CryptoQuant 데이터에 따르면 현재 약 53%의 비트코인 주소가 손실 상태에 있다 . 순 실현 손익(NRPL) 지표는 깊은 마이너스 상태를 지속하고 있으며, Glassnode에 따르면 2026년 2월 5일 비트코인이 60,000달러 선을 붕괴시킬 때 시장은 사상 최대 일일 실현 손실인 32억 달러를 기록했다 .

ETF 자금 이탈 속도는 역사적 수준이다. 기관 투자자들의 자금 회수는 멈추지 않고 있다. 미국 현물 비트코인 ETF는 5월 15일부터 6월 3일까지 13거래일 연속 순유출을 기록했는데, 이는 2024년 1월 출시 이후 최장 기간이며, 총 43억 3천만 달러(59,351 BTC)가 빠져나갔다 . 5월 25일부터 29일까지의 주간에만 14억 2천만 달러가 유출되어 역대 세 번째로 큰 주간 유출액을 기록했다 . 다음 주(6월 6일까지)에도 약 17억 2천만 달러의 추가 순유출이 발생했다 . 이 기간 동안 총 ETF 운용자산(AUM)은 1042억 9천만 달러에서 804억 달러로 감소했으며, ETF 차량 내 비트코인 보유량은 127만 7천 BTC로 줄어 2025년 10월 정점 대비 7.2% 감소했다 .

가격 하락폭은 심각하다. 비트코인은 2025년 10월 사상 최고가인 126,210달러를 기록한 후 2026년 2월 5일 저점 60,062달러까지 폭락하며 고점 대비 52% 이상 하락했다 . 6월 초, 비트코인은 다시 60,000달러 아래로 떨어지며 약 59,000달러 선을 briefly 터치했다 .

마이클 사이토와 스트래터지(Strategy)의 스트레스 테스트

보유 물량은 깊은 손실 구간에 빠져 있다. 스트래터지(구 마이크로스트래티지)는 현재 843,706 BTC를 보유하고 있으며, 평균 매입 단가는 출처에 따라 다르지만 일부 차트는 75,701달러로 제시하여 총 비용 기준이 약 560억 달러에 달한다 . 6월 초 가격 기준으로 회사는 110억 달러가 넘는 미실현 손실을 안고 있다.

32 BTC 매도는 미미했지만 상징적이었다. 5월 말, 스트래터지는 2022년 이후 처음으로 비트코인 32개를 매도하여 약 250만 달러(개당 평균 77,135달러)를 확보, 우선주 배당금을 지급했다 . 처분된 물량은 전체 보유량의 0.0038%에 불과하다 . 그럼에도 불구하고 이 매도는 시장의 악역으로 지목됐다. CNBC의 짐 크레이머는 이 매도가 비트코인을 60,000달러 아래로 끌어내렸다고 비난했고, 사이토는 이를 '단지 가벼운 상처(flesh wound)'에 불과하다며 일축했다 .

사이토는 하락 원인을 AI 자본 순환에서 찾는다. 그의 설명에 따르면, 2026년 6월 하락은 6개월간 약 4000억 달러가 AI 인프라로 유입된 점과 5월 중순 이후 현물 비트코인 ETF에서 약 40억 달러가 순유출된 점이 결합된 유동성 압박의 결과일 뿐, 비트코인 자체에 대한 신뢰 위기가 아니라는 것이다 .

6월 7일, 새로운 매수 신호가 포착됐다. 사이토는 X(트위터)에 스트래터지의 비트코인 보유 차트를 게시했는데, 이는 과거 회사의 대규모 매수 발표 직전에 반복적으로 나타난 패턴이다. 시장은 이를 스트래터지가 추가 매수를 준비 중이라는 신호로 널리 해석했다 .

분석가들의 극명한 엇갈린 예측

조르디 비서(Jordi Visser): 강세론자, 저점 매수 중, 구조적 전환을 주장. 월가 베테랑 거시 투자자는 비트코인 차트가 기술적으로 '희망이 없다'고 말하면서도 여전히 매수 중이다. 비서는 비트코인이 이미 바닥을 찍었다고 믿으며, 현재의 횡보 움직임은 기업공개(IPO) 후 락업 기간이 만료될 때 나타나는 패턴과 유사하다고 분석한다. 즉, 고전적인 베어마켓 붕괴가 아니라 초기 투자자들이 새로운 기관 매수자들에게 매도하는 과정에서 발생하는 답답한 가격 움직임이라는 것이다 . 그는 이번 크립토 겨울이 '역대 가장 온화할 것'이라고 예상하며, 고평가된 AI 반도체 포지션에서 은, 구리, 비트코인으로 구성된 '희소성 포트폴리오'로 자본을 옮기고 있다 .

피터 브란트(Peter Brandt): 약세론자, 기다림, 추가 고통 경고. 전설적인 차티스트는 비트코인이 '더 하락하거나 최종적인 세탁(terminal wash-out)을 겪을 수 있다'고 말하며, 2026년 10월까지는 거래 가능한 저점이 나타나지 않을 것으로 본다 . 그의 예상은 앞으로도 수개월간 횡보 또는 하락세가 지속된 후에야 본격적인 바닥이 형성될 것임을 시사한다.

다른 분석가들도 추가 하락 가능성을 경고한다. 여러 시장 관찰자들은 비트코인이 62,500달러 근처에서 버티고 있지만, 특히 ETF 자금 이탈이 지속되고 AI로의 자본 순환이 크립토 시장의 유동성을 계속 고갈시킨다면 55,000~57,000달러 구간을 다시 테스트할 가능성이 여전히 현실적이라고 지적한다.

갈림길에서의 해석

현재 비트코인 베어마켓의 특징은 단일한 치명적 사건이 아니라, 여러 전선에서 동시다발적으로 진행되는 점진적인 압박이다. 한편으로 온체인 데이터는 막대한 실현 손실과 광범위한 보유자 고통을 보여주지만, 누적 피해 규모는 이전 사이클을 아직 넘지 못했다. 다른 한편으로, ETF 자금 이탈은 속도와 지속 기간 면에서 기록을 경신하며, 일시적 공황이라기보다는 구조적인 기관 투자자들의 후퇴를 의미한다. 시장 최대 기업 매수자인 스트래터지는 깊은 손실에 빠진 포지션을 유지하면서도 신념과 추가 매수 의지를 계속해서 신호로 보내고 있지만, 2022년 이후 첫 매도는 시장을 불안하게 만들었다.

시장 심리는 분열되어 있다. 사이토와 비서가 이끄는 강세론자들은 이를 저점 매수 기회이자 일시적인 유동성 사건으로 규정한다. 브란트가 이끄는 약세론자들은 인내를 촉구하며 바닥이 아직 수개월 남았다고 경고한다. 이것이 바로 후기 베어마켓의 긴장감이다. 데이터는 추하고, 해석은 엇갈리며, 다음 방향은 오직 뒤돌아봤을 때만 명확해질 것이다.

CryptoQuant 데이터에 따르면 현재 약 53%의 비트코인 주소가 손실 상태에 있다 . 순 실현 손익(NRPL) 지표는 깊은 마이너스 상태를 지속하고 있으며, Glassnode에 따르면 2026년 2월 5일 비트코인이 60,000달러 선을 붕괴시킬 때 시장은 사상 최대 일일 실현 손실인 32억 달러를 기록했다 .

ETF 자금 이탈 속도는 역사적 수준이다. 기관 투자자들의 자금 회수는 멈추지 않고 있다. 미국 현물 비트코인 ETF는 5월 15일부터 6월 3일까지 13거래일 연속 순유출을 기록했는데, 이는 2024년 1월 출시 이후 최장 기간이며, 총 43억 3천만 달러(59,351 BTC)가 빠져나갔다 . 5월 25일부터 29일까지의 주간에만 14억 2천만 달러가 유출되어 역대 세 번째로 큰 주간 유출액을 기록했다 . 다음 주(6월 6일까지)에도 약 17억 2천만 달러의 추가 순유출이 발생했다 . 이 기간 동안 총 ETF 운용자산(AUM)은 1042억 9천만 달러에서 804억 달러로 감소했으며, ETF 차량 내 비트코인 보유량은 127만 7천 BTC로 줄어 2025년 10월 정점 대비 7.2% 감소했다 .

가격 하락폭은 심각하다. 비트코인은 2025년 10월 사상 최고가인 126,210달러를 기록한 후 2026년 2월 5일 저점 60,062달러까지 폭락하며 고점 대비 52% 이상 하락했다 . 6월 초, 비트코인은 다시 60,000달러 아래로 떨어지며 약 59,000달러 선을 briefly 터치했다 .

마이클 사이토와 스트래터지(Strategy)의 스트레스 테스트

보유 물량은 깊은 손실 구간에 빠져 있다. 스트래터지(구 마이크로스트래티지)는 현재 843,706 BTC를 보유하고 있으며, 평균 매입 단가는 출처에 따라 다르지만 일부 차트는 75,701달러로 제시하여 총 비용 기준이 약 560억 달러에 달한다 . 6월 초 가격 기준으로 회사는 110억 달러가 넘는 미실현 손실을 안고 있다.

32 BTC 매도는 미미했지만 상징적이었다. 5월 말, 스트래터지는 2022년 이후 처음으로 비트코인 32개를 매도하여 약 250만 달러(개당 평균 77,135달러)를 확보, 우선주 배당금을 지급했다 . 처분된 물량은 전체 보유량의 0.0038%에 불과하다 . 그럼에도 불구하고 이 매도는 시장의 악역으로 지목됐다. CNBC의 짐 크레이머는 이 매도가 비트코인을 60,000달러 아래로 끌어내렸다고 비난했고, 사이토는 이를 '단지 가벼운 상처(flesh wound)'에 불과하다며 일축했다 .

사이토는 하락 원인을 AI 자본 순환에서 찾는다. 그의 설명에 따르면, 2026년 6월 하락은 6개월간 약 4000억 달러가 AI 인프라로 유입된 점과 5월 중순 이후 현물 비트코인 ETF에서 약 40억 달러가 순유출된 점이 결합된 유동성 압박의 결과일 뿐, 비트코인 자체에 대한 신뢰 위기가 아니라는 것이다 .

6월 7일, 새로운 매수 신호가 포착됐다. 사이토는 X(트위터)에 스트래터지의 비트코인 보유 차트를 게시했는데, 이는 과거 회사의 대규모 매수 발표 직전에 반복적으로 나타난 패턴이다. 시장은 이를 스트래터지가 추가 매수를 준비 중이라는 신호로 널리 해석했다 .

분석가들의 극명한 엇갈린 예측

조르디 비서(Jordi Visser): 강세론자, 저점 매수 중, 구조적 전환을 주장. 월가 베테랑 거시 투자자는 비트코인 차트가 기술적으로 '희망이 없다'고 말하면서도 여전히 매수 중이다. 비서는 비트코인이 이미 바닥을 찍었다고 믿으며, 현재의 횡보 움직임은 기업공개(IPO) 후 락업 기간이 만료될 때 나타나는 패턴과 유사하다고 분석한다. 즉, 고전적인 베어마켓 붕괴가 아니라 초기 투자자들이 새로운 기관 매수자들에게 매도하는 과정에서 발생하는 답답한 가격 움직임이라는 것이다 . 그는 이번 크립토 겨울이 '역대 가장 온화할 것'이라고 예상하며, 고평가된 AI 반도체 포지션에서 은, 구리, 비트코인으로 구성된 '희소성 포트폴리오'로 자본을 옮기고 있다 .

피터 브란트(Peter Brandt): 약세론자, 기다림, 추가 고통 경고. 전설적인 차티스트는 비트코인이 '더 하락하거나 최종적인 세탁(terminal wash-out)을 겪을 수 있다'고 말하며, 2026년 10월까지는 거래 가능한 저점이 나타나지 않을 것으로 본다 . 그의 예상은 앞으로도 수개월간 횡보 또는 하락세가 지속된 후에야 본격적인 바닥이 형성될 것임을 시사한다.

다른 분석가들도 추가 하락 가능성을 경고한다. 여러 시장 관찰자들은 비트코인이 62,500달러 근처에서 버티고 있지만, 특히 ETF 자금 이탈이 지속되고 AI로의 자본 순환이 크립토 시장의 유동성을 계속 고갈시킨다면 55,000~57,000달러 구간을 다시 테스트할 가능성이 여전히 현실적이라고 지적한다.

갈림길에서의 해석

현재 비트코인 베어마켓의 특징은 단일한 치명적 사건이 아니라, 여러 전선에서 동시다발적으로 진행되는 점진적인 압박이다. 한편으로 온체인 데이터는 막대한 실현 손실과 광범위한 보유자 고통을 보여주지만, 누적 피해 규모는 이전 사이클을 아직 넘지 못했다. 다른 한편으로, ETF 자금 이탈은 속도와 지속 기간 면에서 기록을 경신하며, 일시적 공황이라기보다는 구조적인 기관 투자자들의 후퇴를 의미한다. 시장 최대 기업 매수자인 스트래터지는 깊은 손실에 빠진 포지션을 유지하면서도 신념과 추가 매수 의지를 계속해서 신호로 보내고 있지만, 2022년 이후 첫 매도는 시장을 불안하게 만들었다.

시장 심리는 분열되어 있다. 사이토와 비서가 이끄는 강세론자들은 이를 저점 매수 기회이자 일시적인 유동성 사건으로 규정한다. 브란트가 이끄는 약세론자들은 인내를 촉구하며 바닥이 아직 수개월 남았다고 경고한다. 이것이 바로 후기 베어마켓의 긴장감이다. 데이터는 추하고, 해석은 엇갈리며, 다음 방향은 오직 뒤돌아봤을 때만 명확해질 것이다.