사상 최대 반기 실적

이 경고는 펀드가 사상 최고의 반기 성과를 발표한 날 나왔다. NBIM은 2026년 상반기 **1조7500억 노르웨이 크로네(약 1840억~1850억 달러)**의 순이익을 기록했다 . 크로네 기준 수익률은 **9.4%**로 역대 최고였으며, 주식 포트폴리오 수익률은 **12.95%**에 달했다 .

이 같은 실적은 AI 붐에 힘입은 아시아 기술주들이 주도했다. 삼성전자, SK하이닉스, TSMC, ASML, 인텔, 엔비디아 등이 핵심 수익원이었다 . 탕겐은 "주식 시장, 특히 아시아 기술주 덕분에 좋은 수익을 냈다"고 밝혔다 .

그러나 그는 투자자들에게 "지난 몇 년간 봤던 것과 같은 수익률을 앞으로 기대해서는 안 된다"고 경고했다 . 그는 현재 금융시장을 '비정상적 상황'으로 규정하며 "온갖 글로벌 도전과제에도 불구하고 주가가 계속 오르고 있다"고 우려했다 .

펀드를 위협할 극단적 시나리오들

탕겐은 NBIM 내부 리스크 모델에 기반한 여러 극단적 시나리오를 상세히 설명했다 :

• AI 거품 붕괴 — 과열된 AI 주식 평가가 조정을 받을 경우, 펀드 가치의 최대 35%(약 7000억 달러) 증발 가능
• 심각한 지정학적 격변 / 미·중 무역전쟁 — AI 거품 붕괴와 미·중 무역전쟁이 동시에 발생할 경우, 1929년 대공황에 준하는 충격으로 주식 투자 가치 80% 이상 손실
• 핵전쟁 — 펀드 자체가 무용지물이 될 수 있는 시나리오
• 생물테러 — 펀드를 완전히 파괴할 수 있는 재앙적 위험
• 장기적 글로벌 불황 — 복합적 충격이 겹쳐 펀드의 주식 익스포저 대부분을 파괴할 수 있는 광범위한 불황 시나리오

30년 성장의 그늘

2026년은 노르웨이가 '정부연금기금 글로벌'(GPFG)에 첫 납입금(198만1128크로네)을 입금한 지 30주년이 되는 해다 . 그간 이 펀드는 세계 최대 국부펀드로 성장, 전 세계 상장 기업의 약 1.5%를 소유하게 됐다 .

탕겐의 핵심 메시지는 펀드의 비범한 성장이 당연시되어서는 안 되며, 주식 투자자들에게 '더 힘든 시기'가 다가오고 있다는 것이다 . 그는 이미 2025년 4월에도 글로벌 경제 분열을 가장 큰 위협으로 지목한 바 있으며, 2026년 3월 중동 분쟁 이후에도 시장의 '회복력과 안일함'이라는 위험한 조합을 경고해왔다 .

사상 최대 반기 실적

이 경고는 펀드가 사상 최고의 반기 성과를 발표한 날 나왔다. NBIM은 2026년 상반기 **1조7500억 노르웨이 크로네(약 1840억~1850억 달러)**의 순이익을 기록했다 . 크로네 기준 수익률은 **9.4%**로 역대 최고였으며, 주식 포트폴리오 수익률은 **12.95%**에 달했다 .

이 같은 실적은 AI 붐에 힘입은 아시아 기술주들이 주도했다. 삼성전자, SK하이닉스, TSMC, ASML, 인텔, 엔비디아 등이 핵심 수익원이었다 . 탕겐은 "주식 시장, 특히 아시아 기술주 덕분에 좋은 수익을 냈다"고 밝혔다 .

그러나 그는 투자자들에게 "지난 몇 년간 봤던 것과 같은 수익률을 앞으로 기대해서는 안 된다"고 경고했다 . 그는 현재 금융시장을 '비정상적 상황'으로 규정하며 "온갖 글로벌 도전과제에도 불구하고 주가가 계속 오르고 있다"고 우려했다 .

펀드를 위협할 극단적 시나리오들

탕겐은 NBIM 내부 리스크 모델에 기반한 여러 극단적 시나리오를 상세히 설명했다 :

• AI 거품 붕괴 — 과열된 AI 주식 평가가 조정을 받을 경우, 펀드 가치의 최대 35%(약 7000억 달러) 증발 가능
• 심각한 지정학적 격변 / 미·중 무역전쟁 — AI 거품 붕괴와 미·중 무역전쟁이 동시에 발생할 경우, 1929년 대공황에 준하는 충격으로 주식 투자 가치 80% 이상 손실
• 핵전쟁 — 펀드 자체가 무용지물이 될 수 있는 시나리오
• 생물테러 — 펀드를 완전히 파괴할 수 있는 재앙적 위험
• 장기적 글로벌 불황 — 복합적 충격이 겹쳐 펀드의 주식 익스포저 대부분을 파괴할 수 있는 광범위한 불황 시나리오

30년 성장의 그늘

2026년은 노르웨이가 '정부연금기금 글로벌'(GPFG)에 첫 납입금(198만1128크로네)을 입금한 지 30주년이 되는 해다 . 그간 이 펀드는 세계 최대 국부펀드로 성장, 전 세계 상장 기업의 약 1.5%를 소유하게 됐다 .

탕겐의 핵심 메시지는 펀드의 비범한 성장이 당연시되어서는 안 되며, 주식 투자자들에게 '더 힘든 시기'가 다가오고 있다는 것이다 . 그는 이미 2025년 4월에도 글로벌 경제 분열을 가장 큰 위협으로 지목한 바 있으며, 2026년 3월 중동 분쟁 이후에도 시장의 '회복력과 안일함'이라는 위험한 조합을 경고해왔다 .