샤오미의 도전: 전기차 적자와 메모리 반도체 가격 급등 속 주주들의 결단

샤오미는 2026년 1분기를 기점으로 투자자들에게 이중적인 도전 과제를 안겼다. 공격적인 전기차 및 인공지능 투자가 성과를 낼 것이라는 확신을 심어주는 동시에, 주력인 스마트폰과 사물인터넷 사업의 급격한 수익 감소를 관리해야 하는 상황이다. 6월 2일 베이징에서 열린 정기 주주총회에서 주주들은 사상 최대 규모의 자사주 매입 계획을 승인했지만, 이와 함께 대규모 신주 발행 권한도 부여하며 향후 주가 흐름에 양날의 검을 쥐여줬다.

주총, 대규모 자사주 매입과 신주 발행 권한을 동시에 승인하다

2026년 정기 주주총회의 핵심은 완전히 상반된 방향으로 작용할 수 있는 두 가지 자본 정책이었다 .

주주들은 발행 주식 총수의 10%에 해당하는 자사주 매입 권한을 이사회에 부여하여 주가를 방어할 수 있는 근거를 마련했다 . 이 결의를 통해 새롭게 공표된 200억 홍콩달러(약 3조 4천억 원) 규모의 장내 자사주 매입 프로그램이 공식 발효됐다. 이는 기존 자사주 매입 계획으로 약 146억 홍콩달러를 소진한 것과 비교해 샤오미 역사상 최대 규모이며, 2027년 주주총회까지 12개월간 시행된다 .

동시에 주주들은 이사회가 기존 발행 주식 수의 20% 한도 내에서 새로운 B종 주식을 발행하거나 자기주식을 매각할 수 있는 20% 유상증자 권한도 승인했다 . 대규모 자사주 매입과 신주 발행 권한이 공존하게 되면서 경영진에게 상당한 재무적 유연성을 제공하는 동시에, 기존 주주들에게는 지분 희석이라는 잠재적 부담을 안기게 되었다 .

2026년 1분기 실적, 숫자로 보는 충격

샤오미가 발표한 2026년 1분기 미감사 실적은 매출과 수익 전 부문에 걸쳐 광범위한 압박을 드러냈다 .

• 전체 매출은 전년 동기 1,113억 위안에서 10.9% 감소한 약 991억 위안을 기록했다 . 한 소식통은 이번 매출 감소가 약 3년 만에 처음 있는 일이라고 전했다 .
• 조정 순이익은 전년 동기 대비 43.1% 급감한 약 61억 위안에 그치며, 시장 예상치인 64억 위안을 밑돌았다 .
• 회계 기준 순이익은 약 47억 2천만 위안으로 57% 감소하며 일부 애널리스트 예상보다 더 심각한 부진을 보였다 .
• 그룹 전체 매출총이익률은 22.0%로, 전년 동기 대비 0.83%포인트 하락했다 .
• 부문별 상세 내역:
  • 스마트폰 매출: 443억 위안으로 전년 동기 대비 12.5% 감소. 전 세계 출하량은 3,379만 대, 평균 판매 단가는 1,310위안으로 사상 최고치를 기록했다 . 그러나 스마트폰 부문 매출총이익률은 원가 압박을 반영하여 **10.1%**에 그쳤다 .
  • 사물인터넷 및 생활 소비재 매출: 247억 위안으로 23.7% 감소. 이는 중국 본토의 정부 보조금 축소 영향이 일부 반영된 결과다 .
  • 스마트 전기차, 인공지능 및 기타 신규 사업: 매출은 약 199억 위안에 달했고 매출총이익률은 20.1%였지만, 31억 위안의 운영 손실을 기록했다 .

주가 추이와 월가의 반응

2026년 6월 1일 기준 샤오미의 홍콩 상장 주가는 28.04 홍콩달러로, 1년간 약 45.82% 하락했다 . 1분기 실적 발표 후 첫 거래일인 5월 27일 하루에만 약 5.3% 급락하며 28.40 홍콩달러에 마감하기도 했다 .

가장 주목할 만한 하향 조정은 제프리스에서 나왔다. 제프리스는 샤오미에 대한 투자 의견을 '보유(Hold)'에서 **'시장수익률 하회(Underperform)'**로 낮추고, 목표 주가를 기존 26.98 홍콩달러에서 25.49 홍콩달러로 하향 조정했다. 1분기 실적의 핵심 부진이 영업이익(EBIT) 수준에서 집중적으로 나타났기 때문이다 . 실적 발표 전 이미 CLSA는 조정 영업이익이 약 41% 감소한 65억 위안 수준에 그칠 것이라고 경고한 바 있다 . 아레테 리서치의 애널리스트 숀 양은 샤오미가 "많은 도전에 직면해 있으며", 스마트폰 판매가 여전히 수익성의 핵심 열쇠라고 분석했다 .

그러나 부정적인 전망 속에서도 매출이 시장 컨센서스였던 약 988억 5천만 위안을 소폭 상회했고, 실적 충격 직후 며칠간 주가는 28~29 홍콩달러 선에서 안정세를 찾는 움직임을 보이기도 했다 .

샤오미의 앞길을 가로막는 주요 난관들

1. 전기차 부문의 지속적인 대규모 손실

샤오미의 스마트 전기차 및 인공지능 부문은 2026년 1분기에 약 199억 위안의 매출을 올렸음에도 불구하고 31억 위안의 영업 손실을 기록했다 . 신형 SU7과 YU7 모델 출시로 제품 전환기에 접어들었지만, 전기차 사업의 적자는 여전히 단기 수익성에 상당한 부담으로 작용하고 있다 .

2. 폭등하는 메모리 반도체 가격이 마진을 잠식하다

인공지능 데이터 센터 수요에 힘입어 치솟는 메모리 반도체 가격이 스마트폰, TV, 생활 가전 사업 전반의 마진을 압박했다 . 스마트폰 부문의 10.1%라는 매출총이익률은 이러한 원가 환경을 고려하면 선방한 것으로 평가되지만, 조정 순이익이 43.1%나 급감한 것은 부품 원가 상승이 최종 수익에 얼마나 큰 영향을 미치고 있는지를 극명하게 보여준다 .

3. 스마트폰과 사물인터넷 매출 부진

스마트폰 매출은 12.5% 감소했으며, 특히 중저가 모델 출하량을 의도적으로 줄인 것이 영향을 미쳤다 . 사물인터넷 매출은 중국 정부의 보조금 정책 축소 영향으로 23.7% 감소했다 . 아레테 리서치는 스마트폰 판매량이 향후 지속적인 수익성을 좌우할 가장 중요한 변수라고 지적했다 .

4. 외형 성장 둔화가 이익 기반을 약화시키다

전체 매출이 10.9% 감소한 것은 샤오미의 핵심 하드웨어 사업이 물량 감소와 가격 결정력 약화라는 어려운 사이클을 겪고 있음을 알리는 분명한 신호다 . 스마트폰과 사물인터넷 부문이 793억 위안, 전기차 등 혁신 사업 부문이 199억 위안의 매출을 올렸지만, 어느 쪽도 전반적인 매출 감소를 상쇄할 만큼 빠르게 성장하지는 못했다 .

5. 지분 희석 위험을 수반하는 자본 정책

200억 홍콩달러 규모의 자사주 매입은 경영진의 주가 방어 의지를 보여주지만, 20%에 달하는 유상증자 권한은 가시적인 지분 희석 위험을 야기한다. 이사회가 이 권한을 적극적으로 행사할 경우, 회사 전체 주식의 5분의 1에 해당하는 신주 또는 자기주식 매각이 가능해져 주가에 부담으로 작용할 수 있다 .

6. 격화되는 경쟁과 엇갈리는 애널리스트 시선

애널리스트들의 평가는 극명하게 갈린다. 제프리스는 6월 1일 종가 대비 추가 하락 가능성을 시사하는 목표 주가를 제시하며 '시장수익률 하회' 의견을 유지하고 있다. 반면, 전체 애널리스트의 평균 목표 주가는 약 41.78 홍콩달러로, 여전히 반등 여지가 있다고 보는 시각이 공존한다 . 이처럼 폭넓은 시각차는 샤오미가 치열한 경쟁 속에서 스마트폰 마진을 방어하면서 전기차 사업을 얼마나 빨리 수익 궤도에 올릴 수 있을지에 대한 진짜 불확실성을 반영한다.