반도체에서 442억 달러 빠졌다…AI 투자, 이제는 ‘선별적 베팅’

뱅크오브아메리카(BofA)의 최신 펀드 자금 흐름은 투자자들이 인공지능(AI) 자체를 포기했다기보다, 그동안 몰려 있던 AI·반도체 투자 포지션의 위험과 수익 실현 시점을 다시 계산하기 시작했음을 보여준다. 핵심 질문도 ‘AI가 성장할 것인가’에서 ‘막대한 인프라 투자 비용을 언제 수익으로 회수할 수 있는가’로 옮겨가고 있다. 2

한 달 새 글로벌 반도체 주식 442억 달러 매도

BofA가 집계한 자료에 따르면 액티브 롱온리 펀드, 즉 공매도 없이 매수 포지션을 중심으로 운용하는 펀드들은 최근 한 달간 글로벌 반도체 업종 주식 442억 달러어치를 매도했다. 반도체가 AI 투자 열풍과 함께 시장에서 가장 집중된 테마 중 하나로 부상한 뒤 나타난 뚜렷한 방향 전환이다. 2

다만 이를 AI 지출이나 반도체 수요가 곧 붕괴한다는 전망으로 해석해서는 안 된다. 이번 자료는 액티브 운용자들의 포트폴리오 배치를 보여주는 지표다. 펀드들은 반도체 업종 전반의 비중을 낮추면서도, 경쟁력이나 밸류에이션 측면에서 더 매력적이라고 판단한 특정 기업의 주식은 계속 보유할 수 있다.

가장 큰 매도 대상은 AI 컴퓨팅과 양자컴퓨팅

지난 1년 동안 매도세가 특히 강했던 테마는 AI 컴퓨팅과 양자컴퓨팅이었다. 반면 자금은 에너지 저장, 정밀의학, 우주, 사이버보안으로 유입됐다. 2

이는 투자자들이 장기 성장 가능성은 크지만 수익화 시점을 가늠하기 어려운 테마에서 벗어나, 보다 가까운 시기에 상업적 수요나 인프라 투자와 연결될 수 있는 분야를 찾고 있음을 시사한다.

실제로 반도체 비중을 줄이는 흐름 속에서도 ASML과 TSMC 같은 기업은 지역별 벤치마크 대비 주요 보유 종목으로 남아 있다. 반도체와 AI 관련 기업을 일괄적으로 외면하기보다 기업별 경쟁력, 지역별 노출도, 테마 집중도를 구분하고 있다는 의미다. 2

BofA의 2026년 7월 펀드매니저 설문에서도 ‘글로벌 반도체 롱’ 포지션은 가장 붐비는 거래로 꼽혔다. 응답자의 82%가 이 포지션을 시장에서 가장 과밀한 투자로 지목했다. 1415

기술주를 넘어선 포트폴리오 재편

지역별 자금 흐름도 이번 움직임이 단순한 반도체 업종 매매를 넘어선다는 점을 보여준다.

• 미국 주식: 648억 달러 순유출
• 유럽 주식: 259억 달러 순유출
• 일본 주식: 139억 달러 순유입

연초 이후 누적 기준으로는 일본에 341억 달러, 글로벌 에너지 업종에 282억 달러, 소재 업종에 257억 달러가 유입됐다. 최근 한 달간 글로벌 통신 업종으로 들어간 자금은 167억 달러로, 집계된 업종 가운데 가장 큰 규모였다. 2

시장 참여자들이 소수의 고성장 기술 기업이 앞으로도 계속 더 많은 자금을 지출해야 한다는 전제에서 조금씩 거리를 두고 있는 셈이다. AI 투자로 발생하는 전력·통신·소재 수요처럼 보다 물리적이고 가시적인 수혜를 찾는 흐름도 여기에 포함된다.

펀드가 가장 비중을 늘린 테마와 종목

테마별로 펀드 포트폴리오가 가장 크게 비중을 확대한 분야는 다음과 같다.

• 정밀의학
• 럭셔리 라이프스타일
• 전력망 현대화

지역별 벤치마크와 비교한 달러 기준 초과 비중이 큰 종목은 다음과 같다.

• 미국: 필립모리스, 메타 플랫폼스
• 유럽: ASML, 브리티시 아메리칸 토바코(BAT)
• 일본: 키엔스, 히타치
• 신흥시장: TSMC, 삼성전자 2

이 목록은 ‘반도체 매도’라는 표현을 일률적인 업종 거부로 해석하기 어려운 이유를 보여준다. 같은 AI 공급망에 속하더라도 기업의 현금흐름, 시장 지위, 지역별 평가 수준에 따라 투자 판단은 달라질 수 있다.

가장 크게 비중을 줄인 테마는 양자컴퓨팅과 AI 플랫폼

반대로 테마 기준으로 가장 깊은 언더웨이트, 즉 기준 지수보다 낮은 비중을 둔 분야는 양자컴퓨팅과 AI 플랫폼이었다. 2

투자자들의 우려는 AI가 중요해질지 여부가 아니다. 현재의 투자 규모와 주가 수준을 가까운 시일 안에 정당화할 수 있느냐가 핵심이다. 장기적인 AI 전략이 타당한 기업이라도 필요한 자본지출이 눈에 보이는 현금 수익보다 빠르게 늘어난다면, 포트폴리오에서는 덜 매력적인 선택이 될 수 있다.

채권시장에서도 커지는 AI 투자 부담

이 같은 재평가는 주식시장에만 나타나는 현상이 아니다. 신용시장에서도 AI 인프라 투자를 둘러싼 부담이 반영되고 있다.

알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클은 2026년 8월 10일까지 약 2,200억 달러의 채권을 발행했다. 이는 전년 같은 기간의 125억 달러와 비교하면 크게 늘어난 규모다. 21

AI 인프라가 영업현금흐름뿐 아니라 부채를 통해서도 점점 더 많이 조달되고 있다는 뜻이다. 로이터에 따르면 기술기업 회사채 스프레드는 약 **89bp(베이시스포인트)**로, 광범위한 투자등급 채권시장보다 약 9bp 넓었다. 스프레드가 넓어진다는 것은 투자자들이 늘어난 채권 공급과 관련 불확실성을 감수하는 대가로 더 높은 수익률을 요구한다는 의미다. 18

아마존의 250억 달러 규모 장기채 발행도 비교 가능한 미국 국채보다 약 120bp 높은 금리로 가격이 결정됐다. AI 관련 채권 발행이 늘어날수록 채권 투자자들이 조건을 더 꼼꼼히 따지고 있다는 신호다. 18

물론 이 수치만으로 AI 투자가 실패한다고 단정할 수는 없다. 다만 자금 조달 부담이 이제 투자 논쟁의 중심으로 들어왔다는 점은 분명하다. 주식 투자자는 자본지출이 언제 이익으로 전환될지 묻고, 채권 투자자는 기업의 확장에 자금을 대기 위해 더 많은 이자를 요구하고 있다.

‘AI를 버리는 시장’이 아니라 ‘AI를 골라 담는 시장’

이번 흐름을 종합하면 글로벌 펀드의 포트폴리오 구성은 다음과 같이 바뀌고 있다.

1. 무차별적 AI 노출 축소: 과밀해진 반도체와 AI 관련 포지션을 전반적으로 줄이고 있다.
2. 수익화 시점 중시: AI의 잠재력보다 인프라 투자비를 정당화할 수익이 언제 나타날지에 관심이 커졌다.
3. 실물 수혜 기업 선호: 전력망 현대화, 에너지 저장, 통신망, 소재, 일부 산업재·헬스케어처럼 AI 투자의 결과에 노출되면서도 가장 붐비는 컴퓨팅·소프트웨어 서사에만 의존하지 않는 분야가 주목받고 있다.
4. 지역 분산 확대: 미국과 유럽 주식 비중을 낮추는 가운데 일본 등 비미국 시장으로 시선이 이동하고 있다. 2

가장 설득력 있는 결론은 ‘투자자들이 AI를 포기했다’가 아니다. 시장이 어떤 가격이든 AI 자본지출 사슬 전체를 사들이는 전략에서 벗어나, 보다 명확한 밸류에이션 근거와 가까운 현금흐름을 요구하는 단계로 넘어가고 있다는 것이다.

앞으로의 관건은 AI 관련 매출과 생산성 향상이 지금 조달되고 있는 막대한 투자 규모를 충분히 뒷받침할 만큼 빠르게 나타나는지다.