비트코인 채굴업체가 AI 인프라로 향하는 이유…“비트코인 반등만으론 되돌리기 어렵다”

상장 비트코인 채굴업체의 가치 기준이 해시레이트만은 아니게 됐다. 이제 시장이 더 희소하게 보는 자산은 계통에 연결돼 있고 인허가까지 갖춘 전력 용량이다. 코인셰어스는 2026년 2분기 채굴 보고서에서 AI와 고성능컴퓨팅(HPC) 전환을 단순한 유행이 아니라, 같은 전력 인프라를 어디에 쓸 때 수익이 더 큰지를 따지는 상대 수익률의 선택으로 규정했다. 이미 부지·자본·고객 계약을 AI 쪽에 배정한 기업이라면 비트코인 가격 반등만으로 채굴로 돌아서기 어렵다는 판단이다.217

같은 1MW, AI·HPC가 채굴보다 3배 높은 이익

코인셰어스 추산에 따르면 AI·HPC 인프라는 전력 1메가와트(MW)당 연간 약 150만달러의 이익을 낼 수 있다. 비트코인 채굴은 약 50만달러로, 약 3배 차이다.10

두 사업 모두 대규모 전력 설비가 필요하지만, AI·HPC는 그 전력 용량을 더 높은 가치의 컴퓨팅 서비스에 활용할 수 있다는 것이 보고서의 핵심 논리다. 특히 채굴 환경이 나빴던 2분기에는 이 격차가 더욱 선명했다.

상장 채굴업체들의 비트코인 1개당 가중평균 세전 현금 생산원가는 약 7만5,500달러였는데, 비트코인은 분기 말 5만8,400달러에 거래를 마쳤다. 업계 전체 기준으로 현금 손익분기점을 밑돈 셈이다.17

해시프라이스(hash price·해시파워 단위당 채굴 수익)도 6월 평균 PH/s당 하루 27.7달러로 사상 최저치를 기록했다. 코인셰어스는 네트워크 해시레이트가 중국 채굴 금지 이후 처음으로 6개월간 감소했고, 추세 대비 약 50% 낮은 수준에 머물렀다고 전했다.17

이후 비트코인 반등으로 채굴 수익성은 다소 개선됐지만, 코인셰어스는 이미 AI·HPC로 인프라를 배정한 사업자의 전환을 되돌릴 정도는 아니라고 봤다.2

왜 AI 전환은 되돌리기 어려운가

차이는 단순히 수익 기회 두 가지를 비교하는 데 그치지 않는다. 비트코인 채굴 수익은 비트코인 가격, 네트워크 난이도, 해시프라이스에 따라 크게 변한다. 반면 AI·HPC 데이터센터는 고객과 맺은 다년 계약을 통해 비교적 예측 가능한 수익 기반을 확보할 수 있다.12

실제 계약 규모도 크다. 코인셰어스는 코어 사이언티픽(Core Scientific)이 AI 클라우드 기업 코어위브(CoreWeave)와 맺은 12년짜리 호스팅 계약의 총계약가치가 102억달러라고 소개했다. IREN은 마이크로소프트와 5년간 97억달러 규모의 AI 클라우드 계약을 체결했다.1

한번 결정한 자본 배분을 바꾸는 데 드는 비용도 적지 않다. 코어 사이언티픽은 차세대 채굴 장비 약 15EH/s 물량에 대한 계약을 취소하면서 약 4,200만달러를 지급했다. 전력 부지를 컴퓨팅 고객용 데이터센터로 바꾸는 상황에서는 효율 좋은 채굴 장비라도 최우선 투자 대상이 아닐 수 있음을 보여주는 사례다.2

코인셰어스는 주식시장 평가도 전환을 부추기는 요인으로 꼽았다. AI·HPC 계약 용량을 확보한 기업은 밸류에이션 프리미엄을 받지만, 이 프리미엄은 계약을 실제 가동 중인 매출로 전환할 수 있는지에 달려 있다고 경고했다.17

실제로 채굴을 줄이거나 멈춘 기업들

코인셰어스에 따르면 킬 인프라스트럭처(Keel Infrastructure·구 비트팜스)는 HPC 개발을 위해 비트코인 채굴 사업을 중단했다. 이후 미국 내 채굴 사업의 해체 작업도 완료했다고 코인셰어스는 밝혔다.1718

보고서는 IREN과 사이퍼(Cipher) 역시 채굴 용량에서 전환 중인 기업으로 언급했다. 이들 전환을 통해 상장 채굴업체 집단에서 최소 35EH/s의 해시레이트가 빠질 수 있다고 추산했다.2

모든 기업이 즉시 채굴을 완전히 접는 것은 아니다. 코어 사이언티픽의 장비 주문 취소와 부지 전환 계획은 전면 철수라기보다 혼합형 전환에 가깝다. 데이터센터 개조가 진행되는 동안에는 채굴을 이어갈 수 있지만, 장기 성장의 중심은 채굴이 아니라 컴퓨팅 서비스로 옮겨가는 구조다.2

비트코인이 더 오르면 누가 채굴 확대 혜택을 받을까

제공된 보고서 자료에는 코인셰어스가 ‘유연한 채굴업체’로 분류한 기업의 확정적인 실명 목록은 없다. 다만 구분 기준은 비교적 명확하다.

• 유연한 채굴업체: AI·HPC 고객에게 배정되지 않은 전력 용량과 채굴 장비를 보유한 곳이다. 채굴 수익성이 강하고 오래 회복된다면 해시레이트 확대를 검토할 수 있다.
• AI·HPC 전환을 이미 약정한 기업: 고객 계약에 전력을 묶었거나 물리적으로 데이터센터 전환을 진행 중인 곳이다. 비트코인 가격이 올라도 채굴로 복귀하기가 훨씬 어렵다.

따라서 비트코인 랠리는 여전히 해시프라이스에 노출된 채굴업체의 현금흐름을 개선할 수 있다. 하지만 이미 고객 계약으로 묶인 AI·HPC 인프라를 다시 채굴에 투입하게 만들 가능성은 낮다는 것이 코인셰어스의 결론이다.12

중요한 단서: 계약은 곧바로 매출이 아니다

AI·HPC 전환이 무위험인 것은 아니다. 체결된 계약 잔고가 매출이 되려면 데이터센터가 완공되고, 전력이 실제 공급되며, 고객 장비가 배치돼 가동에 들어가야 한다. 즉 전환 기업의 투자 논리는 계약의 명목 가치뿐 아니라 건설, 전력 인도, 고객 배치, 가동 확대를 해내는 실행력에 달려 있다.17

코인셰어스 보고서의 큰 메시지는 명확하다. 상장 비트코인 채굴업체는 이제 채굴 회사이면서 동시에 전력 인프라 회사가 되고 있다. 2026년 2분기 기준으로 희소한 전력 용량의 경제적 가치는 AI·HPC에서 훨씬 높았고, 이어지는 장기 계약은 그 선택을 점점 더 고착시키고 있다.1017