텐센트 2024년 2분기 실적 분석: 게임 회복과 AI 광고 효과

매출 동력: 게임과 광고

게임은 전체 매출의 30%를 차지하는 가장 큰 부문입니다. 국내 게임 매출은 9% 성장한 346억 위안, 해외 게임 매출도 9% 성장한 139억 위안을 기록했습니다 . 국내 시장에서는 '발로란트(Valorant)'와 2024년 5월 성공적으로 출시된 '던전앤파이터 모바일(DnF Mobile)'이 실적을 견인했습니다 . 해외 시장에서는 기존 인기 게임과 신작 출시가 꾸준한 성장을 이끌었습니다 .

온라인 광고 매출은 299억 위안으로 전년 동기 대비 19% 증가했습니다 . 게임, 전자상거래, 교육 업종의 견조한 광고 지출과 함께, AI 기반으로 업그레이드된 광고 기술 플랫폼이 사용자 관심사를 장기적으로 분석하며 효율을 높인 것이 주요 동력이었습니다 . 특히 동영상 광고 수익은 전년 동기 대비 80% 이상 급증한 반면, 모바일 광고 네트워크 수익은 광고주들이 동영상 형식으로 이동함에 따라 감소했습니다 .

AI 투자: 아직은 부담 없는 초기 단계

2024년 2분기 기준으로 텐센트의 AI 투자는 아직 초기 단계였습니다. 운영 자본 지출(CAPEX)은 GPU 서버 투자 영향으로 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했습니다 . 하지만 이러한 대규모 투자가 잉여현금흐름에 부담을 주거나 이익률을 악화시키지는 않았고, 오히려 이익률은 개선되었습니다 .

텐센트 경영진은 "AI를 포함한 플랫폼과 기술에 지속적으로 투자하여 새로운 비즈니스 가치를 창출하겠다"고 밝혔습니다 . 실제로 회사는 기업용 이미지 생성 및 영상 생성 엔진 등 3가지 AI 플랫폼 솔루션을 출시했습니다 . AI는 내부적으로 광고 사업을 강화하는 데 사용되었고, 클라우드 컴퓨팅 사업에도 점차 기여하고 있었습니다 .

매출총이익이 매출 성장률(8%)을 크게 웃도는 21% 증가한 것은 AI 기반 광고 효율성과 고마진 수익 구성 덕분이었습니다 .

2024년 2분기의 과제

호실적에도 불구하고, 텐센트는 중국의 거시경제 불확실성과 소비 심리 위축이라는 역풍에 직면했습니다. 모바일 광고 네트워크 수익은 동영상 광고로의 전환으로 감소했습니다 . 또한 반도체 수입 규제는 AI 역량 확장에 지속적인 위험 요인으로 작용했습니다 .

2026년 2분기 상황: 청구서가 도착했을 때

2024년 2분기에 예고된 패턴은 2026년 8월 12일 발표된 2분기 실적에서 명확해졌습니다. 매출은 전년 동기 대비 11% 증가한 2,048억 위안으로 예상치를 상회했습니다 . 그러나 순이익은 560억 위안으로 증가율이 0.7%에 그쳐, 시장 컨센서스인 618억 위안을 크게 밑돌았습니다 .

자본 지출은 AI 인프라 투자가 두 배 이상 증가하며 전년 동기 대비 176% 급증한 528억 위안(약 78억 달러)에 달했습니다 . 그 결과 잉여현금흐름은 마이너스 138억 위안으로 전환되며, AI 컴퓨팅 비용이 영업 현금 흐름을 초과했습니다 . 2023년부터 이어지던 두 자릿수 이익 성장은 막을 내렸습니다 .

2026년 2분기에는 2024년 2분기에 막 시작되었던 AI 투자가 이익 성장의 직접적인 장애물로 작용했습니다. AI 기반 광고와 게임 성장이 견조한 매출 성장을 계속 이끌었음에도 불구하고 말입니다 . 경영진은 이러한 투자가 궁극적으로 "뛰어난" 수익을 창출할 것이라고 주장했지만, 투자자들은 AI 인프라에 따른 비용이 이익 성장을 압도하는 분기를 목도해야 했습니다 .