두 가지 최악의 시나리오

NBIM이 2026년 3월 발표하고 8월에 재확인한 공식 리스크 평가에는 두 가지 주요 파국 시나리오가 담겨 있습니다 .

1. AI 버블 붕괴

인공지능(AI) 분야에 대한 막대한 자본 투자가 현재 시장이 기대하는 생산성 향상으로 이어지지 못할 경우, 주식 시장은 약 53% 폭락할 수 있으며, 이로 인해 펀드 전체 가치의 35% 가 손실될 것으로 분석됩니다 . 탕겐 CEO는 "AI 밸류에이션"을 주요 위험 요인으로 지목하며, 현재 시장이 위험에도 불구하고 계속 상승하는 "비정상적인" 상태라고 진단했습니다 . 2조 달러 펀드의 35%는 약 7천억 달러에 달합니다 .

2. 지경학적 혼란 / 글로벌 분열

더욱 치명적인 시나리오는 세계 경제가 적대적인 블록으로 분열되는 지경학적 충격입니다. 무역 제한, 공격적인 관세, 자본 흐름 차단 등이 동시에 발생할 경우, 펀드는 80%의 주가 하락을 겪을 수 있습니다. 펀드 자산의 약 70%가 주식이기 때문에, 이는 펀드 전체 가치의 절반 이상이 사라지는 결과를 초래합니다 . NBIM의 모델에 따르면 '분열된 세계(Fragmented World)' 시나리오는 펀드 가치의 최대 37% 인 약 8,850억 달러를 증발시킬 수 있습니다 . 탕겐은 2025년 4월부터 지경학적 분열을 금융 시장의 "가장 큰 단일 위협"으로 지목해왔습니다 .

더블 펀치: 수학적으로 증발한다

탕겐은 직접 계산을 제시했습니다. "우리 펀드는 약 70%가 주식입니다. 그 주식의 80%가 사라진다면, 펀드의 절반 이상을 잃는 것입니다. 그리고 그것은 빠르게 일어날 수 있습니다" . AI 버블 붕괴와 지경학적 분열이 동시에 발생하는 최악의 시나리오에서는 펀드 전체가 사실상 소멸할 수 있습니다 .

역설: 사상 최대 실적과 경고의 공존

이러한 경고와 함께 NBIM은 사상 최고의 상반기 실적을 발표했습니다 :

탕겐은 이 실적을 "더할 나위 없이 좋은 결과" 라고 평가하면서도, 투자자들에게 이러한 폭발적인 수익이 계속될 것이라고 기대하지 말라고 경고했습니다. "그런 랠리 이후에는 조금 더 긴장되고, 밖에 도사리고 있는 모든 위험에 대해 더 의식하게 됩니다" .

시장의 역설

탕겐의 메시지가 주는 핵심 긴장감은 이것입니다: 사상 최대의 1,850억 달러 이익을 만들어낸 AI 주도 주식 랠리가 바로 NBIM의 스트레스 테스트가 펀드 존립을 위협하는 1순위로 지목한 바로 그 힘이라는 점입니다. 펀드의 자체 모델에 따르면, AI 밸류에이션이 조정되면 약 7천억 달러가 사라질 수 있습니다. 그리고 이 조정이 지경학적 분열과 결합하면, 2조 달러 펀드 전체가 사라질 수 있습니다.

탕겐은 블룸버그와의 인터뷰에서 "그런 랠리 이후에는 조금 더 긴장하게 됩니다"라고 말했습니다 . 그의 말 속에 담긴 수학이 그 이유를 정확히 설명하고 있습니다.

두 가지 최악의 시나리오

NBIM이 2026년 3월 발표하고 8월에 재확인한 공식 리스크 평가에는 두 가지 주요 파국 시나리오가 담겨 있습니다 .

1. AI 버블 붕괴

인공지능(AI) 분야에 대한 막대한 자본 투자가 현재 시장이 기대하는 생산성 향상으로 이어지지 못할 경우, 주식 시장은 약 53% 폭락할 수 있으며, 이로 인해 펀드 전체 가치의 35% 가 손실될 것으로 분석됩니다 . 탕겐 CEO는 "AI 밸류에이션"을 주요 위험 요인으로 지목하며, 현재 시장이 위험에도 불구하고 계속 상승하는 "비정상적인" 상태라고 진단했습니다 . 2조 달러 펀드의 35%는 약 7천억 달러에 달합니다 .

2. 지경학적 혼란 / 글로벌 분열

더욱 치명적인 시나리오는 세계 경제가 적대적인 블록으로 분열되는 지경학적 충격입니다. 무역 제한, 공격적인 관세, 자본 흐름 차단 등이 동시에 발생할 경우, 펀드는 80%의 주가 하락을 겪을 수 있습니다. 펀드 자산의 약 70%가 주식이기 때문에, 이는 펀드 전체 가치의 절반 이상이 사라지는 결과를 초래합니다 . NBIM의 모델에 따르면 '분열된 세계(Fragmented World)' 시나리오는 펀드 가치의 최대 37% 인 약 8,850억 달러를 증발시킬 수 있습니다 . 탕겐은 2025년 4월부터 지경학적 분열을 금융 시장의 "가장 큰 단일 위협"으로 지목해왔습니다 .

더블 펀치: 수학적으로 증발한다

탕겐은 직접 계산을 제시했습니다. "우리 펀드는 약 70%가 주식입니다. 그 주식의 80%가 사라진다면, 펀드의 절반 이상을 잃는 것입니다. 그리고 그것은 빠르게 일어날 수 있습니다" . AI 버블 붕괴와 지경학적 분열이 동시에 발생하는 최악의 시나리오에서는 펀드 전체가 사실상 소멸할 수 있습니다 .

역설: 사상 최대 실적과 경고의 공존

이러한 경고와 함께 NBIM은 사상 최고의 상반기 실적을 발표했습니다 :

탕겐은 이 실적을 "더할 나위 없이 좋은 결과" 라고 평가하면서도, 투자자들에게 이러한 폭발적인 수익이 계속될 것이라고 기대하지 말라고 경고했습니다. "그런 랠리 이후에는 조금 더 긴장되고, 밖에 도사리고 있는 모든 위험에 대해 더 의식하게 됩니다" .

시장의 역설

탕겐의 메시지가 주는 핵심 긴장감은 이것입니다: 사상 최대의 1,850억 달러 이익을 만들어낸 AI 주도 주식 랠리가 바로 NBIM의 스트레스 테스트가 펀드 존립을 위협하는 1순위로 지목한 바로 그 힘이라는 점입니다. 펀드의 자체 모델에 따르면, AI 밸류에이션이 조정되면 약 7천억 달러가 사라질 수 있습니다. 그리고 이 조정이 지경학적 분열과 결합하면, 2조 달러 펀드 전체가 사라질 수 있습니다.

탕겐은 블룸버그와의 인터뷰에서 "그런 랠리 이후에는 조금 더 긴장하게 됩니다"라고 말했습니다 . 그의 말 속에 담긴 수학이 그 이유를 정확히 설명하고 있습니다.