반에크 CEO “2026년은 비트코인의 리셋 해”… 바닥 신호 포착한 이유는?

사라진 상승 촉매제

2026년 조정 배경에는 간단한 문제가 자리 잡고 있습니다. 이전 사이클을 이끌었던 강력한 연료가 사라졌다는 점입니다. 2024년 초 미국에서 비트코인 현물 ETF가 승인되고 출시된 것은 수요를 대거 앞당기며 비트코인을 반감기 이전에 사상 최고가로 이끈 지각변동적 사건이었습니다. 이후 나타난 반감기 후 랠리도 약 100% 상승에 그쳐, 과거 사이클에서 나타났던 500%~1,000%의 폭발적 상승세에 크게 못 미쳤습니다 . 이제 ETF 스토리가 시장에 충분히 반영된 상황에서, 반 에크는 “가격을 크게 끌어올릴 촉매제가 부재하며” 기관 도입도 더 이상 도약하지 못하고 있다고 진단합니다 .

ETF 자금 흐름: 순풍에서 역풍으로

한때 비트코인 가격을 밀어 올리던 ETF 자금 흐름은 2026년 들어 가장 강력한 약세 요인 중 하나로 변모했습니다. 2025년 11월부터 2026년 초 사이에 투자자들은 현물 비트코인 ETF에서 약 57억 달러를 회수했으며, 이 유출 행렬은 결국 63억 9,000만 달러에 달해 사이클 고점 대비 약 50% 가격 하락과 궤적을 같이했습니다 . 반 에크는 3월 초 사흘 동안 ETF에 11억 달러가 순유입된 급반전을 “매우 좋은 생명 신호”라고 평가하며 시장이 바닥을 다지는 중일 수 있다고 보았습니다 . 하지만 애널리스트들은 이러한 유입이 지속되지 않으면 어떤 회복세도 취약할 것이라고 경고합니다 .

ETF의 부상은 비트코인의 희소성 작용 방식 자체도 바꿔 놓았습니다. 기관 투자 자금이 위험 선호도에 따라 변덕스럽게 움직이면서, 반감기로 인한 ‘공급 충격’ 내러티브는 약화되었습니다. ETF가 제공하는 유동성이 상승과 하락 양쪽에서 완충재 역할을 하며 변동성을 압축시키고 있는 것입니다 .

변동성 압축과 시장 소진

2026년 2월 말과 3월 초, 비트코인의 30일 실현 변동성은 하위 13번째 백분위수까지 떨어져 사상 최저 수준에 근접했습니다 . 이러한 종류의 변동성 압축은 종종 시장 소진(exhaustion)을 의미하며, 하락 추세의 마지막 단계나 축적 국면의 시작을 알리는 신호로 읽힙니다. 글래스노드(Glassnode)의 온체인 데이터 역시 내재 변동성과 25-델타 스큐(skew)가 압축되고 극단적 폭락 헤지 수요가 완화되었지만, 포지셔닝이 적극적인 강세라기보다는 여전히 방어적인 상태임을 보여주며 유사한 이야기를 들려줍니다 .

온체인 신호: 항복은 없는 스트레스

블록체인은 엇갈린 신호를 보내고 있습니다. 손실 실현 규모는 증가하고 있는데, 이는 2022년 약세장에서 보였던 스트레스 패턴을 연상시킵니다 . 2026년 5월에는 2009~2010년 채굴기 시절 이후 잠자고 있던 지갑에서 2,650 BTC(당시 약 2억 300만 달러 상당)가 장외거래(OTC) 데스크로 이동해 초기 보유자들의 매도 압력에 대한 우려를 불러일으켰습니다 .

공급 측면에서는 미국 상장 채굴 기업들의 AI 전환이라는 새로운 변수가 등장했습니다. 상장 채굴 기업들은 2026년 1분기에 약 7 EH/s의 비트코인 해시레이트를 줄였는데, 이는 전력 용량을 장기 계약을 맺은 고성능 컴퓨팅(HPC) 임차인에게 재배치한 결과입니다 . 이러한 변화는 이전 사이클에서는 전혀 고려할 필요가 없었던 인프라 차원의 불확실성을 더하고 있습니다.

동시에 거래소 보유량은 계속 감소하고 장기 보유자들은 코인을 축적하는, 전형적인 ‘존버(HODLing)’ 행동도 관측됩니다. 하지만 온체인 애널리스트들은 바닥을 확정짓는 전형적인 신호인 완전한 항복(capitulation) 이벤트가 아직 발생하지 않았다고 지적합니다 .

단순 조정 넘어, 시대 전환기로

반 에크는 2026년을 비트코인의 실존적 위기로 취급하지 않습니다. 오히려 그는 이를 장기적인 구조적 변화 속에서 나타나는 리셋의 해로 바라봅니다 . 그의 회사는 비트코인이 조정을 겪는 동안에도 AI, 사모 신용(Private Credit), 금과 같은 다른 자산에 대해서는 2026년을 ‘위험 선호(risk-on)’의 해로 규정했으며, 향후 3~6개월에 대해 신중을 기하면서도 장기 궤적에 대해서는 낙관적인 입장을 유지했습니다 .

이제 많은 분석가들은 4년 반감기 사이클이 “늘어졌거나 깨졌다”고 주장합니다 . LVRG 리서치의 닉 럭(Nick Ruck) 이사는 ETF를 통한 지속적인 기관 수요와 기업 재무부의 매입 압력으로 인해 고점 이후 폭락과 전체적인 변동성이 줄어들면서, 반감기 사이클이 2025년부터 붕괴되기 시작했다고 분석했습니다 . 그레이스케일(Grayscale)의 2026년 디지털 자산 전망 보고서도 ETF가 시장의 공급 흡수 방식과 반감기에 대한 반응을 근본적으로 바꾸어 놓았다고 평가합니다 .

반 에크에게 있어 11억 달러 규모의 자금 흐름 역전, 극단적인 변동성 압축, 그리고 4년 차 패턴이라는 역사적 지지선과 같은 바닥 신호들은 2026년이 향후 3년간의 상승을 준비하는 해일 수 있음을 시사합니다. 하지만 그와 다른 애널리스트들은 이제 비트코인 시장을 단순히 반감기에 베팅하는 시장으로 볼 수 없다는 데 동의합니다. 이제 비트코인은 더 기관화되고, 거시 경제에 더 민감하게 반응하며, 4년짜리 달력만으로는 예측하기 어려운 시장으로 전환되고 있습니다.