비트코인은 왜 AI 주식에 밀렸나…글래스노드가 지목한 ‘수요 공백’

글래스노드의 최신 분석은 비트코인 약세를 단일한 거시경제 악재보다 수요 부족의 문제로 규정한다. 7월 미국 근원 인플레이션은 2.5%로 둔화했고, 미국 주식은 사상 최고치를 경신했다. 통상 이런 환경은 화폐가치 하락에 대한 헤지 수단으로서 비트코인에 우호적으로 작용할 수 있다. 그러나 이번에는 비트코인이 반등하지 못한 채 AI 주식 중심의 투자 흐름에 밀렸다.

그 결과 시장에는 뚜렷한 엇박자가 나타났다. 소비자 신뢰는 약한 수준에 머물렀지만 미국 증시는 8월 7일 새로운 고점을 기록했고, 비트코인은 2025년 10월 고점의 절반 안팎에서 거래됐다. 글래스노드가 보기에 투자자들은 현금에서 위험자산으로 자금을 옮길 의향은 있었지만, 가장 강한 모멘텀이 나타난 AI 관련 주식에 자금을 집중했다. 비트코인으로 유입되는 자금은 상승 추세를 재개시키기에 충분하지 않았다.

비트코인의 진짜 문제는 ‘새로운 매수자’가 없다는 것

글래스노드는 매도세가 지쳐가는 신호는 있지만 매수세가 확실히 돌아왔다는 증거는 부족하다고 진단했다. BTC 기준으로 측정한 현물 거래소 거래량은 2019년 초 데이터 집계가 시작된 이후 최저 수준으로 감소했다. ETF 자금 유입은 미미했고, 코인은 계속 거래소로 이동했다. 이는 시장 참여가 위축됐고 기관의 본격적인 축적도 제한적이라는 신호로 해석된다.

ETF 흐름도 같은 상황을 보여줬다. 미국 현물 비트코인 ETF는 8월 10~14일 약 3억8,970만달러의 순유출을 기록한 것으로 전해졌다. 직전 주에는 약 8억6,500만달러가 유입됐지만, 한 주 만에 흐름이 뒤집힌 셈이다. 주식시장이 계속 상승하는 동안에도 비트코인 회복을 뒷받침할 만큼 자금이 지속적으로 유입되지는 않았다는 의미다.

유동성이 얇아지면 매수·매도 압력의 작은 변화도 가격을 크게 움직일 수 있다. 따라서 글래스노드는 현재 시장을 완전히 회복한 상태도, 과거 저점에서 나타났던 투매가 끝난 상태도 아닌 ‘압축된 시장’으로 봤다. 방향이 위든 아래든 변동성이 한 번에 확대될 가능성이 있다는 뜻이다.

비트코인이 6만3,000~6만8,700달러에 갇힌 이유

비트코인의 온체인 원가 구조를 보면 상승 시도가 번번이 막힌 이유를 이해할 수 있다. **약 6만3,000달러의 중간 실현가격(Median Realized Price)**은 유통 중인 코인의 원가 기준을 중간값으로 나눈 지표로, 중요한 지지선 역할을 해왔다. 그 위에는 **약 6만8,700달러의 단기 보유자 원가(Short-Term Holder Cost Basis)**가 있다. 이는 최근 매수자들의 평균 진입 가격을 의미한다.

많은 단기 보유자가 여전히 손실 구간에 있기 때문에 가격이 손익분기점에 가까워지면 매도 물량이 다시 나올 수 있다. 글래스노드에 따르면 손익분기점 부근에서 회복 시도가 9차례 거부됐다. 최근 매수자들이 추가 매수보다 본전 매도를 선택할 유인이 크다는 의미다. 비트코인이 6만8,700달러를 안정적으로 회복한다면 이 투자자들이 다시 수익 구간에 진입하게 되고, 시장 구조가 개선되고 있다는 가장 분명한 초기 신호가 될 수 있다.

반대로 6만3,000~6만3,220달러 구간을 지속적으로 이탈하면 현재의 박스권 구조가 약해질 수 있다. 이 경우 글래스노드는 다음 주요 하락 지지선으로 약 5만8,500달러를 제시했다.

시장이 주목하는 주요 가격대

• 6만8,700달러: 단기 보유자 원가이자 핵심 회복 기준선이다. 이 가격을 지속적으로 회복하면 최근 매수자들이 수익 구간으로 돌아가며 매물 부담이 줄어들 수 있다.
• 6만3,000~6만3,220달러: 중간 실현가격 구간이자 시장의 중심 지지선이다. 이 구간을 잃으면 현재 시장 구조가 훼손되고 있다는 신호가 될 수 있다.
• 6만2,000~6만2,500달러: 시장 논평에서 언급된 단기 지지 구간이다. 글래스노드의 핵심 온체인 기준선인 중간 실현가격과는 별개의 참고 영역이다.
• 5만8,500달러: 6만3,000달러 지지선이 무너질 경우 글래스노드가 강조한 주요 하단 지지선이다.
• 6만달러와 5만7,000달러: broader market commentary에서 제시된 추가 하락 참고 지점이다. 글래스노드의 핵심 온체인 프레임워크 자체가 제시한 중심 가격대와는 구분할 필요가 있다.

이 가격대는 확정적인 목표가라기보다 시장 구조를 확인하기 위한 지표로 봐야 한다. 거래량이 적으면 가격 움직임이 커질 수 있지만, 방향까지 정해주는 것은 아니다.

AI로의 자금 이동이 비트코인 ‘화폐가치 하락’ 서사에 뜻하는 것

이번 흐름이 비트코인의 희소성이나 장기적인 화폐가치 하락 헤지 논리를 부정하는 것은 아니다. 다만 적어도 이번 국면에서는 그 논리만으로 단기 상승 동력을 만들기 어려웠다는 점을 보여준다. 근원 인플레이션이 2.5%로 둔화했음에도 비트코인이 기대만큼 반응하지 않았다는 것은 투자자들이 전통적인 통화가치 헤지보다 이미 확인된 상승 모멘텀과 성장 노출을 우선했다는 뜻으로 읽힌다. 특히 그 대상이 AI 관련 주식이었다.

거시환경도 투자자들의 주저함을 키웠다. 중동의 긴장이 위험자산 선호를 압박했고, 미국 연방준비제도(Fed)가 긴축적인 정책을 유지할 것이라는 전망은 시장 전반에 신중론을 불러왔다. 하지만 글래스노드의 핵심 주장은 거시환경만으로 이번 격차를 설명할 수 없다는 데 있다. 위험자산으로 향하는 자금 자체는 여전히 존재했지만, 비트코인으로 유입된 규모가 상승 재개에 필요한 수준에 미치지 못했다.

AI 주식뿐 아니라 AI 관련 토큰과 컴퓨팅 인프라에 대한 관심도 자금 경쟁을 심화시켰다. 일부 암호화폐 채굴업체와 기술 기업은 전력 계약과 데이터센터 역량을 AI 작업에 활용하는 방향으로 재배치하고 있다. 이는 암호화폐 업계 내부에서도 자본과 인프라가 AI 테마로 이동하고 있음을 보여주는 사례로 거론된다.

결론: 비트코인에 필요한 것은 ‘반등’보다 수요 확인

글래스노드의 분석에서 비트코인은 매도자 소진과 매수자 부재 사이에 놓인, 참여도가 낮고 압축된 시장이다. 중요한 것은 단순히 6만8,700달러를 한 번 넘는 것이 아니다. 해당 가격을 회복하면서 현물 거래량이 살아나고 ETF 수요가 다시 강해지는지가 핵심이다. 반대로 6만3,000달러 아래로 결정적으로 밀리면 약 5만8,500달러의 하단 지지선에 대한 노출이 커질 수 있다.

현재까지의 증거는 투자자들이 비트코인을 완전히 외면했다기보다 자금이 다른 곳으로 이동했다는 해석에 더 가깝다. 위험을 감수하려는 자금은 시장에 남아 있지만, 지금 한계자금을 끌어들이는 자산은 비트코인이 아니라 AI 관련 자산이다.