수가 예상됐다.3
• TeraWulf는 더 높은 가치의 컴퓨팅 활용처로 인프라를 돌리기 위해 채굴 용량을 145MW 줄이고 있다.
• 코인셰어즈는 상장 채굴업체에서 최소 35EH/s가 빠질 수 있다고 추산했다. 비트코인 네트워크 750EH/s의 약 **4.7%**에 해당한다.36

해시레이트가 네트워크에서 빠져나가면, 다른 조건이 같을 때 블록 보상을 둘러싼 경쟁은 낮아질 수 있다. 채굴을 계속하는 기업에는 상대적으로 유리한 환경이 될 수 있다는 의미다. 그러나 AI 고객에게 이미 임대한 전력 1MW를 채굴로 되돌리는 일이 쉬워지거나 합리적이 되는 것은 아니다.

비트코인 채굴을 더 늘릴 여지가 있는 곳

코인셰어즈는 비트코인 가격이 상승할 경우 Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies, Bitdeer Technologies가 채굴을 확대할 수 있는 사업자로 꼽았다.4

공통점은 유연성이다. 이들은 채굴 사업 비중을 더 유지하고 있거나, 아직 장기 AI·HPC 계약으로 묶이지 않은 용량을 보유한 경우가 있다. 계약되지 않은 전력 용량을 가진 기업은 그때그때 채굴 수익과 다른 활용처의 수익을 비교해 빠르게 대응할 수 있다. 반면 여러 해에 걸친 컴퓨팅 임대계약을 맺은 기업은 훨씬 오래 지속되는 자원 배분 결정을 내린 상태다.

가격보다 중요한 질문: 아직 ‘되돌릴 수 있는 전력’이 있는가

코인셰어즈의 시각에서 업계는 둘로 나뉘고 있다. 비트코인 강세는 여유 용량을 가진 채굴 중심 기업에 기회가 될 수 있다. 반면 AI로 전환한 기업은 전력 접근성, 데이터센터 구축 실행력, 장기 고객 계약에 따라 평가받는 데이터센터 사업자에 가까워지고 있다.

따라서 핵심 질문은 비트코인 가격이 오르느냐만이 아니다. 채굴업체가 경제적으로 되돌릴 수 있고 계약에 묶이지 않은 전력 용량을 아직 통제하고 있느냐가 중요하다. 상당수 기업에는 장기 AI·HPC 계약, 개조 비용, 희소한 전력망 접속 권한이 컴퓨팅 인프라를 일시적 피난처가 아닌 전략적 약속으로 만들고 있다.34